AP시스템 (265520) : 반도체 장비, LCD 장비, OLED, 플렉서블 디스플레이 관련주(22.7.1업뎃)

목차 홈페이지 기업소개 주주에 관한 사항 포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름표 종목분석 기업실적분석 차트 및 총평 매매포인트 추정평균단가

 

홈페이지

AP시스템 홈페이지

AP시스템

 

기업소개

당사는 디스플레이 및 반도체 장비를 생산하는 장비회사입니다. 2022년 1분기 연결재무제표 기준 매출액은 802억원이며 이 중 수출은 439억원, 국내 매출은 363억원입니다. 사업부문별로는 디스플레이 사업부문과 반도체사업부문으로 나눌 수 있으며 매출은 디스플레이 사업부문 690억, 반도체 사업부문 102억원, 기타 매출 10억원입니다.

당사의 AMOLED 대표 장비는 크게 세 종류의 장비이며, LTPS공정 ELA장비(KORONA™ LTP), 봉지공정장비(KORONA™ Encap), 그리고 Laser Lift Off장비(KORONA™ LLO)입니다. LTPS공정 ELA장비는 엑시머레이저로 a-Si을 p-Si로 결정화하는 공정 장비이며, AMOLED제조공정에서 TFT 제작을 위한 중요한 공정 중에 하나인 LTPS결정화공정에 적용되고 있으며 LTPS-LCD용 TFT 제조에도 사용가능합니다. 봉지공정장비는 TFT 기판위에 증착된 유기물질이 물과 산소등에 반응하여 산화되는 것을 방지하기 위하여 유기물 보호 공정 장비이여, AMOLED제조공정에서 Organic Deposition과 더불어 중요한 OLED제조공정 중 하나입니다. Laser Lift Off장비는 Flexible OLED 패널 제작을 위해 필수적인 장비이며, 다양한 분야(수직형 LED, TFT-LCD 등)에 적용가능한 박막분리장비입니다.

 AMOLED시장의 대면적 패널 및 폴더블 패널 등 다양한 요구에 부응하기 위해 당사는 다양한 AMOLED용 공정장비를 개발 및 공급하고 있습니다. 당사에서 개발하여 공급하고 있는 ELA, LLO, Encapsulation 장비는 AMOLED부문 세계 최대 시장 점유율을 갖고 있는 삼성디스플레이(SDC)사뿐만 아니라 최근 공격적인 시설 투자를 진행하고 있는 중국을 포함한 다수의 해외 디스플레이 패널 제조사로 공급영역을 확대하고 있습니다.
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당사 반도체사업의 대표장비인 급속열처리장비(Rapid Thermal Processing, RTP)는 짧은시간 이내에 웨이퍼를 고온으로 처리하는 공정입니다. 당사의 자체기술로 개발된 Heating Mechanism과 제어기술, S/W 등은 뛰어난 온도제어 능력과 높은 시간당 Wafer 처리능력을 갖추고 있으며, 고 집적화 device에서 문제시되는 O2 제어문제도 ppb단위까지 제어할수 있는 능력을 갖추고 있습니다. 당사의 반도체장비는 삼성전자와 2000년대 초 공동개발로 시작하였고 이후 200mm RTP장비를 시작으로 300mm RTP장비까지 개발하여 NAND와 DRAM 메모리 공정에 사용되고 있습니다. 이러한 기술개발로 완성된 RTP장비는 지속적으로 삼성전자 등 소자 양산업체에 설치되어 운용되고 있으며, 해외 대표적 반도체 장비 업체들과 비교하여 양산 운용능력에 있어 양호한 성능을 취득했습니다. 또한, 기존의 메모리분야가 아닌 고밀도 집적회로(Large Scale Integrated Circuit : LSI)분야로의 장비 적용 확장을 추진하고 있습니다. 또, 반도체용 증착(Sputter System)장비는 2018년 상반기부터 에스케이하이닉스사로의 공급을 시작으로 다수의 반도체 제조사로 공급경로를 확대하고 있습니다. 

반도체 소자 양산업체들은 성능 향상과 채산성 향상을 위해 미세선폭 공정 채용을 지속적으로 늘리고 있으며, 그에 따라 열처리 공정도 확대, 진화하고 있습니다.
당사도 이에 맞춰 급속열처리 장비 R&D를 통해 양산 공급 포트폴리오를 늘려 공급 영역을확대하고 있습니다. 

***주요 제품 등의 현황

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주주에 관한 사항

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포괄손익계산서

매출액 : 2019년 4621억원, 2020년 5918억원, 2021년 5287억원, 2022년 1분기 802억원으로 전년동기대비 감소하였습니다. 2022년 1분기는 전년동기대비 -28.9% 감소하였습니다. 2021년 분기별로 보면 2분기 1458억원, 3분기 960억원, 4분기 1742억원, 2022년 1분기 802억원입니다.

 

영업이익 : 2019년 284억원, 2020년 463억원, 2021년 643억원, 2022년 1분기 115억원으로 전년동기대비 감소하였습니다. 2022년 1분기는 전년동기대비 -5.7% 감소하였습니다. 2021년 분기별로 보면 2분기 163억원, 3분기 161억원, 4분기 198억원, 2022년 1분기 115억원입니다.

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재무상태표

자산은 2019년 4210억원, 2020년 3713억원, 2021년 4287억원, 2022년 1분기 4669억원으로 증가하였습니다.

부채는 2019년 3068억원, 2020년 2332억원, 2021년 2372억원, 2022년 1분기 2659억원으로 증가하였습니다.

자본은 2019년 1141억원, 2020년 1382억원, 2021년 1915억원, 2022년 1분기 2009억원으로 증가하였습니다.

자산의 총계는 부채가 자본의 비율보다 높아 재정건전성이 불안정적입니다.

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현금흐름표

영업활동 현금흐름 : 2019년 181억원, 2020년 636억원, 2021년 632억원, 2022년 1분기 68억원으로 영업활동 현금흐름이 원활합니다.

투자활동 현금흐름 : 2019년 74억원, 2020년 9억원, 2021년 45억원, 2022년 1분기 -15억원으로 2021년까지 영업활동 현금흐름이 원활합니다.

재무활동 현금흐름 : 2019년 -295억원, 2020년 -337억원, 2021년 61억원, 2022년 1분기 97억원으로 2019년과 2020년의 영업활동 현금흐름은 마이너스, 2021년과 20202년 1분기의 재무활동 현금흐름은 플러스입니다.

• 참고로...재무활동에 대한 이해를 위해 아래를 참고하세요
• 1) 플러스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 투자자에게 판매되는 주식 또는 주식 발행, 채권자 또는 은행에서 채무 차입, 투자자가 매입하는 부채 인 채권 발행
• 2) 마이너스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 자사주 매입, 배당금 지급, 부채 상환

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종목분석

시세 및 주주현황

52주베타*(시장민감도)는 1.13로 평균(1)보다 높아 시장민감도가 높습니다.

*베타계수는 증권시장 전체의 수익률 변동에 대한 개별 자산의 수익률 민감도를 나나태는 지표입니다. 즉, 이 지수가 높으면 시장의 움직임에 보다 민감하게 반응하는 주식이라고 여기면 됩니다.(예를 들어 베타가 1.5이면, 시장이 1% 상승 시 1.5%상승하고, 베타가 0.5이면 시장 1% 상승 시 0.5% 상승하게 됩니다. 반대로 하락의 경우도 같이 적용됩니다.)

 

CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2019년 13억원, 2020년 17억원, 2021년 7억원으로 CAPEX가 좋습니다. 2022년은 억원으로 80추정됩니다.

FCF(미래현금흐름) : 2019년 167억원, 2020년 619억원, 2021년 625억원으로 CAPEX가 좋습니다. 

매출총이익률 : 2017년 약 6%, 2018년 약 14%, 2019년 약 15%, 2020년 약 16%, 2021년 약 21%입니다.

영업이익률 : 2017년 약 2%, 2018년 약 6%, 2019년 약 6%, 2020년 약 7%, 2021년 약 12%입니다.

ROE(Return On Equity, 자기자본순이익율, 주주의 관점) : 2018년 약 25%, 2019년 약 8%, 2020년 약 19%, 2021년 약 34%이고, 자기자본순이익율은 이상율(10%)보다 높습니다.

ROA(Return On Assets, 총자산순이익율, 경영자의 관점) : 2018년 약 5%, 2019년 약 2%, 2020년 약 6%, 2021년 약 14%이고, 자기자본순이익율은 이상율(10%)보다 높습니다.

 

DPS(Dividend Per Share의 약자, 총배당금을 총주식발생수로 나눈 것, 한 주당 얼만큼의 배당금을 받을 수 있는지 알 수 있는 지표, DPS가 높을 수록 배당금이 많은 것임) : 2018년 150원, 2019년 50원, 2020년 120원, 2021년 240원으로 전년동기 증가하였습니다.

현금배당수익률(최근1년간 배당금 합계를 전일 보통주 주가로 나눈값) : 2018년 0.69배, 2019년 0.15배, 2020년 0.48배, 2021년 0.95배로 전년동기 증가하였습니다.

현금배당성향(기업이 버는 돈에 비하여 배당을 지급하는 백분율, 총배당금/당기순이익/100) : 2017년 2.32%, 2018년 9.82%, 2019년 11.67%, 2020년 8.45%, 2021년 6.33%으로 전년동기 감소하였습니다.

 

총자산회전율 : 2019년 약 4209억원, 2020년 약 3713억원, 2021년 약 4287억원이고, 회전율은 2019년 약 1.1%, 2020년 약 1.49%, 2021년 약 1.32%로 총자산회전율이 낮아지고 있습니다.

매출채권회전율(높을 수록 좋습니다) : 2019년 약 204억원, 2020년 약 431억원, 2021년 약 717억원이고, 회전율은 2019년 약 14%, 2020년 약 10%, 2021년 약 7%로 안정적입니다.

재고자산회전율(높을 수록 좋습니다) : 2019년 약 1341억원, 2020년 약 584억원, 2021년 약 428억원이고, 회전율은 2019년 약 3%, 2020년 약 6%, 2021년 약 10%로 안정적입니다.

**매출채권회전일수(=돈을 받는 순환일 수, 낮을 수록 좋습니다) 약 51일, 재고자산회전일수(=재고자산 빠지는 일수, 높을 수록 좋습니다) 약 34일, 매입채무회전일수(=돈을 늦게 줘도 되는 일 수, 높을 수록 좋습니다) 약 43일이고, Cash Cycle(현금회전율, 낮을 수록 좋습니다) 약 42일로 현금운영입니다.

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기업실적분석

부채비율 : 2019년 약 268%, 2020년 약 168%, 2021년 약 123%로 감소하고 있으며, 표준(100%)보다 높아 부채비율이 안정적이지 않습니다.

당좌비율 : 2019년 약 30%, 2020년 약 91%, 2021년 약 164%로 증가하고 있으며, 표준(100%)보다 높아 당좌비율이 안정적입니다.

유보율 : 2019년 약 1426%, 2020년 약 1742%, 2021년 약 2474%로 증가하고 있으며, 표준(100%)보다 높아 유보율이 안정적입니다.

2022년 기대되는 적정주가(ROE x EPS) =   25.05x  3516원으로, 적정주가의 가격은 88,000원으로 평가됩니다. 

2022년 기대되는 적정시총(ROE x 영업이익) =  25.05x 632억원으로, 그 합산은 1조 5831억원입니다. 적정주가 대비 약 200% 저평가입니다.

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차트 및 총평

AP시스템의 2022년 영업이익은 632억원으로 추정됩니다. 현재(22. 7.1 ) 시가총액은 2560억원으로 멀티플 4입니다.

목표주가는  40,000원입니다.

 

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매매포인트

AP시스템의 주가는 20년 11월 상승하여 21년 6월 최고 34,200원을 찍고 조정을 받았습니다.

매수적정가는 16,000원초반 입니다.

 

추정평균단가(22년 7월 1일)

종목명	현재가	개인	외국인	기관
AP시스템	16500원	21358원	21275원	21830원

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