휠라홀딩스 목차 |
홈페이지
***홈페이지 : www.filaholdings.com/kr/main/index.asp
FILA Holdings Inc.
www.filaholdings.com
기업소개
당사의 종속회사 중 기업공시서식 작성기준에 따른 '주요종속회사(최근사업연도말 별도(개별)재무제표상 자산총액이 지배회사 별도(개별)재무제표상 자산총액의 10% 이상이거나 750억원 이상인 종속회사)는 아래에 기재한 총 14개사입니다.
당사의 전략적 의사결정을 수립하는 경영진은 연결실체의 영업부문에 배분될 자원에 대한 의사결정을 진행합니다. 당사 연결실체의 영업부문은 FILA 브랜드의 국내 및 해외에서의 직접 판매와 브랜드의 관리 등 FILA 브랜드와 관련된 사업을 운영하는 'FILA 부문'과 미국의 Acushnet Holdings Corp. 산하 직접 운영 혹은 해외 자회사의 형태로 운영하고 있는 골프 관련 브랜드(Titleist, FootJoy, Pinnacle, Vokey, PG Golf, KJUS, Links&Kings 등)를 담당하는 'Acushnet 부문' 두 가지로 나누어집니다. 당사의 주요 종속회사 14사는 각 회사가 별도의 사업부문을 구성하지 않고 당사가 영위하는 주요 사업부문인 'FILA 부문' 및 'Acushnet 부문'에 속하여 운영이 이루어지고 있으므로, 각 사업부문에 대한 설명을 기재함과 동시에 해당 종속회사의 사업부문 내 역할 및 기능을 함께 기재하여 개별 종속회사에 대한 설명을 대신하였습니다.
지주회사(持株會社, Holding Company)란 다른 회사의 주식을 소유한 회사이며 단순히 주식을 소유하는 것만이 아니라, 법적기준 이상의 해당회사의 주식(의결권)을 보유함으로써 그 회사에 대하여 실질적인 지배권을 취득하는 것을 사업의 목적으로 하는 회사입니다. 우리나라의 지주회사 제도는 독점규제 및 공정거래에 관한 법률(이하 '공정거래법')에 규정되어 있습니다. 정부는 1986년 공정거래법 개정 당시 지주회사 설립 및 전환을 금지시켰으나, 1997년 외환위기 이후 기업들의 구조조정 과정을 촉진한다는 취지하에 1999년 공정거래법을 개정하여 지주회사 설립 및 운영을 허용하였습니다. 지주회사 설립은 지배구조의 투명성을 제고하고 경영의 효율성을 강화함으로써 주주가치를 높이고, 독립적인 자율경영 및 합리적인 성과평가 시스템 구축을 용이하게 함으로써 책임경영 체제를 정착시키며, 사업부문별 특성에 적합한 의사결정 체제 확립과 경영 자원의 효율적 배분을 통해 사업 경쟁력을 강화하여 성장 잠재력을 확보하고 경영 위험을 최소화할 수 있는 장점이 있습니다. 당사는 위와 같은 장점을 당사의 경영에 적용하기 위하여 지주회사 체제로의 전환을 결정하였으며, 이를 위해 2020년 1월 1일을 분할기일로 하여 물적분할을 진행하였습니다. 당사는 해당 물적분할을 통해 사명을 휠라코리아 주식회사에서 주식회사 휠라홀딩스로 변경하였으며, 지주회사로써 자회사 관리 및 경영자문 역할을 전담하게 되었습니다. 기존에 당사가 영위하던 국내 신발, 의류 및 기타 관련 제품의 판매 및 관련부문은 신설법인인 휠라코리아 주식회사가 담당하게 되었습니다.
[FILA 부문]
의류는 섬유 산업의 최종 Down Stream 제품으로서 각종 직물을 원재료로 사용하여 재단, 봉제 등의 공정을 거쳐 제조되는 섬유 제품 중에서 가장 부가가치가 높은 제품입니다. 유행이나 디자인, 소재, 미적 감각 표현법에 따라 부가가치를 높일 수 있으며, 브랜드 이미지나 스타일 등에 의한 고부가가치화가 가능합니다. 또한 물리적 가치뿐만 아니라 실용성이나 디자인 등 소비자 만족도에 따른 가격 차이가 크며, 동일한 형태와 원가의 제품이라도 브랜드에 따라서 고부가가치의 실현이 가능한 특성을 가지고 있습니다. 또한 의류는 섬유 산업의 최전방 산업으로 소비자의 소득, 연령, 성별, 취향 및 유행 등에 따라 세분화 및 전문화되어 있습니다. 현대 소비자들의 감성 및 니즈가 이전보다 더욱 세분화됨에 따라 최근의 패션 및 소비 트렌드에서는 개인의 편익을 높일 수 있는 선택에 대한 선호가 뚜렷해지고 있습니다. 또한 착장 형태의 간소화 등에 힘입은 가심비를 중요시하는 소비 패턴 확대로 패션시장에서는 이에 적합한 변화를 지속하고 있습니다.
2020년 시작된 COVID-19 팬데믹의 여파는 패션 시장을 기존과는 전혀 다른 형태로 바꾸었습니다. COVID-19에 따른 사회적 거리두기의 확산과 자택 근무 등 실내 활동을 권장하는 분위기가 사회 전반에 형성되었으며, 체육관 등 외부 시설의 이용 제한으로 인하여 홈 트레이닝(At-home workout) 등으로 대변되는 실내 활동에 대한 선호가 꾸준히 증가하였습니다. 이에 지근거리 정도의 생활권 혹은 활동에서의 편의성을 추구하는 '원마일웨어(One-mile Wear)'의 트렌드가 꾸준한 인기를 얻었습니다. 또한 대인 접촉을 최소화하면서도 야외 생활을 즐길 수 있는 등산ㆍ골프 등의 인기가 크게 증가하며 해당 산업은 유래없는 호황을 겪었으며, 러닝과 사이클 등의 스포츠 역시 함께 인기를 누렸습니다. 최근에는 COVID-19 백신이 보급됨에 따라 일부 채널에서 소비가 회복되는 등 경기 회복기의 특징이 서서히 나타나고 있습니다. 다만, COVID-19로부터 시장이 완전히 회복되었다고 판단하기는 아직까지는 이르다고 판단됩니다. 지난 2021년 1분기 통계청에서 발표한 소매판매통계에 따르면, 2021년 1분기 기준으로 '의복' 과 '신발 및 가방' 카테고리의 합산 매출액은 전년비 9.0% 성장하였습니다. 2020년 1분기에 해당 카테고리의 매출액이 25.3% 하락한 것을 감안한다면 아직 완전한 회복에 이르렀다고 평가하기는 어려우나, 분명한 회복세에 진입했다는 점은 긍정적으로 평가할 수 있을 것으로 보입니다.
유통채널 역시 큰 변화를 겪었습니다. 대외 활동을 꺼리는 분위기가 형성됨에 따라 대규모의 인원이 밀집하기 쉬운 백화점 등 전통적인 유통 채널에 대한 선호가 줄어들고, 빈 자리를 온라인과 모바일 쇼핑이 빠르게 메웠습니다. 통계청에서 발표한 온라인쇼핑동향조사에 따르면 2021년 1분기 온라인을 통한 패션 상품군(의복, 신발, 가방, 패션용품 및 악세서리 상품군)의 전체 거래액은 전년 동기 대비 11.6% 상승하였습니다. 이는 온라인 쇼핑에 대한 소비자들의 높은 선호가 여전히 지속되고 있으며, 유통 채널 전반이 온라인으로 빠르게 전환되고 있음을 보여주고 있습니다. 많은 오프라인 업체들은 이러한 변화에 대응하기 위해 공격적으로 온라인 채널로의 전환을 시도하거나 적극적인 체질 개선을 시도하고 있으며, 당사 역시 자체 온라인 채널 강화 등 온라인 역량 강화를 통해 트렌드에 맞춰가고 있습니다.
(1) GLBH Holdings S.a.r.l.
당사는 FILA Luxembourg S.a.r.l.의 지주회사로, FILA Luxembourg S.a.r.l. 의 경영자문 및 관리를 사업목적으로 하고 있습니다. 이외의 다른 사업목적은 없으므로, 영업의 개황 및 시장의 특성에 대한 부분은 기재를 생략하였습니다.
(2) FILA Luxembourg S.a.r.l.
당사는 전 세계 지역에 위치한 FILA 브랜드의 상표권을 소유하고 있는 회사로, GLBH Holdings S.a.r.l. 이 100% 지분을 보유하고 있습니다. FILA 브랜드 지역 상표권 사용에 대한 로열티 수입을 주 매출로 인식하고 있습니다. 각 지역의 사업 현황은 해당 지역의 특성과 계약을 맺고 있는 유통사에 따라 달라 일괄적으로 설명하기 어렵습니다.
(3) FILA Sport (Hong Kong) Ltd.
당사는 FILA 브랜드의 주요 상품의 개발 및 생산처 계약 등을 담당하는 회사로, FILA Luxembourg S.a.r.l. 이 100% 지분을 보유하고 있습니다. FILA 그룹 내 유통 및 판매되는 FILA 제품의 소싱을 담당하는 회사입니다. 당사의 생산처와의 계약 내용 및 계약 조건은 거래처 혹은 유통사에 따라 달라, 이를 일괄적으로 설명하기 어렵습니다.
(4) FILA U.S.A. Inc.
당사는 FILA 브랜드의 북미(미국, 캐나다, 멕시코) 지역 의류 및 신발 도소매 사업을 담당하는 회사로, FILA Luxembourg S.a.r.l. 이 100% 지분을 보유하고 있습니다. 미국 내 다양한 유통업체들과 Wholesale 사업을 영위하고 있으며, 동시에 일부 Direct To Consumer 사업도 영위하고 있습니다. 유통 계약의 특성은 계약을 맺은 기업에 따라 달라, 이를 일괄적으로 설명하기 어렵습니다.
(5) 휠라코리아(주)
당사는 FILA 브랜드의 국내 사업을 총괄하는 회사로, (주)휠라홀딩스가 100% 지분을 보유하고 있습니다. 국내의 다양한 유통업체를 통해 도매 사업을 전개하고 있으며, 동시에 오프라인 점포를 통한 소매 및 온라인 사업 등을 함께 전개하고 있습니다. 유통 계약의 특성은 계약을 맺은 기업 혹은 대상마다 달라, 이를 일괄적으로 설명하기 어렵습니다.
[Acushnet 부문]
골프 산업은 꾸준히 성장하고 있습니다. 골프장과 골프 인구가 꾸준히 증가하면서 상류층의 스포츠라는 인식에서 벗어나 점차 대중 스포츠로 인식되고 있으며, 전 세계적으로 8천만 명 이상의 골프 인구가 약 4만여 개의 골프장을 이용하고 있습니다. 라운딩 시간이 다른 스포츠에 비교적 길고 장비 구매 부담이 크다는 이유 때문에 기존에는 미국, 유럽 등 서구권 국가들에서 주로 향유하는 스포츠였으나, 현재는 아시아 지역의 소득 증대와 여행객 증가로 저변이 아시아로 확대되어 글로벌 스포츠로 나아가고 있습니다. 특히 한국과 일본에서의 성장이 두드러지고 있습니다. Golf Datatech에서 발간한 World Golf Report 2019에 따르면 미국을 필두로 하여 일본, 한국, 영국, 그리고 캐나다 순으로 큰 골프 시장이 형성되어 있으며 전체 골프 코스의 65.9%가 상위 다섯 개 국가에 분포되어 있습니다.
최근에는 COVID-19 와 맞물려 전 세계적으로 골프 사업의 인기가 크게 상승했습니다. COVID-19로 인한 언택트 및 사회적 거리두기로 인한 스포츠 및 야외활동의 제한 속에 골프가 비교적 안전하게 즐길 수 있는 스포츠라는 인식이 커졌기 때문입니다. 골프 산업의 종주국이라고 할 수 있는 미국의 골프 전문 시장조사 업체 Golf Datatech의 자료에 따르면, 지난 2021년 1분기 미국 내 골프 관련 제품의 소매판매액은 전년 동기 대비 약 48.7% 성장하여, 지난 4분기에 이어 여전히 견조한 소매판매를 기록함과 동시에 골프에 대한 선호를 다시금 입증하였습니다.
한국에서도 골프에 대한 인기가 크게 상승하고 있습니다. 2021년 1월 14일 제주특별자치도에서 발표한 '2020년 제주지역 골프장 내장객 현황' 자료에 따르면, 2020년 연간 제주도 내 전체 골프장 내장객은 239만 9,511명으로 2019년에 비해 14.7% 증가했습니다. 3월과 5월을 제외하면 이용객 수가 모두 증가하는 추세를 보여주어, 한국 역시 COVID-19 상황과 골프 스포츠에 대한 인기가 무관하지 않았음을 보여주었습니다. 또한 골프 의류 시장 역시 가파른 성장을 기록하였습니다. 한국레저산업연구소에 따르면 2020년 국내 골프 의류 시장 규모는 약 5조 1,250억원으로, 의류로만 한정했을 경우 전 세계에서 가장 높은 수준을 기록하였습니다. 또한 올해 골프 의류 시장은 2020년보다 더욱 성장한 5조 6,850억원으로 점쳐지는 등 여전한 성장세를 보여주고 있습니다. 캘러웨이골프 등 다양한 골프 업체들이 의류 시장에 직접 진출을 계획하는 등, 골프 업계에서 한국의 달라진 위상을 잘 보여주고 있는 지표가 되었습니다.
(1) (주)매그너스홀딩스
당사는 Acushnet Holdings Corp. 의 지주회사로, Acushnet Holdings Corp. 의 경영자문 및 관리를 사업목적으로 하고 있습니다. 이외의 다른 사업목적은 없으므로, 영업의 개황 및 시장의 특성에 대한 부분은 기재를 생략하였습니다.
(2) Acushnet Holdings Corp. 외 기타 자회사
Acushnet Holdings Corp. 는 2011년 (주)휠라홀딩스(당시 사명 휠라코리아(주))를 통해 인수되었으며, 현재 (주)매그너스홀딩스가 약 52%의 지분을 보유한 자회사입니다. Acushnet Holdings Corp. 는 Acushnet Company 및 계열회사의 지주사업을 담당하고 있으며, 이를 통해 Titleist 및 FootJoy 등 골프 용품과 골프 의류 전문 브랜드를 운영하고 있습니다. 기타 Acushnet 부문에 속한 자회사의 경우 전 세계에 분포하며, 각 지역에서 Acushnet 브랜드의 생산 및 운영을 담당하는 법인입니다.
***주요 상품등의 현황
***매출실적
주주에 관한 사항
포괄손익계산서
매출액 : 2017년 25303억원, 2018년 29546억원, 2019년 34504억원으로 증가하였고, 2020년 31288억원으로 감소하였습니다. 2020년은 전년동기대비 -9.3% 감소하였습니다. 2020년 분기별로 보면 1분기 7899억원, 2분기 6250억원, 3분기 9174억원, 4분기 7896억원입니다.
영업이익 : 2017년 2175억원, 2018년 3571억원, 2019년 4707억원으로 증가하였고, 2020년 3411억원으로 감소하였습니다. 2020년은 전년동기대비 -27.5% 감소하였습니다. 2020년 분기별로 보면 1분기 671억원, 2분기 503억원, 3분기 1556억원, 4분기 681억원입니다.
재무상태표
자산은 2017년 30789억원, 2018년 33043억원, 2019년 37702억원으로 증가하였고, 2020년 37584억원으로 감소하였습니다.
부채는 2017년 18446억원, 2018년 17978억원으로 감소하였고, 2019년 19693억원으로 증가하였고, 2020년은 19011억원으로 감소하였습니다.
자본은 2017년 12343억원, 2018년 15065억원, 2019년 18009억원, 2020년 18573억원으로 증가하였습니다.
자산의 총계는 부채가 자본의 비율보다 높아 재정건전성이 안정적이니 못합니다.
현금흐름표
영업활동 현금흐름 : 2017년 300억원, 2018년 2746억원, 2019년 3191억원, 2020년 4450억원으로 영업활동 현금흐름이 원활합니다.
투자활동 현금흐름 : 2017년 -516억원, 2018년 -246억원, 2019년 -359억원, 2020년 -552억원으로 투자활동 현금흐름이 원활합니다.
재무활동 현금흐름 : 2017년 222억원, 2018년 -2144억원, 2019년 -1902억원, 2020년 -1345억원으로 2017년 재무활동 현금흐름은 플러스이고, 2018년이후 재무활동 현금흐름은 마이너스로 원활합니다.
- 참고로...재무활동에 대한 이해를 위해 아래를 참고하세요
- 1) 플러스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 투자자에게 판매되는 주식 또는 주식 발행, 채권자 또는 은행에서 채무 차입, 투자자가 매입하는 부채 인 채권 발행
- 2) 마이너스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 자사주 매입, 배당금 지급, 부채 상환
종목분석
CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2018년 847억원, 2019년 467억원, 2020년 393억원으로 CAPEX가 좋습니다. 2021년은 425억원으로 추정됩니다.
FCF(미래현금흐름) : 2018년 1899억원, 2019년 2724억원, 2020년 4057억원으로 미래현금흐름이 좋습니다. 2021년은 3176억원으로 추정됩니다.
매출채권회전율 : 2018년 약 4594억원, 2019년 약 5049억원, 2020년 약 5029억원이고, 회전율은 2018년 약 7회, 2019년 약 7회, 2020년 약 6회로 안정적입니다.
재고자산회전율 : 2018년 약 6322억원, 2019년 약 7354억원, 2020년 약 6155억원이고, 회전율은 2018년 약 4회, 2019년 약 5회, 2020년 약 4회로 안정적입니다.
기업실적분석
부채비율 : 2018년 약 119%, 2019년 약 109%, 2020년 약 102%로 감소하고 있으며, 표준(100%)보다 높지만, 200%보다 낮아 부채비율이 대채적으로 안정적입니다.
당좌비율 : 2018년 약 102%, 2019년 약 95%, 2020년 약 105%로 증감을 오가고 있으며, 표준보다 높아 당좌비율이 안정적입니다.
유보율 : 2018년 약 1538%, 2019년 약 1930%, 2020년 약 2090%로 증가하고 있고, 유보율이 높아 사내 유동자산이 좋습니다.
2021년 기대되는 적정주가(ROE x EPS) = 18.51x 4351원으로, 적정주가의 가격은 80,500원으로 평가됩니다.
2021년 기대되는 적정시총(ROE x 영업이익) = 18.51x 4818억원으로, 그 합산은 8조 9181억원입니다. 적정주가 대비 약 150% 저평가입니다.
차트 및 총평
휠라홀딩스의 2021년 영업이익은 4818억원으로 추정됩니다. 현재(21.5.18) 시가총액은 3조 3839억원으로 멀티플 7입니다.
목표주가는 71,000원입니다.
1분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 25%, 173% 증가한 9,883억원과 1,836억원으로 시장기대치(OP 1,079억원)를 큰 폭 넘어섰습니다. 휠라 국내 사업부문 매출은 YoY 6% 증가하였습니다. 순수 국내 매출은 2%에 그쳤지만, 중 국 디자인수수료가 YoY 69% 고성장하며 만회했습니다. 휠라 미국 사업부문 매출은 YoY 16% 성장하며 빠른 회복세를 보였 습니다. 로열티 부문은 YoY 19% 감소했으나, Acushnet 매출은 YoY 33% 증가하며 역대 최대 실적을 달성했습니다. Acushnet 영업이익이 YoY 478% 큰 폭 증가하며, 전체 연결 영업이익 률은 18.6%(YoY +10.1%p)까지 상승했습니다.
1분기 실적의 핵심은 Acushnet의 실적 서프라이즈입니다. Acushnet가 연결 기준 전체 매출과 영업이익에서 차지하는 비중은 각각 65%, 71%까지 상승했습니다. 코로나19 영향 골프 선호도 상승으로 Acushnet는 상반기까지 고성장을 지속할 전망입니다. 2분기부터 휠라 본업(국내+미국)의 매출도 빠르게 개선될 것으로 기대합니다. 순수 국내는 4월부터 신규 출시된 ‘뉴런’ 등 퍼포먼스 라인 매출 확대로 추가적인 외형성장이 예상됩니다. 미국 법인 역시 가파른 경기 회복세와 기저효과로 2분기 매출은 YoY 66% 신장할 전망입니다. 저가 채널 매출 비 중 상승에 따른 GPM 하락은 아쉬우나, 하반기 신상품 출시 를 통해 ASP 상승과 GPM 개선을 도모할 계획입니다.
매매포인트
휠라홀딩스는 20년 11월부터 주가가 상승하였고, 일정기간 보합상태로 유지되었지만, 21년 5월 주가가 급등하여 최고점 57,700원을 찍었습니다.
매수적정가는 46,000원이나, 지금의 추세로 보아 당분간 55,000원선에서 지켜봐야 할것 같습니다.
추정평균단가(21년 5월 18일)
| 종목명 | 현재가 | 개인 | 외국인 | 기관 |
| 휠라홀딩스 | 55700원 | 47395원 | 46471원 | 46796원 |
휠라홀딩스 IR자료(21년 4월 2일 발표)
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