2차전지 & 전력반도체 관련주 : 에이프로

***홈페이지 : www.aproele.com/

(주)에이프로

***기업소개

에이프로는 2000년 6월 27일 설립하여 전력변환장치(SMPS) 및 인버터 기술을 바탕으로리튬이온 2차전지 생산공정 중 후공정에 해당하는 장비를 공급합니다. 충방전기(Formation), 고온가압충방전기(Jig Formation)장비가 에이프로의 주력 제품으로, 2차전지 활성화 공정에 필요한 제품 전체를 개발 및 생산(Turn-key)하고 있습니다. 주요 고객은 LG화학 등 리튬이온 2차전지 제조업체들이며 에이프로의 설비를 통해 최종적으로 전기차, 휴대폰 등의 배터리를 생산합니다.

에이프로는 위와 같은 2차전지 제조공정 단계에서 후공정에 해당하는 활성화공정 단계에 해당하는 장비를 생산 합니다. 그 중에서도 충/방전 단계의 Formation(활성화)장비 제품 생산을 주력사업으로 영위하고 있으며, 국내외 유수의 2차 전지 제조업체에 장비를 공급하고 있습니다. 

에이프로의 주력 제품인 2차전지 활성화 장비의 매출은 현재 LG화학에 편중되어 있으며,LG화학의 생산공장 증축 계획 변동에 따라 제품의 수요가 변동될 수 있습니다. 그러나 전기차 수요 증가에 따라 중대형 2차전지 실적 또한 지속적으로 성장할 것으로 전망됩니다. 또한 2020년도 3분기 기준 LG화학이 전세계 전기차 배터리 시장 점유율 1위를 기록하여 수요에 따른 공급망 확장을 위해 지속적인 설비투자가 이루어 질 것으로 전망하고 있습니다.

에이프로가 주로 생산하는 리튬이온 2차전지 제조 장비는 전방산업인 2차전지 산업에 영향을 받고 있으며, 2차전지의 최종수요처는 주로 전기차 입니다. 최근에는 에너지 저장장치(ESS)의 필요성이 높아지면서 2차전지의 수요처는 다양화되고 있습니다. 이와 같이 에이프로가 속한 시장은 리튬 2차전지 시장 및 최종 수요처인 휴대폰, 전기차, 에너지 저장장치 등 전방산업의 영향을 받고 있습니다.

에이프로가 영위하는 2차전지 장비산업은 특별히 계절적인 요인을 나타내고 있지 않으며, 전기차, 에너지 저장장치 산업이 급격하게 성장하고 있음에 따라 매출 역시 매년 큰 폭으로 성장하고 있습니다.

주요 목표시장은 2차전지 제조업체로서, 2019년 기준 매출액의 97% 이상을2차전지 활성화장비가 차지하고 있습니다. 따라서 2차전지 활성화장비가 매출액의 대부분을 차지하고 있으며, 전방산업인 리튬이온 전지 산업 및 최종 수요처인 전기차 및 ESS 산업과 연관성이 높습니다.

2019년 기준 매출은 내수 약 18%, 수출 약 82%로 주요 매출처의 해외 현지공장 설비 투자 계획으로 인해 내수에 비해 수출액이 월등히 높은 수준을 보이고 있으며, 주요 수출국은 중국 및 폴란드 등 입니다.

주요고객인 LG화학은 국내 기업의 생산량의 50%이상을 차지할 것으로 전망되므로 에이프로의 제품 수주도 증가할 것으로 예상됩니다.

주요 수출 목표 시장은 중국 및 유럽, 미국 시장입니다. 중국 및 유럽 시장 진출의 교두보 마련을 위해  현지 법인을 설립(중국, 폴란드), 초기단계로서 사업을 활성화 하려고 합니다.

---

**신규사업

현재 차세대 GaN 전력반도체 개발 및 사업화를 추진하고자 연구개발 중에 있습니다. 차세대 전력반도체라 불리우는 GaN 전력반도체는 고유의 재료적 우수한 특성으로 인하여 낮은 Ron 저항과 높은 동작 주파수 및 높은 항복전압의 동작이 가능합니다. 이러한 특성은 스위칭 소자의 동작 시 발생되는 전력손실을 줄여주며 전력반도체 디스크리트(discrete) 소자의 크기를 줄여주는 핵심 성능 지수입니다. 차세대 GaN 전력반도체가 2차전지 충방전기의 스위칭 전원모듈에 적용될 경우, 스위칭 주파수가 높아져서 설계가 단순해지고 전력전자 부품의 크기도 소형화되기 때문에 시스템 비용을 낮추는 효과가 발생합니다. 채널 역시 결합한다면, 최소한의 노력으로 더 높은 전류를 출력 가능하게 됩니다. 또한 드리프트를 아주 낮게 유지하면 비싸고 복잡하며 잠재적으로 환경오염을 유발할 수 있는 유냉 시스템(oil cooling system)을 사용할 필요 없이 공기만으로 냉각이 가능합니다. 때문에 비용 효율적인 측면에서 고성능의 솔루션을 제공할 수 있게 되고, 에너지 재활용이 가능한 시스템 설계를 간소화할 수 있습니다. 이러한 방식은 충전용 배터리 제조의 고질적인 문제를 해결할 수 있어서 차별화된 2차전지 활성화 장비의 경쟁력을 갖출 수 있을 것으로 기대됩니다.

---

**주주에 관한 사항

*대표이사 : 임종현(1965년 2월)

---

매출액은 2017년 223억원, 2018년 606억원, 2019년 674억원으로 지속 상승하였으나 2020년 465억원으로 전년동기 -2.6%성장하였습니다. 영업이익은 2017년 -6억원에서 시작하여 2018년 72억원으로 흑자전환, 2019년 104억원으로 상승, 2020년 37억원으로 전년동기대비 -51.3% 감소하였습니다.

자산은 2017년 173억원, 2018년 362억원, 2019년 497억원, 2020년 765억원으로 지속 상승하고 있습니다.

부채는 2017년 266억원 2018년 285억원 2019년 동결, 2020년 162억원으로 감소하였습니다.

자본은 2017년 -94억원 손실, 2018년 78억원 흑자전환, 2019년 212억원 상승, 2020년 603억원으로 급등하였습니다.

영업활동으로인한 현금흐름은 2017년 20억원, 2018년 33억원, 2019년 91억원으로 상승하였으나, 2020년 -37억원으로 급감하여 마이너스가 났습니다. 이는 당기순이익의 감소와 더불어 운전자본변동이 크게 감소하였기 때문입니다.

매출채권자산은 안정적인 보합세를 유지하고 있습니다. 재고자산회전율은 2016년 10억원, 2017년 15억원, 2018년 44억원으로 급등, 2019년 29억원으로 감소하였습니다. 이는 매출액(수익)의 증가와 더불어 재고자산이 증가하였기 때문입니다. 

부채비율은 2017년은 208%, 2018년은 367%, 2019년는 134%로 증감을 오가고 있습니다.

당좌비율은 2017년 92%, 2018년은 90%, 2019년 96%로 보합상태를 유지하고 있으면 표준에 다소 못미칩니다.

유보율은 2017년 93%에서 2018년 300%로 급등, 2019년 495%로 지속하게 증가하며 안정적인 유보율을 유지하고 있습니다.

에이프로의 2020년 영업이익은 135억원으로 추정되며, 현재(2021년 1월 7일 장중) 시가총액 3103억원으로 멀티플 22가 적용됩니다. 2차전지산업을 고려하면 적정한 평가를 받고 있습니다.

**매매 포인트 : 1차저지선 34500원에서 2차 저지선 39000원을 넘었고, 지금은 전고점인 44000원을 넘어섰습니다. 급등한 종목을 뒤따라 매수하는 것은 다소 부담스러워 보입니다. 하지만 2차전지산업의 성장성을 고려해볼때 41000원이하에서 매수하길 추천합니다.(21년 1월 7일)