롯데정밀화학 주가분석 (004000) : 비료, 농업, 태풍, 장마, 남북경협, 화학 관련주

목차 홈페이지 기업소개 주주에 관한 사항 포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름표 종목분석 기업실적분석 차트 및 총평 매매포인트 추정평균단가

 

홈페이지

롯데정밀화학 홈페이지

롯데정밀화학 | LOTTE FINE CHEMICAL

 

기업소개

화학산업은 국민경제의 기간산업으로 원료, 중간재, 소비재 등 다양한 형태의 제품을 생산하고 있으며, 지속적 기술개발과 생산성 향상, 다각적인 시장개척 등을 바탕으로 발전을 거듭해 왔습니다. 정밀화학산업은 정유, 석유화학, 석탄, 비료 등 기초 화학산업으로부터 원료를 공급받아 자동차, 선박, 전자, 섬유, 건축, 화학공업, 생명공학 산업 등에 원ㆍ부자재를 공급하는 중간소재형 산업으로 지속적인 기술개발 및 연구개발에 따른 경험 및 노하우의 축적이 경쟁력의 관건이고 시장수요에 적기 대처하는 생산체제 구축이 필요한 기술집약, 두뇌 의존적 산업입니다. 오늘날에는 기술의 고도화 및 특성화, 고부가가치 창출력 등의 개념이 확산되는 한편, 건강 및 웰빙에 대한 수요가 크게 증가하면서 정밀화학 분야에 대한 수요가 크게 늘어나고 있어 미래 성장 가능성이 매우 높다고 할 수 있습니다. 특히, 의약품, 화장품, 첨가제, 접착제, 촉매 등은 생활 수준의 향상과 건강에 관한
소비자들의 관심 증대로 매년 평균치(5%) 이상의 높은 성장세를 기록할 것으로 예상되며, 환경, 에너지 분야 및 정보전자, 바이오 기술 등 新산업의 핵심소재로서 시장이 확대되고 있습니다. 그러나 상대적으로 전통적 정밀화학 분야인 농약, 염료, 안료, 도료, 사진용 화합물 등은 수요산업의 영향을 받아 성장세가 둔화 또는 정체될 것으로 예측하고 있습니다. 최근 정밀화학산업은 특정 기능성 고급소재에 대한 수요가 확대되는 패턴변화와 신기술을 접목한 기술혁신 가속화, 국제적 차원의 환경규제 움직임의 급속한 확산 등근본적인 패러다임의 변화를 경험하고 있습니다.  국내 정밀화학산업은 전체 화학산업 내에서 상대적으로 고부가 가치를 창출하며 비교적 고성장세를 유지하고 있으나, 핵심 원천기술과 고급 인프라 시설 확보가 미흡한 가운데 시장개방이 가속화되고 국제적 기술 혁신 개발 경쟁이 날로 치열해지고 있어 화학산업의 구조고도화가 필수적입니다.[자료 근거 : 산업연구원, 화학경제연구원, 한국화학연구원]

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가) 케미칼 사업부문

ECH는 전방산업인 에폭시 시황이 개선되었고, 일부 공급업체들의 트러블과 정기보수 영향으로 국제가격이 상승함에 따라 전분기 대비 매출액이 증가 하였습니다. 전년동기 대비 매출액은 판매물량이 소폭 상승하며 유사한 수준을 기록 하였습니다. 
가성소다는 산업 전반의 개선에 따른 수요 증가 영향으로 전분기 대비 매출액이 증가하였으며, 국제가 약세로 인한 판가 하락 등으로 전년동기 대비 매출액은 감소하였습니다. 암모니아 상품은 미국 한파 영향으로 인한 고객사 수요 증가 및 일부 생산업체 트러블 및 정기보수 영향으로 국제가가 상승하며 전분기 대비 매출액이 증가 하였습니다. 전년동기 대비 일시적인 판매물량 감소로 매출액은 감소하였습니다. 유록스는 설연휴 등에 따른 물류 비수기 돌입으로 판매물량이 감소하며 전분기 대비 매출액이 감소하였으나, 요소수 시장 성장에 따른 판매량 증가로 전년동기 대비 매출액은 증가하였습니다.

나) 그린소재 사업부문

메셀로스와 헤셀로스는 글로벌 건축경기 회복으로 수요가 개선됨에 따라 판매량이 증가하며 전분기 대비 매출액이 증가하였습니다. 전년동기 대비하여 판매물량은 증가하였으나, 환율 약세 영향으로 판가가 하락하며 유사한 매출액을 기록하였습니다. 애니코트는 대형 수요처를 중심으로 견조한 수요가 이어지며 전분기 대비 매출액은증가하였으며, 연간 시장 성장세가 지속되며 매출량은 증가하였으나 환율 약세  영향으로 판가가 하락하며 전년동기 대비 유사한 매출액을 기록하였습니다.

***신규사업 관련 사항

회사는 친환경, 안전, 건강 관련 규제 및 소비자 선호 변화에 따른 소재 수요 증가 등 메가 트렌드에 적극 대응하여 스페셜티 케미칼 사업확대를 신성장 전략으로  정립 하였습니다. 신규사업의 성공적 추진을 위해 기존 사업에서 확보한 핵심 역량을 바탕으로  생활, 환경 및 전기전자용 차세대 스페셜티 화학제품을 발굴하고 이를 확보하기  위한 다양한 방안과 내부 연구개발 강화는 물론 외부 기술협력 및 인수합병 등을  적극적으로 추진하여 회사의 사업 포트폴리오를 강화해 나갈 방침입니다.

***주요 제품 등의 현황 

***매출실적

 

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주주에 관한 사항

최대주주인 롯데케미칼 주식회사(구,호남석유화학 주식회사)는 1976년 3월 16일 석유화학제품 제조ㆍ판매업을 영위할 목적으로 설립되어 여수, 대산 및 울산 석유화학단지 내에 공장을 두고 있으며, 서울본사ㆍ부산ㆍ대구ㆍ대전ㆍ광주ㆍ구미지점에서 제품을 판매하고 있습니다. 동사는 1991년 5월 30일에 주식을 한국거래소(구, 한국증권선물거래소)가 개설한 KRX유가증권시장에 상장하였으며, 1992년 2월 307억원의 유상증자를 포함한 수차의 증자를 거쳐 당기말 현재 자본금은 보통주 1,714억원입니다. 또한 2009년 1월 1일을 합병기일로 하여 주식회사 롯데대산유화를 흡수합병 하였으며, 2012년 12월 27일을 합병기일로 하여 주식회사 케이피케미칼을 흡수합병하고 사명을 호남석유화학 주식회사에서 롯데케미칼 주식회사로 변경하였습니다. 또한 2020년 1월 1일을 합병기일로 하여 주식회사 롯데첨단소재를 흡수합병하였습니다.

 

 

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포괄손익계산서

매출액 : 2018년 13,717억원, 2019년 13,113억원, 2020년 12,636억원으로 감소, 2021년 1분기 3439억원으로 전년동기대비 감소하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 -1.7% 감소하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 2932억원, 3분기 3167억원, 4분기 3037억원입니다.

 

영업이익 : 2018년 2107억원, 2019년 1897억원, 2020년 1392억원으로 감소, 2020년 1분기 355억원으로 전년동기대비 감소하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 -30.4% 감소하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 339억원, 3분기 259억원, 4분기 285억원입니다.

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재무상태표

자산은 2018년 17,000억원, 2019년 17,927억원, 2020년 18,746억원, 2021년 1분기 19,172억원으로 증가하였습니다.

부채는 2018년 3221억원, 2019년 2996억원, 2020년 2249억원으로 감소, 2021년 1분기 2652억원으로 증가 하였습니다.

자본은 2018년 13,779억원, 2019년 14,931억원, 2020년 16,497억원, 2021년 1분기 16,520억원으로 증가 하였습니다.

자산의 총계는 부채가 자본의 비율보다 낮아 재정건전성이 안정적입니다.

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현금흐름표

영업활동 현금흐름 : 2018년 2732억원, 2019년 2575억원, 2020년 2531억원, 2021년 1분기 420억원으로 영업활동 현금흐름이 원활합니다.

투자활동 현금흐름 : 2018년 -1777억원, 2019년 -2036억원, 2020년 -1251억원, 2021년 1분기 -395억원으로 투자활동 현금흐름이 원활합니다.

재무활동 현금흐름 : 2018년 -2204억원, 2019년 -503억원, 2020년 -1296억원, 2021년 1분기 -52억원으로 재무활동 현금흐름이 원활합니다.

• 참고로...재무활동에 대한 이해를 위해 아래를 참고하세요
• 1) 플러스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 투자자에게 판매되는 주식 또는 주식 발행, 채권자 또는 은행에서 채무 차입, 투자자가 매입하는 부채 인 채권 발행
• 2) 마이너스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 자사주 매입, 배당금 지급, 부채 상환

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종목분석

시세 및 주주현황

52주베타*(시장민감도)는 1.07로 평균(1)보다 낮아 시장민감도가 낮습니다.

*베타계수는 증권시장 전체의 수익률 변동에 대한 개별 자산의 수익률 민감도를 나나태는 지표입니다. 즉, 이 지수가 높으면 시장의 움직임에 보다 민감하게 반응하는 주식이라고 여기면 됩니다.(예를 들어 베타가 1.5이면, 시장이 1% 상승 시 1.5%상승하고, 베타가 0.5이면 시장 1% 상승 시 0.5% 상승하게 됩니다. 반대로 하락의 경우도 같이 적용됩니다.)

 

CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2018년 965억원, 2019년 714억원, 2020년 1774억원으로 CAPEX가 좋습니다. 2021년은 1575억원으로 추정됩니다.

FCF(미래현금흐름) : 2018년 1767억원, 2019년 1861억원, 2020년 757억원으로 미래현금흐름이 좋습니다. 2021년은 1280억원으로 추정됩니다.

매출총이익률 : 2016년 약 14%, 2017년 약 18%, 2018년 약 21%, 2019년 약 21%, 2020년 약 18%입니다.

영업이익률 : 2016년 약 2%, 2017년 약 9%, 2018년 약 15%, 2019년 약 14%, 2020년 약 11%입니다.

ROE(Return On Equity, 자기자본순이익율, 주주의 관점) : 2016년 약 -3%, 2017년 약 7%, 2018년 약 16%, 2019년 약 11%, 2020년 약 12%이고, 자기자본순이익율은 이상율(10%)보다 높습니다.

ROA(Return On Assets, 총자산순이익율, 경영자의 관점) : 2016년 약 -2%, 2017년 약 5%, 2018년 약 12%, 2019년 약 9%, 2020년 약 10%이고, 총자산이익율은 이상율(10%)보다 높습니다.

 

DPS(Dividend Per Share의 약자, 총배당금을 총주식발생수로 나눈 것, 한 주당 얼만큼의 배당금을 받을 수 있는지 알 수 있는 지표, DPS가 높을 수록 배당금이 많은 것임) : 2016년  300원, 2017년 800원, 2018년 1700원, 2019년 1700원, 2020년 1500원으로 전년동기 감소하였습니다.

현금배당수익률(최근1년간 배당금 합계를 전일 보통주 주가로 나눈값) : 2016년 0.98배, 2017년 1.23배, 2018년 4.14배, 2019년 3.77배, 2020년 2.72배으로 전년동기 감소하였습니다.

현금배당성향(기업이 버는 돈에 비하여 배당을 지급하는 백분율, 총배당금/당기순이익/100) : 2016년 -17.55%, 2017년 22.84%, 2018년 20.15%, 2019년 25.72%, 2020년 19.22%으로 전년동기 감소하였습니다.

 

총자산회전율 : 2018년 약 17,000억원, 2019년 약 17,926억원, 2020년 약 18,745억원이고, 회전율은 2018년 약 0.82%, 2019년 약 0.75%, 2020년 약 0.69%로 총자산회전율이 낮아지고 있습니다.

매출채권회전율(높을 수록 좋습니다) : 2018년 약 2153억원, 2019년 약 2104억원, 2020년 약 1874억원이고, 회전율은 2018년 약 6%, 2019년 약 6%, 2020년 약 6%로 안정적입니다.

재고자산회전율(낮을 수록 좋습니다) : 2018년 약 1720억원, 2019년 약 1778억원, 2020년 약 1524억원이고, 회전율은 2018년 약 8%, 2019년 약 7%, 2020년 약 7%로 안정적입니다.

**매출채권회전일수(=돈을 받는 순환일 수, 낮을 수록 좋습니다) 약 일, 재고자산회전일수(=재고자산 빠지는 일수, 낮을 수록 좋습니다) 약 일, 매입채무회전일수(=돈을 늦게 줘도 되는 일 수, 높을 수록 좋습니다) 약 일이고, Cash Cycle(현금회전율, 낮을 수록 좋습니다) 약 일로 현금운영이 안정적입니다.

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기업실적분석

부채비율 : 2018년 약 23%, 2019년 약 20%, 2020년 약 13%로 감소하고 있으며, 표준(100%)보다 낮아 부채비율이 안정적입니다.

당좌비율 : 2018년 약 102%, 2019년 약 83%, 2020년 약 126%로 증가하고 있으며, 표준보다 높아 당좌비율이 안정적입니다.

유보율 : 2018년 약 989%, 2019년 약 1080%, 2020년 약 1201%로 증가하고 있고, 유보율이 높아 사내 유동자산이 좋습니다.

2021년 기대되는 적정주가(ROE x EPS) =   14.62x  9957원으로, 적정주가의 가격은 145,500원으로 평가됩니다. 

2021년 기대되는 적정시총(ROE x 영업이익) =  14.62x 2022억원으로, 그 합산은 2조 9561억원입니다. 적정주가 대비 약 80% 저평가입니다.

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차트 및 총평

롯데정밀화학의 2021년 영업이익은 2022억원으로 추정됩니다. 현재(21.7.16 ) 시가총액은 1조 9169억원으로 멀티플 9입니다.

목표주가는  90,000원입니다.

2Q21 영업이익은 524억원(QoQ +48%, YoY +55%)으로 컨 센을 10% 상회할 전망입니다. ECH/가성소다 가격이 각각 QoQ 24%/32% 상승해 염소부문 실적이 QoQ 200% 개선될 것으로 추정하기 때문입니다. 특히 ECH는 전분기 영업이익 -3억원에서 100억원으로 큰 폭 개선을 추정합니다. 당기순이 익은 758억원(QoQ +87%, YoY +17%)으로 컨센을 7% 상회 할 전망입니다. VAM-AA 스프레드 확대($908/톤, QoQ +11%) 로 사상 최대 지분법 이익(455억원)이 반영되기 때문입니다.

하반기 영업이익은 1,321억원으로 반기 기준 사상 최대 실 적을 예상합니다. 초호황기였던 2018년 상반기와 비교해도 35% 높은 실적입니다. 실적 호조의 배경은 염소부문 호조 지 속과 셀룰로스 이익 성장입니다. 염소부문(ECH/가성소다)은 주택/건설/제조 전방시황호조로 하반기에도 견조한 수요 흐 름을 예상합니다. 반면, 1) 석탄가격 상승 및 2) 탄소배출규제 강화로 인한 중국 생산 감축으로 공급은 제한될 전망입니다. 최근, ECH의 타이트한 수급을 반영해 원재료(프로필렌) 상 승분 보전 비율이 상향 조정되고 있습니다. 또한, 가성소다 최대 수요처인 알루미나는 중국정부에서 전략재고방출을 결정할 정도로 수요가 강합니다. 셀룰로스부문은 하반기로 갈수록 1) 물류비용부담이 완화되고, 2) 원재료(펄프) 가격인상을 반영 한 판가 조정이 이루어지는 가운데 3) 증설효과(메셀로스 +40%, 애니코트/애디 +25%)로 큰 폭의 이익 성장(YoY +27%)이 기대됩니다.

염소/셀룰로스의 구조적 이익 성장에 암모니아 활용 수소사 업의 성장 내러티브까지 더해지며 주가 Re-rating이 기대됩니다. 현 주가는 PER 6.2배, PBR 0.87배로 글로벌 Peer인 Olin, Celanese 대비 3~50% 저평가된 수준입니다. 그룹 차원 에서 배당성향을 30%로 제시하고 있는 만큼 높은 배당수익 역시 가능합니다. 상향된 이익 추정치 반영 시 DPS는 2,500 원, 시가배당률은 3.9% 수준으로 추정합니다.

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매매포인트

롯데정밀화학은 21년 3월에 주가가 반등을 하였고, 이후 잠시 조정을 받았으나 21년 6월 주자가 다시 상승하고 있습니다.

매수적정가는 66,000원초반 입니다.

 

추정평균단가(21년 7월 16일)

종목명	현재가	개인	외국인	기관
롯데정밀화학	74,500원	66,869원	67,150원	67,183원

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