해성디에스 주가전망 (195870) : 반도체 재료, 반도체 부품 관련주

해성디에스 목차 홈페이지 기업소개 주주에 관한 사항 포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름표 종목분석 기업실적분석 차트 및 총평 매매포인트 추정평균단가

 

홈페이지

해성디에스 홈페이지

HAESUNG DS

 

기업소개

반도체란 구리처럼 전기가 잘 통하는 도체와 나무와 돌처럼 전기가 통하지 않는 부도체의 중간 성질을 갖는 물질을 말하며, 빛, 열, 불순물 등을 가하여 전기를 통하게 함으로써 전기 신호를 제어하거나 증폭, 기억하도록 가공된 전자부품의 일종입니다. 이러한 반도체는 크게 정보를 저장할 수 있는 '메모리 반도체', 정보 저장 없이 연산이나 제어기능을 하는 '비메모리 반도체'로 구분할 수 있으며, 장난감에서부터 우주항공산업에 이르기까지 그 적용분야가 매우 광범위 합니다. 더하여 최근의 자동차는 달리는 전자제품이라고 할 정도로 많은 반도체가 사용되고 있습니다. 이러한 반도체를 생산하기 위해서는 여러가지 제조공정과 반도체 재료를 필요로 합니다. 반도체 생산업체를 제조공정에 따라 구분하면 아래와 같이 크게 전공정(Front-End Process) 업체와 후공정(Back-End Process)업체 등으로 구분할 수 있습니다. 

반도체 재료산업은 공정구분에 따라 크게 '웨이퍼 재료'와 '패키징 재료'로도 구분하며, 반도체 구성단계에 따라서는 '기능재료', '공정재료', '구조재료'로 세분화하여 구분할 수 있습니다. 

이에 당사가 생산하는 '리드프레임'과 'Package Substrate'는 '반도체 Substrate'로 통칭할 수 있습니다. 공정구분에 따라서는 후공정(Back-End Process)에 속하는 재료이자 패키징 재료인 구조재료에 속하며,「한국산업표준분류」에서는 반도체 Substrate를 "전자부품, 컴퓨터,영상, 음향 및 통신장비 제조업(분류번호:C26)"으로 분류하고 있습니다. 리드프레임은 제품 패턴의 성형방법에 따라 SLF(Stamped IC Lead Frame)와 ELF(Etched IC Lead Frame)로 구분됩니다.

---

당사는 글로벌 경기침체 우려와 국내외 경쟁사의 증가로 경쟁이 치열해지는 어려운 상황을 극복하고, 기존 고객과 신뢰 및 우수한 품질 경쟁력을 바탕으로 한 영업활동 및 시장변화에 민첩하게 대응한 전략을 통해  괄목할만한 매출 성장으로 당기(2021.01.01~2021.03.31) 중 연결 재무제표 기준 매출액 1,375억원, 당기순이익 93억원을 실현하였습니다. 또한 당사는 현재에 안주하지 않고 더욱 적극적인 영업활동을 전개하여 신규 고객을 발굴하고 매출액을 증가시킴과 동시에 효율적인 업무 프로세스 구축, 원가절감을 통해 수익성 극대화를 도모하고 있습니다.

***시장점유율

① 리드프레임

리드프레임은 전 분야에서 주요 경쟁업체 등과 함께 시장을 과점하고 있으며, 세계시장에서 당사의 점유율은 지속 성장하고 있습니다. 이는 동 공시서류에서 언급한 것처럼 높은 품질 신뢰성과 독자적인 PPF 도금 기술을 바탕으로 자동차용 반도체 재료 부문에서 높은 성장을 지속하고 있기 때문입니다.

② Package Substrate

동 공시서류에서 언급한 것처럼 Package Substrate는 기술간의 경계가 사라지고 다양한 조립기술이 혼재 및 제품이 다양하기에 경쟁회사 및 시장점유율을 도출하는데 어려움이 있기에 기재를 생략합니다.

---

당사 리드프레임의 수요자는 크게 종합반도체업체(IDM: Integrated Device manufacturer)와 조립외주업체(OSAT: Outsourced Semiconductor Assembly & Test)로 구분됩니다. 자동차용 반도체 리드프레임과 같이 제품의 품질 검증이 매우 중요한 제품들은 주로 종합반도체업체인 Infineon, ST Micro, NXP 등과 거래를 하고 있으며, 조립외주업체는 글로벌업체인 대만의 ASE(Advanced Semiconductor Engineering)를 포함하여 Amkor, SPIL, STATS CHIPPAC, UTAC 등 거의 모든 업체와 거래를 유지하고 있습니다. 당사가 거래하는 주요 OSAT 업체들은 대부분 생산공장을 인건비 경쟁력이 유리한 중국과 동남아시아에 두고 있습니다. Package Substrate의 주요 고객인 삼성전자, SK하이닉스 등은 중국 등 해외에 공장을 두고 당사와 지속적인 거래를 이어가고 있습니다. 이러한 특성으로 인하여 당사는 매출액의 95% 이상이 해외매출이며, 따라서 내수보다는 글로벌 경기변동에 따라 받는 영향이 상대적으로 크다고 할 수 있습니다. 더하여 이미 기술한 바와 같이 신뢰성 및 기술 확보 등 신규업체가 새롭게 진입하기에는 높은 진입장벽으로 당사는 안정적이고 지속적인 SCM 구조 내에서 사업을 영위하고 있습니다.

---

**그래핀 사업

그래핀은 생산 방식에 따라 CVD(화학기상증착법) 그래핀과 그래핀 Flake(분말)로 구분되며, 응용분야도 생산 방식에 따라 달라집니다. CVD 그래핀은 고온에서 금속표면에 그래핀을 형성시키는 방법으로 대면적 고품질의 제작이 가능하여 차세대 전자 소자, 플렉서블 디스플레이, 터치 패널 등에 응용이 가능하며, 그래핀 Flake는 흑연 결정으로부터 그래핀을 박리하는 방법으로 CVD 그래핀에 비해 상대적으로 저렴한 비용으로 대량 생산이 가능하여 복합재료, 방열소재, 전자파 차폐, 에너지용 전극 소재(배터리, 캐패시터, 태양전지 등) 등에 응용이 가능합니다. 당사는 대면적 생산 설비 및 연구 개발 노하우를 활용한 공정 최적화 및 산학연계를 통한 그래핀 기반 기술 확대, 실용 가능한 수준의 특성 개선 등 통해 CVD 그래핀 양산성 확보에 주력하고 있습니다. 세계 최대 사이즈인 540㎜×680㎜의 대면적 그래핀 합성 기술과 관련 장비 및 기술을 보유하고 있으며, 창원 본점에 Pilot Line을 갖춰 그래핀 상용화 및 양산화에 박차를 가하고 있습니다.  그래핀 Flake(분말)는 복합재료, 에너지, 친환경, 바이오 등 다양한 산업분야에 다양한 활용이 기대되는 소재로 센서, 정전기 방지 및 전자파 차폐, 수분 투과방지 필름 등에 적용이 가능하여 흑연을 대체하여 충전속도가 빠른 소형 고용량 배터리 제조에 사용될 수 있습니다. 당사는 기존의 방법에 비해 시간을 단축하고 연속적 대량 생산이 가능하며 고품질 그래핀 제조가 가능한 균일한 고품질 그래핀 Flake(분말)의 대량생산 기술을 개발하고 있습니다. 이를 기반으로 그래핀 전기적 특성을 이용한 유해화학물질 감지 센서 등 환경 분야의 응용 제품 개발을 수행하고 있습니다.

*** 주요 제품등의 관한 사항 

***매출에 관한 사항

당사는 당사 영업조직을 활용한 직접 영업을 통해 판매를 실시하고 있으며, 당사의 중국법인 및 각국에 위치한 에이전트가 현지에서 고객 밀착대응 및 C/S활동을 담당하고 있습니다. 당사는 매출확대를 위하여 고부가가치 제품에 집중하고 있으며 주요 매출처는 ASE Global, Infineon, NXP, STMicro, SPIL, 삼성전자, SK하이닉스 등이 있으며, 기타 국내외 주요 업체들과 거래관계를 이어가고 있습니다. 단, 매출처별 매출액 비중은 회사의 경쟁적 지위를 위협할 수 있기에 기재를 생략합니다.

 

▲맨위로▲

주주에 관한 사항

▲맨위로▲

포괄손익계산서

매출액 : 2018년 3633억원, 2019년 3814억원, 2020년 4587억원으로 증가, 2021년 1분기 1375억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 28.1% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 1190억원, 3분기 1190억원, 4분기 1135억원입니다.

 

영업이익 : 2018년 268억원, 2019년 270억원, 2020년 435억원으로 증가, 2020년 1분기 102억원으로 전년동기대비 감소하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 -1.5% 감소하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 147억원, 3분기 125억원, 4분기 61억원입니다.

▲맨위로▲

재무상태표

자산은 2018년 3062억원, 2019년 3266억원, 2020년 3832억원, 2021년 1분기 4023억원으로 증가하였습니다.

부채는 2018년 1099억원, 2019년 1180억원, 2020년 1514억원, 2021년 1분기 1688억원으로 증가 하였습니다.

자본은 2018년 1964억원, 2019년 2085억원, 2020년 2318억원, 2021년 1분기 2335억원으로 증가하였습니다.

자산의 총계는 부채가 자본의 비율보다 낮아  재정건전성이 안정적입니다.

▲맨위로▲

현금흐름표

영업활동 현금흐름 : 2018년 368억원, 2019년 335억원, 2020년 444억원, 2021년 1분기 -85억원으로 2020년까지 영업활동 현금흐름이 원활합니다.

투자활동 현금흐름 : 2018년 -296억원, 2019년 -319억원, 2020년 -388억원, 2021년 1분기 -67억원으로 투자활동 현금흐름이 원활합니다.

재무활동 현금흐름 : 2018년 -105억원, 2019년 -31억원, 2020년 98억원, 2021년 1분기 115억원으로 2018년과 2019년의 재무활동 현금흐름은 마이너스, 2020년과 2021년 1분기 재무활동 현금흐름은 플러스입니다.

• 참고로...재무활동에 대한 이해를 위해 아래를 참고하세요
• 1) 플러스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 투자자에게 판매되는 주식 또는 주식 발행, 채권자 또는 은행에서 채무 차입, 투자자가 매입하는 부채 인 채권 발행
• 2) 마이너스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 자사주 매입, 배당금 지급, 부채 상환

▲맨위로▲

종목분석

시세 및 주주현황

52주베타*(시장민감도)는 1.33로 평균(1)보다 낮아 시장민감도가 높습니다.

*베타계수는 증권시장 전체의 수익률 변동에 대한 개별 자산의 수익률 민감도를 나나태는 지표입니다. 즉, 이 지수가 높으면 시장의 움직임에 보다 민감하게 반응하는 주식이라고 여기면 됩니다.(예를 들어 베타가 1.5이면, 시장이 1% 상승 시 1.5%상승하고, 베타가 0.5이면 시장 1% 상승 시 0.5% 상승하게 됩니다. 반대로 하락의 경우도 같이 적용됩니다.)

 

CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2018년 299억원, 2019년 285억원, 2020년 368억원으로 CAPEX가 좋습니다. 2021년은 343억원으로 추정됩니다.

FCF(미래현금흐름) : 2018년 69억원, 2019년 50억원, 2020년 76억원으로 미래현금흐름이 좋습니다. 2021년은 208억원으로 추정됩니다.

매출총이익률 : 2016년 약 17%, 2017년 약 18%, 2018년 약 15%, 2019년 약 14%, 2020년 약 16%입니다.

영업이익률 : 2016년 약 9%, 2017년 약 10%, 2018년 약 7%, 2019년 약 7%, 2020년 약 9%입니다.

ROE(Return On Equity, 자기자본순이익율, 주주의 관점) : 2016년 약 13%, 2017년 약 14%, 2018년 약 11%, 2019년 약 9%, 2020년 약 13%이고, 자기자본순이익율은 이상율(10%)보다 높습니다.

ROA(Return On Assets, 총자산순이익율, 경영자의 관점) : 2016년 약 7%, 2017년 약 8%, 2018년 약 6%, 2019년 약 5%, 2020년 약 8%이고, 총자산이익율은 이상율(10%)보다 낮습니다.

 

DPS(Dividend Per Share의 약자, 총배당금을 총주식발생수로 나눈 것, 한 주당 얼만큼의 배당금을 받을 수 있는지 알 수 있는 지표, DPS가 높을 수록 배당금이 많은 것임) : 2016년  250원, 2017년 300원, 2018년 300원, 2019년 350원, 2020년 450원으로 증가 하였습니다.

현금배당수익률(최근1년간 배당금 합계를 전일 보통주 주가로 나눈값) : 2016년 1.93배, 2017년 1.82배, 2018년 2.32배, 2019년 2.22배, 2020년 1.84배으로 전년동기 감소하였습니다.

현금배당성향(기업이 버는 돈에 비하여 배당을 지급하는 백분율, 총배당금/당기순이익/100) : 2016년 22%, 2017년 21%, 2018년 24%, 2019년 32%, 2020년 25%으로 전년동기 감소하였습니다.

 

총자산회전율 : 2018년 약 3062억원, 2019년 약 3265억원, 2020년 약 3832억원이고, 회전율은 2018년 약 1.22%, 2019년 약 1.21%, 2020년 약 1.29%로 총자산회전율이 높아지고 있습니다.

매출채권회전율(높을 수록 좋습니다) : 2018년 약 554억원, 2019년 약 653억원, 2020년 약 787억원이고, 회전율은 2018년 약 6%, 2019년 약 6%, 2020년 약 6%로 안정적입니다.

재고자산회전율(낮을 수록 좋습니다) : 2018년 약 429억원, 2019년 약 483억원, 2020년 약 647억원이고, 회전율은 2018년 약 8%, 2019년 약 8%, 2020년 약 8%로 안정적입니다.

**매출채권회전일수(=돈을 받는 순환일 수, 낮을 수록 좋습니다) 약 57일, 재고자산회전일수(=재고자산 빠지는 일수, 낮을 수록 좋습니다) 약 44일, 매입채무회전일수(=돈을 늦게 줘도 되는 일 수, 높을 수록 좋습니다) 약 17일이고, Cash Cycle(현금회전율, 낮을 수록 좋습니다) 약 84일로 현금운영이 불안정적입니다.

▲맨위로▲

기업실적분석

부채비율 : 2018년 약 55%, 2019년 약 56%, 2020년 약 65%로 증가하고 있으며, 표준(100%)보다 낮아 부채비율이 안정적입니다.

당좌비율 : 2018년 약 104%, 2019년 약 88%, 2020년 약 89%로 증가하고 있으며, 표준보다 낮아 당좌비율이 안정적입니다.

유보율 : 2018년 약 130%, 2019년 약 145%, 2020년 약 172%로 증가하고 있고, 유보율이 낮아 사내 유동자산이 좋지  않습니다.

2021년 기대되는 적정주가(ROE x EPS) =   20.28x  3026원으로, 적정주가의 가격은 61,300원으로 평가됩니다. 

2021년 기대되는 적정시총(ROE x 영업이익) =  20.28x 698억원으로, 그 합산은 1조 4155억원입니다. 적정주가 대비 약 100% 저평가입니다.

  ▲맨위로▲

차트 및 총평

해성디에스의 2021년 영업이익은 698억원으로 추정됩니다. 현재(21. 7.25) 시가총액은 억원으로 멀티플 10입니다.

목표주가는  58,000원입니다.

1) 2분기 최고 매출 달성 및 수익성 개선 요인? : 2분기 잠정실적(연결기준)은 매출액과 영업 이익이 전년동기대비 각각 34.0%, 24.3% 증가하며 실적성장을 지속함. ①2분기 최고 매출 달성 이유는 리드프레임 사업과 패키징 기판 사업 모두 각각 35.9%, 30.0% 증가했기 때문. 특히 자동차 전장부품 매출이 전년동기대비 51.7% 증가하면서 성장을 견인하였음. ② 수익 성이 개선(영업이익률 1Q21A 7.4% → 2Q21P 11.4%, 4.0%p↑)된 요인은 급등한 원소재 가격(구리)의 빠른 판가 연동과 양호한 환율 시장 환경 등이 반영되었기 때문.

2) 큰 폭의 매출 성장에 따른 투자 계획은? : ① 친환경차 및 자율주행차의 반도체 탑재량 확 대 등으로 차량용 반도체 수요가 급증. 리드프레임 Capex 투자를 지난해 349 억원에서 올해 는 390 억원 투자할 예정. ② DRAM 시장의 호황으로 주요 고객인 삼성전자, SK 하이닉스의 설비투자가 진행되고 있는 가운데, 시장 성장속도에 맞추어 패키징 기판사업은 단계적이며 지속적인 투자를 통해 수익성을 개선시킨다는 전략.

3) 향후 배당정책은? : 2020 년 배당금 450 원으로 25.5%의 배당성향을 보임. 향후 실적 성 장이 지속된다면 배당성향은 20% 중반 이상의 수준을 유지할 것으로 예상. 4) 3분기 및 향후 실적 전망은? : 메모리 및 비메모리 전방시장의 호조에 따라 리드프레임 및 패키징 기판 모두 성장이 이루어지며 내년 상반기까지는 양호한 실적을 보일 것으로 예상. 최근 제품 수주 이후 공급까지의 리드타임이 6~7개월이 소요되고 있기 때문.

당사추정 2021 년 3 분기 예상실적(연결기준)은 매출액 1,681 억원, 영업이익 187 억원으로 전년동기대비 각각 41.2%, 50.1% 증가할 것으로 전망함. 차량용 반도체 수요 증가 지속 및 패키징 기판의 지속적인 성장 등으로 최고 매출액을 갱신할 것으로 전망함. 또한 빠른 판가 연동과 함께 변동성이 낮아진 환율 시장 등으로 수익성 개선도 유지될 것으로 예상함.

 

▲맨위로▲

매매포인트

해성디에스는 20년 12월에 주가가 급등하였고, 지속적으로 우상향하여 21년 7월 47,400원을 찍었습니다.

매수적정가는 39,000원초반 입니다.

 

추정평균단가(21년 7월 25일)

종목명	현재가	개인	외국인	기관
해성디에스	44,550원	38,555원	39,140원	39,520원

▲맨위로▲