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인선이엔티주식회사
차별화된 노하우와 기술력으로 폐자원의 재활용에 앞장서는 기업 인선이엔티주식회사
www.insun.com
기업소개
당사는 건설폐기물 수집ㆍ운반 및 중간처리, 폐기물 최종처분사업, 자동차 해체재활용 사업, 자동차 파쇄재활용사업 등 친환경 자원 재활용(Recycling) 및 처리사업을 영위하는 환경친화적기업입니다. 건설폐기물 분야 국내 기업 중 유일하게 비계구조물 해체에서부터 건설폐기물의 수집ㆍ운반 및 중간처리, 순환골재 생산, 소각 및 스팀판매, 폐기물의 최종처분(매립)까지 폐기물 일괄처리 기술 및 특허를 보유하고 있습니다. 이러한 폐기물 재활용 및 처리사업 인프라를 기반으로 자동차재활용 사업에 진출하여 사업의 효율성 및 수익적 기대 가치를 높이고, 기업의 사회적 책임을 실천하는 최고의 환경 기업으로 발돋움 하고 있습니다.
***사업부문별 주요 재무정보
***건설폐기물재활용 사업
*폐기물의 분류
폐기물 처리업체의 경쟁력은 처리능력에 대한 신뢰도와 시설 규모 등에서 좌우되며, 보유차량ㆍ보관 능력ㆍ기술력ㆍ플랜트 설비 능력 등을 통해 확인할 수 있습니다. 인선이엔티는 영업 및 수주 능력, 처리능력, 기술력 등에서 동종 업계에 비해 경쟁 우위를 보이고 있습니다.
***매립사업
폐기물 최종처분(매립) 사업은 일반 및 지정폐기물 중 재활용이 안 되는 불연성폐기물을 허가받은 매립시설에 매립하는 사업입니다. 폐기물 매립 시설은 일반 매립시설과 법정 지정폐기물을 매립하는 시설로 구분되며, 일반매립시설의 경우 대부분 지자체에서 운영하고 있습니다. 환경부 자료에 따르면 2019년 기준으로 일반폐기물 매립시설은 277곳, 지정폐기물 매립시설이 25곳으로 집계됩니다. 일반과 지정의 중복 처리 매립장을 감안하면 전국 매립시설은 공공 포함 300곳 미만으로 추정됩니다.
인선이엔티는 전라남도 광양과 경상남도 사천 지역에 매립시설을 운영중입니다. 폐석면을 비롯한 지정폐기물 매립시설인 광양의 경우 2009년 8월 영업이 중지된 이후 지속적인 재개 노력을 진행해왔으며, 2018년 8월 영산강유역환경청으로부터 폐기물처리업 변경허가를 득한 후 매립장 복구공사 및 매립사업 재개를 위한 절차를 모두 마무리하고 2019년 8월 본격적으로 사업을 재개하였습니다. 사업계획 반려처분에 대한 행정소송이 진행되었던 사천 매립시설은 2015년 9월 15일 대법원에서 최종 승소하여 2016년 10월 매립장 조성 공사를 착공하였으며, 2019년 5월 인허가 절차를 완료하고 영업을 개시하였습니다.
당사의 사천매립장은 일반폐기물 매립장으로 허가 매립규모는 1,040,423㎥ 입니다. 환경부의 '전국 폐기물 발생 및 처리현황'에 따르면 소재 지역(경상남도) 의 2019년 기준 잔여 매립 규모는 1,276,420㎥입니다. 경상남도 지역에서 매년 약 30~40만㎥ 규모의 사업장계 배출폐기물이 매립처리가 되는 것으로 추정되기 때문에 지역 내 발생량을 안정적으로 처리하기에는 부족한 규모입니다. 이 중 인선이엔티 사천매립장이 잔여매립규모의 약 73%(2019년 기준)를 점유하고 있습니다. 따라서 신규 매립장인 사천 매립장의 중요성은 점차 높아질 것으로 예상됩니다. 광양매립장은 지정폐기물 매립장으로서 2009년 8월 영업이 중지된 이후, 지난 2019년 8월에 재 개장을 했습니다. 지정폐기물을 경우 연간 약 90~100만㎥의 폐기물이 매립되고 있는데 처리하는 매립장의 수요 부족으로 희소성이 있습니다. 광양 매립장은 재가동된 매립장이므로 변경 허가매립량이 약 24만㎥ 에 불과합니다.따라서 지역 내 매립사업 지속을 위해 신규 매립장을 검토하고 있으며, 2019년 5월 폐기물 최종처분업을 추진하는 골든에코(주)의 지분 55%를 취득함으로써 현 광양매립장의 사용 종료 이후 매립사업 연속성을 모색할 수 있게 되었습니다. 골든에코(주)는 전라남도 광양시 황금동에 소재한 황금일반산업단지의 폐기물처리시설 용지 약 1만5000평에 대한 분양권을 양수받은 업체로, 해당 용지는 토지대금 완납과 소유권 이전이 완료되면 관련 법에 따른 인허가 취득을 통해 매립장이 조성될 예정으로 있습니다.
***자동차 해체재활용사업
자동차 'After Market' 은 자동차가 생산, 판매된 이후 추가적으로 발생하는 수요에 의해 만들어진 시장을 말합니다. 튜닝·보수용 부품, 중고차 산업, 폐차 관련 산업 등이 해당되며, 대부분 중소기업들이 사업을 영위하고 있는 분야입니다. 이와 반대로 완성된 신차가 거래되는 시장을 'Before Market' 이라고 합니다. 국내 자동차 'After Market' 은 아직 협소한 시장이지만, 선진국의 경우 매우 큰 시장규모를 형성하고 있습니다. KOTRA가 조사한 바에 의하면 미국의 경우 2013년을 기준으로 중고차 판매량이 신차의 약 3배에 이르렀고, 자동차 부품 시장의 규모도 GDP의 2.3%를 점유하고 있습니다. 시장 규모 뿐만 아니라 활성화 측면에서도 국내 시장은 걸음마 단계를 면하지 못하고 있는 상황입니다. 정부에서도 'After Market' 의 활성화에 많은 노력을 경주하고 있습니다. 글로벌 자동차 생산 점유율 대비 크게 낙후된 튜닝시장 활성화를 위해 2013년에 '자동차 튜닝시장 활성화 종합대책' 을 발표했으며, 2015년 1월 대체부품 인증제를 도입하는 등 자동차 'After Market' 육성을 위한 관련 법 및 제도 정비에도 적극 나서고 있습니다.
자동차 해체재활용사업은 폐차 및 중고차를 매입하면서 시작됩니다. 매입 차량은 친환경 해체 라인을 갖춘 자원순환센터를 통해 해체되며, 해체된 부속품 중 수리용으로활용 가치가 높은 부품은 물류센터에 적재된 후 국내 정비 업체 등에 유통되거나, 해외에 수출됩니다. 특히, 해외에서 인기가 높은 차종의 경우 수입바이어, 중개상 등을 통해서 중고자동차로 수출되기도 합니다.
***자동차 파쇄재활용사업
철스크랩은 철강 업체의 강재 생산과정, 제조 업체의 철강재 가공과정, 제조된 철강 제품의 사용불능 상태 등에서 발생하며, 수집과정을 통해 회수된 후 철강재 생산에 재 투입되는 철강의 원재료 중 하나입니다. 철광석, 유연탄과 함께 3대 제철원료에 속하며, 제철 원료 중 국내 공급이 가능한 철강 제조의 핵심 자원입니다. 철스크랩을 이용해 철강을 생산할 경우 철광석을 활용하는 고로 조업에 비해 CO2 배출량이 4~5배 적습니다. 따라서 철스크랩은 폐기물 발생을 최소화하고 무한 재생할 수 있는 순환자원으로 분류되고 있으며, 철강 산업의 원료로써 뿐만 아니라 친환경 자원으로서도 매우 중요한 위치를 차지하고 있습니다. 철스크랩은 전기로제강에서 총 투입 철원의 95% 이상을 차지하며, 철강재 제조 원가의 약 50% 이상을 차지하고 있습니다. 철스크랩의 안정적 공급은 전기로 제강업의 발전과 외형 성장을 위해 필수적이라고 할 수 있으며, 철스크랩 중심의 금속원료 재생사업은 타 산업과 달리 판매보다 매입의 안정성이 중요하게 부각되고 있습니다. 따라서 제강업체나 주물업체의 경우 철스크랩을 안정적으로 확보하기 위해 연간 공급계약이나 개런티 계약 등을 통해 원료 확보에 주력하고 있는 상황입니다.
파쇄재활용사업은 폐자동차를 해체하고 남은 차피를 압축한 폐압을 재료로 합니다. 인선모터스는 일산의 자원순환센터에서 폐차 해체 후 발생하는 폐압과 타 해체재활용업체(폐차장)에서 발생하는 폐압을 매입하고 있으며, 매입한 폐압을 슈레더에 투입하여 파쇄, 불순물 선별, 비철 선별 등의 과정을 거쳐 양질의 철스크랩을 생산하고 있습니다. 생산된 철스크랩은 특수강 업체, 주물 업체 등으로 판매합니다. 설비의 우수성과 뛰어난 선별 능력으로 국내 타 경쟁 업체와 비교하여 상대적으로 불순물 함유량이 적은철스크랩을 생산하고 있으며, 타사 제품이 H빔 등의 원료로 주로 활용되는 것에 비해자동차 합판 등을 만드는 특수강 업체나 자동차 부품 등을 제조하는 주물 업체의 원료로 사용되고 있습니다. 판매 단가 역시 타사 제품 대비 약 50원~100원/kg 높은 가격대를 형성하고 있습니다.
***소각사업
폐기물 중간처리(소각) 사업은 일반 및 지정폐기물 중 재활용이 되지 않는 폐기물을 허가받은 소각시설에 소각하는 사업입니다. 폐기물 소각 시설은 일반폐기물 소각시설과 지정폐기물 소각시설로 구분되며, 소각 이후 잔재물을 매립할 경우 매립량을 절감하고 매립장 공간 소모를 최소화 할 수 있어 효과적인 폐기물 처리방법입니다. 환경부 자료에 따르면 2019년 기준으로 소각시설은 총 445개이며, 운영주체별로 살펴보면 지방자치단체 180개, 자가처리업체 142개, 중간처분업체 123개로 집계됩니다.
인선이엔티는 영흥산업환경을 인수하며 건설폐기물 중간처리(소각)의 사업 영역을 확대하였습니다. 충청남도 천안에 위치한 영흥산업환경은 소각사업과 스팀공급사업을 영위하고 있습니다. 소각은 직매립을 줄이고 매립폐기물을 감소시키는데 중요한 역할을 하고 있으며, 소각과정에서 발생하는 폐열을 통해 인근 지역에 에너지를 공급하는 등 미래 환경을 위한 친환경 사업으로 주목받고 있습니다.
***매출실적
주주에 관한 사항
포괄손익계산서
매출액 : 2018년 1760억원, 2019년 1839억원, 2020년 2086억원, 2021년 1분기 537억원으로 증가하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 4.2% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 500억원, 3분기 450억원, 4분기 620억원입니다.
영업이익 : 2018년 239억원, 2019년 296억원, 2020년 489억원으로 증가하였고, 2020년 1분기 95억원으로 감소하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 -23.4% 감소하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 131억원, 3분기 98억원, 4분기 137억원입니다.
재무상태표
자산은 2018년 3156억원, 2019년 3472억원, 2020년 4863억원으로 증가하였고, 2021년 1분기 4822억원으로 감소하였습니다.
부채는 2018년 1287억원, 2019년 1408억원, 2020년 1737억원으로 증가하였고, 2021년 1분기 1631억원으로 감소하였습니다.
자본은 2018년 1869억원, 2019년 2063억원, 2020년 3126억원, 2021년 1분기 3191억원으로 증가하였습니다.
자산의 총계는 부채가 자본의 비율보다 낮아 재정건전성이 안정적입니다.
현금흐름표
영업활동 현금흐름 : 2018년 328억원, 2019년 291억원, 2020년 620억원, 2021년 1분기 -2억원으로 2018년~2020년의 영업활동 현금흐름은 원활하였고, 2021년 1분기의 영업활동 현금흐름은 원활하지 못했습니다.
투자활동 현금흐름 : 2018년 -70억원, 2019년 -271억원, 2020년 -773억원, 2021년 1분기 34억원으로 2018년~2020년의 투자활동 현금흐름이 원활하였고, 2021년 1분기의 투자활동 현금흐름은 원활하지 못했습니다.
재무활동 현금흐름 : 2018년 -67억원, 2019년 12억원, 2020년 601억원, 2021년 1분기 -27억원으로 2018년과 2021년1분기의 재무활동 현금흐름은 마이너스였고, 2019년과 2020년의 재무활동 현금흐름은 플러스였습니다.
- 참고로...재무활동에 대한 이해를 위해 아래를 참고하세요
- 1) 플러스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 투자자에게 판매되는 주식 또는 주식 발행, 채권자 또는 은행에서 채무 차입, 투자자가 매입하는 부채 인 채권 발행
- 2) 마이너스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 자사주 매입, 배당금 지급, 부채 상환
종목분석
CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2018년 146억원, 2019년 239억원, 2020년 27억원으로 CAPEX가 좋습니다. 2021년은 325억원으로 추정됩니다.
FCF(미래현금흐름) : 2018년 182억원, 2019년 53억원, 2020년 594억원으로 미래현금흐름이 좋습니다. 2021년은 244억원으로 추정됩니다.
영업이익률 : 2016년 약 13.33억원, 2017년 약 13.67억원, 2018년 약 13.56억원, 2019년 약 16.1억원, 2020년 약 23.47억원으로 증가하였습니다.
매출채권회전율 : 2018년 약 271억원, 2019년 약 315억원, 2020년 약 378억원이고, 회전율은 2018년 약 6회, 2019년 약 6회, 2020년 약 6회로 안정적입니다.
재고자산회전율 : 2018년 약 117억원, 2019년 약 105억원, 2020년 약 105억원이고, 회전율은 2018년 약 14회, 2019년 약 16회, 2020년 약 19회로 안정적입니다.
기업실적분석
부채비율 : 2018년 약 68%, 2019년 약 68%, 2020년 약 55%로 감소하고 있으며, 표준(100%)보다 낮아 부채비율이 안정적입니다.
당좌비율 : 2018년 약 51%, 2019년 약 81%, 2020년 약 113%로 증가하고 있으며, 표준보다 높아 당좌비율이 안정적입니다.
유보율 : 2018년 약 894%, 2019년 약 970%, 2020년 약 1240%로 증가하고 있고, 유보율이 높아 사내 유동자산이 좋습니다.
2021년 기대되는 적정주가(ROE x EPS) = 12.08x 863원으로, 적정주가의 가격은 10,400원으로 평가됩니다.
2021년 기대되는 적정시총(ROE x 영업이익) = 12.08x 536억원으로, 그 합산은 6474억원입니다. 적정주가 대비 약 5% 저평가입니다.
차트 및 총평
인선이엔티의 2021년 영업이익은 536억원으로 추정됩니다. 현재(21.5.30 ) 시가총액은 6170억원으로 멀티플 11.5입니다.
목표주가는 15,000원입니다.
- 인선이엔티 1분기 실적은 매출액 534억원(+3.6%, YoY)과 영업이익 118억원(-4.6%, YoY)으로 전망. 1분기는 계절적 비수기이며 수익성이 좋은 매립 매출액이 전년대비 감소하면서 영업이익 소폭 감소할 것으로 예상. 다만 1~2월을 저점으로 3월부터 매출액 다시 올라오고 있는 중.
- 자동차 재활용 사업부는 고철 시세 등 판매단가가 상승하면서 전년대비 성장할 것으로 예상.
- 지난해 인수한 회사들의 인수 효과는 2분기부터 본격적으로 나타날 것으로 보이며 성수기 시즌도 도래하는 만큼 1분기가 실적 저점일 것으로 판단.
- 인선이엔티는 건설폐기물 수집 및 운반에서부터 자동차 해체 재활용 사업 등 친환경 자원 재활용 및 처리 사업을 영위하고 있는 국내 대표 환경 친화적 기업임.
- 2022년도부터는 건설폐기물 처리 수수료 단가도 현재보다 48% 증가한 147,497원으로 높아질 것으로 예상. 중간처리 업체들은 수도권 매립지에 수수료를 지불하고 매립 처리를 하고 있는데 매립지 주변 개발에 따른 인구증가와 악취 등의 환경문제가 대두되고 있어 매립지 반입 비용이 지속 올라가고 있는 중.
- 매년 폐기물 처리량도 늘어나고 단가도 계속 올라가고 있는 등 해가 갈수록 폐기물 부문 실적은 지속 좋아질 것으로 예상.
- 인선이엔티 2021년 실적은 매출액 2,600억원(+24.6%, YoY)과 영업이익 572억원(+16.8%, YoY)으로 전망.
- 폐기물 매출액(건설 폐기물+매립)이 전년대비 29% 성장한 1,936억원을 달성할 것으로 추정하며 자동차재활용 부문도 전년대비 12% 성장해 684억원 시현할 것으로 예상.
- 인선이엔티는 외형확대를 위해 관련 회사들의 인수 등을 통해 안정적이면서도 사업 확장성을 동시에 보여주고 있음. 폐기물 산업은 진입장벽이 높아 소수 업체들이 과점하고 있으며 시장도 계속 커지고 있는 만큼 꾸준한 관심이 필요.
매매포인트
인선이엔티는 20년 11월부터 반등하여 지속적으로 우상향하였고, 21년 4월에 최고점 15,000원을 찍고 조정을 받았습니다.
매수적정가는 11,500원초반 입니다.
추정평균단가(21년 5월 30일)
| 종목명 | 현재가 | 개인 | 외국인 | 기관 |
| 인선이엔티 | 13250원 | 13433원 | 13327원 | 13546원 |
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