우울증 & 제약 관련주 : 환인제약

***홈페이지 : www.whanin.com/

환인제약

***기업소개

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**연구개발실적

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**지적재산권 보유 현황

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***주주에 관한 사항

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매출액 : 2017년 1480억원, 2018년 1547억원, 2019년 1592억원으로 증가하고 있습니다. 2020년 3분기까지 1206억원으로 전년동기 5.7%증가하였습니다. 2020년도 분기별로 보면 1분기 420억원, 2분기 421억원, 3분기 433억원입니다.

영업이익 : 2017년 297억원, 2018년 273억원, 2019년 262억원으로 감소하고 있습니다. 2020년 3분기까지 212억원으로 전년동기 -3.8% 감소하였습니다. 2020년도 분기별로 보면 1분기 72억원, 56억원, 84억원입니다.

자산은 2017년 2748억원, 2018년 2877억원, 2019년 3049억원으로 증가하고 있습니다. 2020년 3분기까지는 3218억원으로 추정됩니다. 부채는 2017년 318억원, 2018년 281억원으로 감소하였으나, 2019년 304억원으로 증가하였습니다. 2020년 3분기까지는 323억원으로 추정됩니다. 자본은 2017년 2431억원, 2018년 2596억원, 2019년 2745억원으로 증가하고 있고, 2020년 3분기까지 2894억원으로 추정됩니다. 자산의 총계는 부채보다 자본이 약 8~9배 높아 재정적으로 안정적입니다.

영업활동 현금흐름 : 2017년 235억원, 2018년 175억원, 2019년 247억원, 2020년 3분기까지 196억원으로 현금흐름은 안정적입니다.

매출채권회전율 : 2017년 672억원, 2018년 656억원, 2019년 634억원으로 감소하고 있으며, 회전율은 약 2회로 안정적입니다.

재고자산회전율 : 2017년 213억원, 2018년 259억원, 2019년 282억원으로 증가하고 있으며, 회전율은 약 6~7회로 안정적입니다.

부채비율 : 2017년 13%, 2018년 10%, 2019년 11%로 보합상태이고, 표준(100%)보다 약해 안정적입니다.

당좌비율 : 2017년 537%, 2018년 478%, 2019년 420%로 감소중이며, 표준보다 높아 안정적입니다.

유보율 : 2017년 2482%, 2018년 2691%, 2019년 2837%로 증가하고 있으며, 사내 유동자산이 풍부하며 안정적입니다. 

환인제약의 2020년 영업이익은 276억원으로 추정됩니다. 현재(21.3.4) 시가총액은 3581억원으로 멀티플 12입니다. 목표주가는 24000원입니다.

동사의 4Q20 실적은 매출액 442억원(+14.5% yoy), 영업이익 72억원(+75.5% yoy), 순 이익 47억원(+52.0% yoy)을 기록하였습니다. 이는 기존 추정치 대비 Sales +7.2%, OP +31.2% 상회한 것입니다. 실적 개선 이유는 1)상품비중 감소 및 자사 제네릭 비중 증가에 따른 수익성 개선, 2)4Q19 약가인하 비용 선반영에 따른 기저효과에 의한 것입니다.

동사는 정신과 의약품 특성상 알츠하이머, 우울증 등의 수요가 지속적으로 증가하고 있어 매출액이 중·장기적인 성장 흐름을 보이고 있습니다. 2021년에는 이러한 외형 성장흐름과 더 불어 정신과 의약품의 자사 제네릭 비중 확대(상품비중 축소)로 수익성이 개선될 것으로 보입니다. 또한 2022년 3월에는 한국얀센의 공장(화성)을 인수(460억원 투자)하여 생산능 력이 큰 폭으로 확대될 것으로 보여 중·장기적인 성장에 긍정적입니다.

**매매포인트 : 환인제약은 2020년 11월부터 지속적으로 우상향하고 있으며, 21년 2월 중순에 전고점인 20650원을 찍고 조정을 받고 있습니다. 매수적정가는 18000원대입니다.