일진디스플 주가 전망 : 미니 LED 관련 주(210424업뎃)

일진디스플 목차 홈페이지 기업소개 주주에 관한 사항 포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름표 종목분석 기업실적분석 총평 및 매매포인트

 

홈페이지

www.iljindisplay.co.kr/main.jsp

일진디스플레이

 

기업소개

일진디스플레이 주식회사와 기업회계기준서에 의한 일진디스플레이(주) 연결재무제표 작성대상 종속기업인 ILJIN DISPALY VINA CO.,  LTD(연결실체)는 제공하는 재화나 용역에 근거하여 영업부문을 구분하고 각 부문의 재무정보를 내부관리목적으로 활용하고 있는 바일진디스플레이 주식회사의 영업부문 보고는 아래의 2부문 입니다.

 - 사파이어사업부

 알루미나(Al2O3) 원료로 2,050℃ 이상에서 단결정으로 성장시킨 결정체를 사파이어라고 하며, 사파이어 단결정을 직경별로 절단, 연마하여 LED용 GaN Epi 공정에 적합하도록 만들어진 기판을 사파이어 웨이퍼라 합니다. 웨이퍼는 가공 수준에 따라 LED 칩의 광효율에 영향을 미치는 핵심 소재로 TV 및 각종 모바일 기기의 BLU, 조명, 전광판, 신호등, 자동차 조명용 등에 사용되는 LED 칩에 적용되고 있으며 향후에는 차세대 디스플레이로 주목받고 있는 마이크로 LED용 기판으로 용도가 확대될 것으로 전망됩니다. 마이크로 LED는 기존 LED 대비 1/50 규모로 초소형화되면서 OLED 대비 전력소모를 5분의1 수준으로 낮춤에 따라 가상현실(VR), 증강현실(AR) 등 웨어러블 디스플레이 응용 분야로 빠르게 확산될 것으로 전망됩니다.

 - 터치사업부

 터치스크린은 키보드나 마우스 같은 입력 장치 없이 화면(스크린)에 나타난 문자나 특정 위치에 손을 이용해 해당 기능을 처리하도록 하는 일종의 UI입니다. 최근 전자기기들이 부가장치 없이 한 화면 안에서 무선인터넷, 동영상, 멀티태스킹 등의 다양한 조작을 쉽게 할 필요성이 높아지면서 터치스크린의 활용도가 높아지고 있습니다. 터치스크린 기술은 저항막방식, 정전용량방식, SAW방식, IR방식 등이 있으며, 이중 사용자가 손가락이나 펜 등으로 화면을 누르거나 접촉하면, 그 위치를 인지하여 시스템에 전달하는 정전용량방식과 전극을 가로/세로 양 축으로 배열하여 축 간의 교차점에서 형성되는 정전용량을 순차적으로 측정해가며 특정 지점의 정전용량 변화를 감지하는 방식으로 필름 2장을 사용하는 상호정전용량방식이 주로 사용되고 있습니다.

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- 사파이어제조 사업부문 -

당사는 LED의 기초소재인 인공 사파이어를 생산하고 있으며, 해외업체 위주의 사파이어 시장에서 국산화 주도에 선봉적인 역할을 해 왔습니다. 이후, 독보적인 성장기술의 내재화 및 세계 최대의 생산능력 보유 등 세계적인 LED 소재전문 업체로 부상하고 있습니다. 최근 차세대 디스플레이로 Micro-LED가 주목 받고 있는데, 기존의 LCD나 LED 대비 ① 소모전력, ② Color Gamut, ③ Brightness, ④ Contrast, ⑤ Life-time 및 내구성에서 우수한 특성을 갖는 LED 소자가 그 칩의 크기(Chip Size)를 100um 이하로 구현함으로써 차세대 디스플레이 소자로 대두되고 있습니다. 특히, 이러한 Micro-LED를 TFT Back Plane에 실장시킴으로써 플렉시블 디스플레이, 특히, AR, VR 등의 웨어러블 디스플레이 및 의료기기 등 광범위하게 사용될 것으로 기대됩니다. 이러한 Micro-LED 디스플레이에서는 사파이어가 갖는 결함이 Chip 수율에 크게 영향을 미치기 때문에 사파이어 기판의 물리적, 특성적 고사양이 요구될 것으로 예상됩니다. 이에 당사는 그동안의 업력(業力)을 바탕으로 세계최고 품질의 잉곳과 웨이퍼 생산을 통해 고객만족을 최우선으로 하는 품질 우위를 목표로 국내외 유수의 고객과, 차세대 디스플레이 소재 개발에 매진하고 있습니다. 또한 사파이어 윈도우는 단결정 Boule을 원통형 Coring을 하거나 Brick 형태의 잉곳(Ingot)으로 취출한 후, 다이아몬드 와이어(Diamond Wire)를 사용하여 기판의 형태로 절단을 진행합니다. 이후 형상 가공 및 양면 Polishing을 진행하여 각 애플리케이션 형태 및 크기에 맞게 제작합니다. 당사 윈도우 기판은 공정이 간소화된 양면 Polishing 기술을 적용하여 생산 속도가 우수하여 다양한 형태의 윈도우 제품을 제조하는데 최적화되어 있습니다. 또한 LED용 Silica Slurry로 표면을 Final Polishing 진행하여 표면 조도 및 스크래치(Scratch) 수준이 LED 제품과 동등합니다. 사파이어 재질 특성상 외부 충격에 쉽게 깨지는 특성이 있지만 당사에서는 고온 열처리를 진행하여 기판의 강도 및 충격 파손에 강합니다. 

*신규산업 등의 내용 및 전망

 사파이어 잉곳의 경우 당사가 개발한 Advanced Kyropoulos 성장공법을 통하여 챔버 및 단열재 구조를 개선하여 우수한 품질의 사파이어 잉곳을 개발하고 있습니다. 또한 고평탄도 사파이어웨이퍼 제작을 위해 양면 설비의 상하 정반 회전비 최적 조건을 설계하였고 기판의 균일 가공을 통해 동심원 형태의 형상을 가지도록 하였고 이는 불균일하게 휘는 현상을 최소화 시킬 수 있습니다. 또한 향후 개화될 Micro-LED 시장에 대비하여 당사는 사파이어 기판의 물리적, 특성적 고사양에 대비하여 기술 개발에 매진하고 있습니다.

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- 터치 사업부문 -

최근 스마트폰의 물리적인 홈 버튼이 소프트웨어 홈 버튼으로 변경되면서 포스터치의 개념이 등장하였고, 당사는 시장의 수요(Needs)를 빠르게 파악하여, 키 타입(Key Type) 포스터치를 개발 및 국내 최초로 상용화하였습니다. 또한 포스터치 솔루션은 다양한 애플리케이션으로 적용분야가 확대될 것으로 예상됨에 따라 궁극적으로 터치 센서에 포스터치가 일체화된 3D 터치 솔루션을 개발 중에 있습니다. 포스터치(Force Touch)는 외부에서 인가되는 압력을 감지할 수 있는 새로운 기술입니다. 기존에 터치는 0과 1의 값을 인식했다면, 포스터치는 인가되는 압력의 세기에 따라 0~20까지 단계별 값을 인식하여 보다 다양한 퍼포먼스를 구현할 수 있습니다.

또한, 정전용량방식의 지문센서모듈은 지문의 골(valley)과 마루(ridge) 패턴에 따른 정전용량의 차이를 인식하여 지문형상을 취득하여 지문의 골과 마루의 높이 차로 인한 전기신호의 차이를 센서가 인지하여 지문의 모양을 데이터화 할 수 있습니다. 스마트폰의 정면, 후면, 옆면의 전원 버튼에 적용될 수 있으며, 제품 표면을 코팅, 유리, 사파이어, 세라믹커버로 구현할 수 있고 어떠한 형태에서든지 안정적으로 동작 할 수 있습니다. 당사 Force Touch제품 지문모듈에 융합하게 되면, 물리버튼을 대체할 수 있는 솔루션을 제공할 수 있습니다. 스마트카드에 내장된 지문인식기능을 통해 카드 소유자의 지문을 식별하여 보안, 금융, 신분증 등과 같이 인증과 보안이 필요한 영역에 광범위하게 적용 가능합니다.

마지막으로, 플렉시블 디스플레이(Flexible Display)는 차세대 입력 장치 솔루션으로 유리 대신 얇은 플라스틱이나 금속박막을 기판으로 사용하여 두께를 최소화 할 수 있으며, 휴대가 간편하고, 쉽게 휠 수도 있습니다. 당사는 이러한 차세대 플렉시블 디스플레이 시장에 발빠르게 대응하기 위하여 Ag Nano Wire, Metal Mesh 등 신소재를 이용, 박형/경량화 터치 솔루션을 제공하고 있습니다.

* 신규사업 등의 내용 및 전망

 당사는 정전용량 방식의 新구조 개발 노력과 더불어 제조 생산성 향상 및 인력 효율화를 진행하고 있습니다. 또한 기존의 터치스크린에 더해 HOME KEY, FRONT DISPLAY, AUTOMOTIVE DISPLAY에 적용되는 포스터치, BUTTON TYPE FRONT, BUTTON TYPE REAR, BUTTON TYPE SIDE 등에 적용되는 지문인식센서 제품, EDGE PANEL, FOLDABLE DISPLAY에 적용되는 플렉서블 제품 등을 개발, 양산하고 있으며 향후 적용 제품군이 확대되도록 노력하고 있습니다. 위와 같은 경쟁력 강화 노력을 통해 고객의 다양한 요구와 시장 상황에 능동적으로 대처할 것이며, 터치패널업계의 치열한 경쟁에서 우위를 점유해나갈 계획입니다.

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*매출실적

주주에 관한 사항

 

포괄손익계산서

매출액 : 2017년 2513억원, 2018년 2064억원, 2019년 957억원, 2020년 669억원으로 감소하고 있고, 2020년은 전년동기 -30.1%감소하였습니다.

영업이익 : 2017년 197억원, 2018년 2억원, 2019년 -308억원, 2020년 -305억원으로 2019년부터 적자지속입니다. 

재무상태표

자산은 2017년 1675억원, 2018년 1583억원, 2019년 1262억원, 2020년 1139억원으로 감소하고 있습니다.

부채는 2017년 849억원, 2018년 773억원, 2019년 759억원으로 감소하였고, 2020년 855억원으로 증가하였습니다.

자본은 2017년 827억원, 2018년 810억원, 2019년 503억원, 2020년 284억원으로 감소하였습니다.

자산의 총계는 부채가 자본보다 약 3배정도 높아 재정건전성이 좋지 못합니다.

현금흐름표

영업활동 현금흐름 : 2017년 366억원, 2018년 182억원, 2019년 -151억원, 2020년 -232억원으로 영업활동 현금흐름은 2019년부터 원활하지 못합니다.

투자활동 현금흐름 : 2017년 -59억원, 2018년 -88억원, 2019년 -97억원, 2020년 49억원으로 투자활동 현금흐름은 2020년부터 원활하지 못합니다.

재무활동 현금흐름 : 2017년 -110억원, 2018년 -45억원, 2019년 72억원, 2020년 73억원으로 2019년부터 원활하지 못합니다.

종목분석

CAPEX : 2018년 64억원, 2019년 92억원, 2020년 21억원으로 CAPEX는 원활합니다.

FCF(미래현금흐름) : 2018년 118억원, 2019년 -243억원, 2020년 -253억원으로 미래현금흐름은 적자지속입니다.

매출채권회전율 : 2018년 207억원, 2019년 93억원, 2020년 69억원이고, 회전율은 7~8회로 안정적입니다.

재고자산회전율 : 2018년 90억원, 2019년 43억원, 2020년 72억원이고, 회전율은 2018년 23회, 2020년 11회로 안정적입니다.

기업실적분석

부채비율 : 2018년 95%, 2019년 150%, 2020년 301%로 증가하고 있고, 표준(100%)보다 높아 불안정합니다.

당좌비율 : 2018년 80%, 2019년 39%, 2020년 15%로 감소하고 있고, 표준보다 낮아 당좌비율이 좋지 못합니다.

유보율 : 2018년 472%, 2019년 256%, 2020년 -6%로 감소하였고, 유보율이 좋지 않아 사내 유동자산이 부족합니다.

총평 및 매매포인트

 

일진디스플의 2021년 영업이익은 약100억원으로 추정됩니다. 현재(21.4.23) 시가총액은 1754억원으로 멀티플 17입니다.

4Q20 예상실적은 매출액 150억원(-37.2% QoQ), 영업손실 -80억원(적자지속 QoQ)으로 다소 아쉬운 실적 전망입니다. 지난 11월 말부터 삼성전자 노트PC 대응을 위한 터치패널 OEM 사 업이 양산 가동에 들어감에 따라 가파른 실적 개선을 기대했으나, 일부 모델들에 대한 고객사 일정 조정 발생함에 따라 당초 예상 대비 저조했던 것으로 추정됩니다. 실적 기대치 하회와 함께 유 상증자(발행가 4,005원, 신주 615만주, 신주 상장 3/5)에 따른 희석까지 겹치며 주가 하락의 요인으로 작용(1/4 이후 33.9% 하락)됩니다.

지난 11월말부터 양산에 들어간 노트PC 터치패널 OEM 사업은 삼성향 신규 사업으로, 기존 에 중국 BOE가 담당했던 영역입니다. 그러나 CSOT로의 LCD 패널 공급선 다변화 기조 속에서 동 사가 터치패널 외주가공을 일정 부분 담당하게 되는 것입니다. 동사는 수년 전 Y-OCTA가 적용되 기 전까지 삼성 모바일향으로 Add-on 방식의 TSP를 공급해왔으며, 현재까지도 갤럭시 탭향 TSP를 담당하고 있어 기술력 보유하고 있습니다.

삼성전자 노트PC는 LCD와 OLED 모델 모두 Add-on 방식이 적용되기 때문에 터치 채용율이 증가함에 따라 동사의 수혜 강도도 커질 것으로 판단됩니다. 특히, 가동률이 저조했던 기존 모바일용 TSP라인을 일부 개조를 통해 노트PC용으로 활용할 수 있다는 점이 장점 올해 예상실적은 매출액 2,210억원(+235.3% YoY), 영업이익 100억원(흑자전환 YoY) 전망합니다.

미니 LED 시장 개화에 따른 사파이어 웨이퍼 부문 실적 개선도 주목할 부분이지만, 올해 실 적 성장을 실질적으로 견인하는 사업은 삼성향 노트PC 터치패널 OEM 사업입니다. 지난 11월 이 후 공급량 점진적으로 증가하고 있으나 본격적인 공급량 확대는 3월부터인 것으로 파악되는 만큼 2Q21부터 본격적인 성장구간 진입 및 분기 흑자전환 달성을 기대해볼 수 있을 전망합니다. 올 해 노트PC 터치패널 OEM 사업 예상 매출을 1,250억원으로 전망하나 다소 보수적으로 추정 된 것입니다. 고객사의 노트PC 판매 전략이 예년과 달리 강화되고 있고, 프리미엄 시장에서의 점유 율 확대를 위해 터치 기능 채용율을 빠르게 상향할 가능성이 높다는 점을 감안하면 실제 실적 은 당사 추정치를 상회할 가능성 높습니다.

**매매포인트 : 일진디스플은 20년 12월에 급등한 뒤에 조정을 받고 있고, 21년 4월에 반등하고 있습니다. 매수 적정가는 4500원이하입니다.