아이티엠반도체 주가전망 : 전력반도체 관련주

아이티엠반도체 목차 홈페이지 기업소개 주주에 관한 사항 포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름 종목분석 기업실적분석 총평 및 매매포인트

 

홈페이지

**아이티엠반도체 홈페이지 :  it-m.co.kr/home/main.php

ITM반도체

기업소개

아이티엠반도체는 2차전지 기술과 반도체 기술을 바탕으로 IT관련 기능 융ㆍ복합형 제품을 개발 및 생산, 판매하는 회사입니다. 주요 사업으로는 리튬이온계 2차전지용 배터리팩을 효율적이고 안전하게 사용하도록 해주는 보호회로 관련 반도체 사업과 2차전지용배터리팩 관련 사업 및 디지털 센서 사업이 있습니다.

아이티엠반도체는 국내 대기업의 리튬이온계 배터리 시장 진출 초기인 2000년도에 배터리팩 제조 및 배터리팩 핵심 부품인 2차전지 보호회로 관련 소재의 국산화를 목표로 설립을 하였습니다. 당사는 설립 이후 IT 시장의 Needs에 맞추어 꾸준한 기술 개발을 통하여 2005년 세계 최초로 Protection IC 와 FET를 하나의 Chip으로 Package화한 POC(Protection One Chip)의 양산 및 판매 체제를 구축 하였습니다.

아이티엠반도체는 2016년부터 웨어러블 시장에 진입 하였으며 시장을 선도하는 글로벌 고객사와 안정적인 납품을 통하여 시장점유율을 높이고 있습니다. 또한 웨어러블 시장에서 점차 점유율을 늘려가고 있는 중국 업체들과 납품이 이루어 지고 있으며 적용 제품 군을 계속 늘려갈 예정 입니다. 

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(1) 신규사업에 관한 사항

아이티엠반도체는 중대형 2차전지에 필수적인 BMS(Battery Management System) 시장에 진입하기 위하여 아이티엠반도체가 보유하고 있는 배터리 Cell  관련 기술 및 경험을 바탕으로 작게는 청소기, 나아가 ESS, 전기자동차 등에 사용되는 BMS 연구개발을 진행하고 있습니다. 경쟁사의 경우 주요 부품인 IC등을 각각의 공급사로부터 구매함으로써 별도의 물류비용이 발생하게 되나 아이티엠반도체 제품의 경우 반도체의 Package 기술과 SMT의 기술을 융합하여 하나의 Package로 제조함으로써 SCM 단계를 축소하였고, 그 결과 원가 경쟁력부분에서 경쟁사 대비 우위에 있습니다. 아이티엠반도체는 PMP의 기술 및 품질 경쟁력을 기반으로 글로벌 소형 IT시장의 점유율을 확대해 나가고 있으며, 글로벌 소형 IT시장은 스마트홈 시장의 성장으로 아이티엠반도체의 점유율 확대속도보다 빠른 속도로 시장이 성장하고 있어 향후 더 많은 신규수요가 발생할 것으로 예상됩니다.

최근 휴대폰 사용 중 폭발 등으로 인해 보호회로의 중요성이 확대되고 있으며, 이로 인해 기존 하나의 보호회로만을 사용하는데 그치지 않고 2nd 보호회로의 중요성이 강조되고 있습니다. 기존에는 하나의 보호회로에 2nd 보호용 PTC(Positive Temperature Coefficient Thermistor)를 사용하였으나, 2nd 보호의 정밀도를 높이기 위해 단순 소자인 PTC가 아닌 보호회로를 추가 탑재하는 방식을 시장에서 요구하게 되었습니다. 이에 아이티엠반도체는 시장 요구에 앞서 이미 개발 완료한 차세대 POC인 Dual POC를 시장에 출시하면서 배터리팩 및 PCM 설계시 공간 활용의 용이성을 제공함에 있어 글로벌 고객사에게 채택되어 당사 POC의 우수성을 다시 한번 확인하였으며 경쟁업체들보다 한발 앞선 완성도 높은 기술로 시장 선점을 할 수 있게 되었습니다. 

아이티엠 반도체 분기보고서

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(2) 리튬이온계 2차전지 멀티셀 배터리팩과 보호회로(Multi-PACK & Protection) 기능, 용도 설명 

최근 리튬이온 2차전지의 장점이 부각되면서 새롭게 설계하는 전동공구, 청소기, ESS는 리튬이온 2차전지를 채용하고, 기존 납축전지도 리튬이온 2차전지로 대체되고 있는 추세입니다. 멀티셀 배터리팩이란 높은 전압과 전류를 얻기 위하여 단위 셀을 직렬과 병렬로 다양하게 조합한 것을 뜻합니다. 사용 용도와 구조가 다양하여 이에 적합한 기술을 확보하고 있는 것이 사업의 핵심입니다. 아이티엠반도체는 다양한 방식의 멀티셀용 보호회로 기술을 확보하고 있으며, 제품 개발, 생산, 출하 검사 등 전 단계에 걸쳐 사용자의 요구를 반영하고 있습니다. 멀티셀 배터리팩 제품을 개발 생산하기 위해서는 회로와 기구 개발에 있어서 어떤 사양에도 대응가능한 높은 설계기술이 필요합니다. 당사는 높은 전압에서 뛰어난 절연특성을 가지는 전압 센싱기술을 필요로 하는 회로 설계 기술을 보유하고 있습니다. 배터리 관리 시스템(BMS)은 배터리의 손상을 방지하고 배터리의 수명을 예측하며 특정 용도의 기능을 수행할 수 있는 배터리 적합성을 유지하기 위하여 멀티셀 배터리팩에서는 절대적으로 필요한 시스템입니다. BMS는 차량의 안전과 성능에 대한 요건을 지원합니다. BMS의 대표적인 기능은 다음과 같습니다.

BMS의 대표적인 기능

- 배터리 전체 PACK 전압 측정 - 배터리 충전 또는 방전 시 전류 측정 - 단위 배터리(CELL) 전압 측정 - 배터리 모듈 온도 측정 - 전압 전류의 구동 가능한 최대 최소 범위를 초과한 경우 배터리 전원 차단 - 단위 배터리의 충전된 전압을 균일하게 유지 시켜주는 밸런싱 기능 - 배터리 충전상태(SOC), 건강상태(SOH), 기능상태(SOF) 산출 - 전체 데이터를 차량 시스템으로 전송

 

주주에 관한 사항

*대표이사 : 나혁휘

-경희대 화학공학 졸('89)
- ㈜파워로직스 대표이사('04~'08)
- ㈜아이티엠반도체 대표이사('08~)

 

포괄손익계산서

매출액 : 2017년 2019억원, 2018년 2282억원, 2019년 3977억원, 2020년 3911억원으로 증가추세에 있습니다. 2020년은 전년동기 -1.7%감소하였습니다.

영업이익 : 2017년 216억원, 2018년 211억원다소 감소하였으나 2019년 535억으로 증가하였습니다. 2020년은 254억원으로 -52.6% 감소하였습니다.

 

재무상태표

자산은 2017년 1992억원, 2018냔 2408억원, 2019년 4305억원으로 증가하였고, 2020년은 4364억원으로 추정됩니다.

부채는 2017년 1510억원, 2018년 1401억원으로 감소하였으나 2019년 1642억원으로 증가하였습니다. 2020년은 1689억원입니다.

자본은 2017년 482억원, 2018년 1008억원, 2019년 2664억원으로 증가하였습니다. 2020년 2675억원으로 추정됩니다.

자산의 총계에서 자본의 비율이 부채의 비율보다 2019년부터 높아져서 자산의 비율이 안정적입니다.

 

현금흐름

영업활동 현금흐름 : 2017년 150억원, 2018년 282억원, 2019년 413억원으로 증가하였으며, 2020년 296억원으로 영업활동 현금흐름이 좋습니다.

투자활동 현금흐름 : 2017년 -222억원, 2018년 -284억원, 2019년 -1341억원, 2020년 -140억원으로 투자활동 현금흐름이 좋습니다.

영업활동 현금흐름 : 2017년 46억원, 2018년 117억원, 2019년 1205억원, 2020년 11억원으로 영업활동 현금흐름이 좋지 않습니다.

종목분석

CAPEX : 2018년 328억원, 2019년 647억원, 2020년 575억원으로 CAPEX가 좋습니다.

FCF(미래현금흐름) : 2018년 -46억원, 2019년 -234억원, 2020년 -278억원으로 미래현금흐름이 적자지속입니다.

매출채권회전율 : 2018년 430억원, 2019년 730억원, 2020년 838억원이고, 회전율은 약 4~6회로 안정적입니다.

재고자산회전율 : 2018년 262억원, 2019년 383억원, 2020년 383억원이고, 회전율은 2018년 9회, 2019년 12회, 2020년 10회로 안정적입니다.

기업실적분석

부채비율 : 2018년 138%, 2019년 61%로 감소하였고, 2020년 63%로 다소 증가하였습니다.  표준(100%)보다 낮아 안정적입니다.

당좌비율 : 2018년 49%, 2019년 144%로 급등하였고, 2020년 122로 감소하였습니다. 표준보다 높아 안정적입니다.

유보율 : 2018년 1038%, 2019년 2228%, 2020년 2361%로 증가하였고, 사내의 유동자산이 증가하여 점점 안정적으로 보입니다.

총평 및 매매포인트

아이티엠반도체 2021년 영업이익은 474억원으로 추정됩니다. 현재(2021년 4월 21일) 시총이 1조 589원으로 멀티플 22입니다. 목표주가는 70,000원으로 생각됩니다.

2020년 영업이익을 기준으로 시가총액을 본다면 고평가되어 있는 종목입니다. 하지만 2차전지 산업이 유망하고, 많은 수주로 인한 영업이익의 확대를 기대한다면 앞으로 더욱 기대가 됩니다. 

**투자포인트

1) 북미고객사 제품판매성향(북미고객 사 첫 진입 연도를 x년도라 할때, x+1연도, x+2연도에 legacy 물량 누적효과로 인해 외 형이 구조적으로 증가하는 성향. 동사의 경우 작년이 x년도)

2) PMP 적용 application확 대(스마트폰 작년 1기종에서 올해 2기종, 내년 최소 3기종)

3) 무선이어폰 시장의 고성장 (올해 상반기 yoy +113%) 등은 많은 투자자들이 공감하는 가시적인 상황이다. 더하여 최근 중대형향 설비 구입으로 인한 R&D 비용 증가는 북미고객사의 노트북, 태블릿과 같 은 중대형으로의 진입이 예상보다 빠르게 진척되고 있다는 점을 방증 하고 있고, 내년 예 상 CAPEX가 올해 대비 증가하는 점 역시 이와 일맥 상통합니다. 향후 최소 2년간 큰 성장 이 기대되는 시점에서 외형 확대를 위한 비용증가와 양산 초기에 겪는 상대적 높은 원가 율 구간 때문에 동사의 TP를 기계적으로 낮추는 점이 아쉬울 따름입니다.

※ 매수 포인트 : 지금의 박스권으로 보여지는 움직임을 체크해보면, 1차 저항선은 56000원에서 1차 지지선은 50,000원 정도로 보입니다. 적정 매수가는 45,000이하입니다.