에스에프에이 주가전망 (056190) : 우주항공산업, 플렉서블 디스플레이, OLED, 태양광에너지, 핵융합에너지 관련주(22.2.12.업뎃)

목차 홈페이지 기업소개 주주에 관한 사항 포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름표 종목분석 기업실적분석 차트 및 총평 매매포인트 추정평균단가

 

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SFA

 

기업소개

당사 및 연결종속회사는 스마트팩토리솔루션사업과 반도체패키징사업을 주된 사업으로 영위하고 있는 바, 각 사업부문별 업계의 현황은 다음과 같습니다.

(1) 스마트팩토리솔루션사업

당사는 2020년 10월 20일에 '글로벌 스마트팩토리 솔루션 리더'를 새로운 비전으로 발표하였습니다. 이는 제4차 산업혁명 시대가 요구하는 스마트팩토리 솔루션을 선제적으로 준비함과 동시에 사업활동 반경을 全 지구촌으로 확대함을 통해 장차 세계 최고의 미래지향적 스마트팩토리 솔루션 전문업체로 진화하겠다는 포부와 의지를 표방한 것입니다. 중장기 성장 기반을 확고히 다지기 위해 당사는 2017년부터 스마트팩토리 요소기술 개발 전담조직을 구성하는 등 전사 차원에서 적극적인 연구개발활동을 집중하여 인공지능, Big Data 분석, 지능형 통합관리시스템, 시뮬레이션 등의 지능화솔루션과 예지보전(PdM), PC-PLC, Edge Computing, IoT센서 등의 Data 최적화 솔루션을 개발하였으며, 높은 완성도로 개발 완료된 일부 기술은 이미 사업화에 착수하여 가시적인 성과를 도출하고 있습니다. 당사는 오랜 기간에 걸쳐 디스플레이산업/2차전지산업/반도체산업/유통및기타제조산업 등 국내외 다양한 산업분야에 공정장비 및 생산시스템 등의 제조장비를 공급하면서 턴키 솔루션 수행 역량, 통합 제어 기술 역량, 물동/장비 해석 역량, 장비 Domain knowledge 역량 등 세계 최고 수준의 자동화 역량을 축적해 왔습니다. 이러한 기반위에 스마트팩토리 요소기술 개발을 통해 확보한 지능화솔루션 및 Data 최적화솔루션을 탑재하여 제 4차 산업혁명 시대가 요구하는 스마트팩토리의 궁극적인 목표인 무중단시스템, 고지능화시스템 및 무인화라인을 구현하는 초일류 스마트팩토리 솔루션 공급 전문업체로 진화하고 있습니다. 디스플레이, 2차전지, 반도체 및 유통/기타제조 등의 다양한 산업분야에 제조장비를 공급하며 종합장비회사로 성장한 당사는 장비에 대한 세계 최고 수준의 장비 및 기술domain knowledge를 보유하고 있어 장비와 생산라인의 스마트化에 차별적인 경쟁력을 확보할 수 있습니다. 또한 다양한 산업분야의 생산라인 자동화를 턴키로 구축한기술력과 풍부한 납품실적을 보유하고 있어 개별 공정장비에 대한 스마트化만이 아닌 생산시스템 전체에 대한 스마트化를 완벽하게 구현할 수 있다는 점에서도 차별적인 경쟁력을 이미 확보하고 있습니다. 한편, 비전 발표와 동시에 다음과 같이 당사 고유의 스마트팩토리 브랜드인 'NEO'를공식적으로 론칭하였는데, 글로벌 스마트팩토리 솔루션 시장을 대표하는 브랜드로 성장시켜 나갈 계획입니다. 당사는 스마트 기술 기반의 Application들을 공격적으로 확대함과 동시에 디스플레이산업, 2차전지산업, 반도체산업 및 유통/기타제조산업 등 국내외의 주력 산업부문으로 스마트 Application 적용을 적극적으로 확대하여 궁극적으로는 全제조장비에스마트 기술을 접목함으로써 확보되는 스마트팩토리솔루션사업의 기술경쟁력을 바탕으로 지속적인 성장을 거듭하여 명실상부한 글로벌 스마트팩토리 솔루션 리더로부상할 것입니다. 

 

① 디스플레이솔루션
전통적으로 당사가 상당한 수준의 시장 지위를 확보하고 있는 산업으로서, 전공정장비와 모듈공정장비 및 클린물류(진공물류)시스템 등의 폭 넓은 품목 커버리지를 보유하고 있습니다. 대형 턴키 PJT 공급실적 및 Flexible 패널 제조장비 기술력을 기반으로 국내외 모바일용 OLED 패널 제조라인 설비투자에 적극 대응함은 물론, TV용 차세대 대형 디스플레이 패널에 대응하는 제조장비 시장 선점함과 동시에, 스마트 기술을 적극적으로 접목한 신개념 제조장비 확대를 통해 확보되는 차별적인 경쟁력을 기반으로 지속적인 성장을 이어갈 수 있을 것으로 기대하고 있습니다.

          <디스플레이솔루션 품목 포트폴리오>

구  분		주  요  품  목
시스템 솔루션		Stocker, Lifter, Glass Loader, OHT(S), EMS, Index, AMR/AGV 등의 클린물류(진공물류)설비
장비 솔루션	전공정	Evaporator, Encapsulation, Sputter, 진공 Laser Ablation, R2R Type Printer, Offset Printer, Ink Jet Printer, Imprinter, Slit Coater 등
	후공정	Auto Polarizer, Laminator, Scriber, Edge Grinder, Bonder, 세정기, 검사장비 등     ※ Flexible 전용: LLO, Glass Removing Machine, Film Cutter, Film Vacuum Laminator 등
Glass 솔루션		원판 Glass 성형/가공 설비, 초고정밀 면취기, 검사시스템 등

 

② 2차전지솔루션

당사는 2차전지 제조장비 시장에서 물류시스템은 물론 공정장비에 대한 지속적인 품목 포트폴리오 확충 노력과 거래선 다변화 노력을 기울여 왔습니다. 이러한 결과, 2차전지솔루션은 글로벌 설비투자 동력이 급격하게 활성화되고 있는 시장 환경 속에서 당사의 성장을 견인할 수 있는 또 하나의 성장동력으로 부상하고 있습니다. 즉, 디스플레이산업 및 유통/기타제조산업 부문에서의 국내외 대규모 제조라인 턴키PJT 수행 역량과 지속적인 연구개발을 통해 각종 공정장비를 품목 포트폴리오에 편입시키면서 물류시스템 및 각종의 공정장비를 아우르는 폭 넓은 품목 포트폴리오를 확보하여 대규모 턴키 PJT 수주 확보 기반을 다졌습니다. 향후에도 지속적인 품목 확충 노력을 통해 2차전지 제조공정 커버리지를 더욱 적극적으로 확장해 나갈 계획입니다. 아울러 인공지능 기술을 적용하여 배터리 내부의 발열/화재/폭발 위험요인을 정확하고 신속하게 검사하는 3D CT 비파괴검사기 및 제품 출하 검사 공정의 검출력을 획기적으로 향상시킨 AI외관검사기를 출시하여 새로운 시장을 창출하면서 본격적인 양산 라인 횡전개 수주 물량을 확보하기 시작하는 등 스마트팩토리 기술 접목을 통해 확보되는 차별화된 기술경쟁력을 기반으로 국내 및 해외를 포함한 2차전지제조업체는 물론 완성차업체 및 소재업체 등으로 거래선을 적극적으로 확장하고 있습니다.

③ 반도체솔루션

디스플레이 제조장비 시장 대비 시장규모가 크고 설비투자 사이클의 기복이 적은 반도체 제조장비 시장에서도 당사는 지속적인 품목 포트폴리오 확충과 거래선 다변화를 통한 사업 확대 노력을 기울여 왔습니다.  그 결과로 OHT, Lifter, Stocker, Application Tester 등을 성공적으로 품목 포트폴리오에 편입시킴과 동시에 국내의 기존 고객사는 물론 국내외 신규 고객사로부터의 수주 실적을 점차 확대해 나가고 있습니다.

                               <반도체솔루션 품목 포트폴리오>

구  분	주  요  품  목
시스템솔루션	OHT, Lifter, Stocker, EMS, AGV/LGV 등의 클린물류설비, AS/AR 등
장비솔루션	Application Tester, System Level Tester 등

 

특히 반도체 제조공정 내 웨이퍼 반송 시스템인 OHT의 경우, 이미 Main Fab 연계라인 사업화를 성공적으로 진행하였음은 물론, 인공지능 기술을 적용하여 시스템 스스로 병목 구간을 우회하는 등의 최적의 경로 설정 기능 및 최적의 vehicle 배정/운용하는 기능과 함께 예지보전(PdM) 기술을 적용하여 시스템 스스로 각 vehicle의 고장에 의한 라인 중단 위험을 최소화하는 기능 등을 통해 시스템 전반의 물류 운용 효율을 10% 이상 향상시킴으로써 확보한 차별화된 경쟁력을 기반으로 궁극적으로는 국내외 고객사의 Main Fab으로까지 진출할 수 있는 기반을 확보하였습니다. 당사는 향후에도 적극적인 스마트팩토리 기술 접목을 통해 차별화된 경쟁력을 지닌 품목 포트폴리오를 구축함과 동시에 국내외로 다변화된 거래선으로 영업활동 반경을더욱 공격적으로 확장할 계획입니다. 이로써 반도체솔루션은 2차전지솔루션과 함께당사의 중장기 고도성장을 책임질 중요한 핵심 사업품목으로 그 위상이 급격하게 격상될 것으로 기대하고 있습니다. 

④ 유통/기타제조솔루션

유통물류산업과 식품/유제품/타이어/석유화학/제약/의류/화장품/자동차 등 다양한 제조산업 내의 고객사들이 필요로 하는 물류시스템 및 생산자동화시스템을 공급하고있습니다. 당사는 자동화 시스템과 관련하여 오랜 기간 동안에 걸친 수 많은 자동화 PJT 수행 경험과 축적된 노하우, 풍부한 기술인력과 탁월한 엔지니어링 능력 등을 바탕으로 자동화 니즈가 있는 업체는 산업군을 막론하고 모두 당사의 고객사가 될 수있기에 거래선이 매우 다변화되어 있습니다. 당사는 e-commerce 발달에 따른 유통 패러다임의 변화로 Fulfillment 센터 도입이 본격화되고 있는 유통산업과 가정식대체식품(HMR) 시장의 성장에 따라 설비투자가 활성화되고 있는 식음료산업에 적극적으로 대응하여 지속적인 성장을 도모하고 있습니다.  아울러 제 4차 산업혁명 시대 진입에 따라 다양한 산업 현장에서 증가하는 있는 운영효율 극대화, 생산성 향상, 가격경쟁력 강화를 위한 스마트팩토리 구현 목적의 물류 및 생산자동화 시스템 설비투자 확대에 적극 대응하여 과거와 현격하게 다른수준의 고성장을 이루어 나가고 있습니다. 이와 같은 지속적인 고성장을 위해 스마트팩토리 요소기술 접목 등 공격적인 연구개발을 통해 확보한 신기술을 보다 더 적극적으로 사업화하여 새로운 시장을 창출하며 성장 동력 확보 활동을 추진하고 있는데, 대표적인 사례를 들면 다음과 같습니다.

(2) 반도체패키징사업

당사의 연결종속회사인 SFA반도체는 최고의 기술력을 바탕으로 국내는 물론 해외 유수의 고객사들에게 최첨단 반도체 패키징 솔루션을 제공하고 있는 바, 고객사의 Fab라인 증대, 반도체 기술 및 제품의 진화 가속화, IDM의 생산 외주화 증가 등에 따라 지속적으로 성장할 것으로 전망하고 있습니다. 이러한 가운데, 우수한 품질과 기술 경쟁력 기반 위에 탁월한 원가경쟁력을 확보한 필리핀법인을 통해 안정적으로 고객사를 확보함으로써 지속적이고도 안정적으로 성장하는 사업성과를 도출하고 있습니다. 특히 최근에는 고객사의 지속적인 Fab 라인 증대에 따른 패키징 수요 증가에 대응하기 위해 필리핀법인의 제 2공장을 준공하여 도약의 기반을 마련하였음은 물론, 거래선 다변화 및 반도체 시장의 80%를 차지하고 있는 S-LSI분야로의 성공적 진입 등을통해 성장성 잠재력을 극대화 하고 있습니다. 한편, 반도체 패키지가 고집적화ㆍ경박단소화됨에 따라 플립칩(Flip Chip)을 기반으로 하는 패키징 시장이 지속적으로 성장하면서 플립칩 기술의 핵심기술인 범핑 프로세스에 대한 시장의 니즈가 확대되고 있습니다. 이에 따라 SFA반도체는 2014년 4월29일 범핑사업장을 준공한 이래 지속적인 설비투자를 통해 확대되는 생산능력을 바탕으로 시장의 니즈를 충족하고 있어 범핑사업이 새로운 주력사업으로 성장하고 있습니다. 

※ 범핑 : 범핑은 칩을 PCB에 플립칩 방식으로 연결하거나 BGA(Ball Grid Array), CSP(Chip Scale Package) 등으로 PCB에 직접 접속하기 위한 전도성 돌기(Bump)를형성하여 전기적 신호를 전달하는 반도체 후공정의 일부임

***주요제품 등의 현황

***매출실적

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주주에 관한 사항

당사의 최대주주는 ㈜디와이홀딩스의 지분율은 40.98%이며, 그 특수관계인을 포함한 지분율은 43.88%입니다.

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포괄손익계산서

매출액 : 2018년 15,601억원, 2019년 15,777억원, 2020년 15,512억원, 2021년 1,2,3분기 11,109억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 3분기는 전년동기대비 -4.9% 감소하였습니다. 2020년 분기별로 보면 4분기 3836억원, 2021년 1분기 3556억원, 2분기 3643억원, 3분기 3910억원입니다.

 

영업이익 : 2018년 2344억원, 2019년 2142억원, 2020년 1673억원, 2021년 1,2,3분기 1254억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 3분기는 전년동기대비 1.4% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 4분기 436억원, 2021년 1분기 423억원, 2분기 331억원, 3분기 500억원입니다.

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재무상태표

자산은 2018년 16,605억원, 2019년 18,059억원, 2020년 17,994억원, 2021년 1,2,3분기 18,311억원으로 증가 하였습니다.

부채는 2018년 6575억원, 2019년 6938억원, 2020년 5199억원, 2021년 1,2,3분기 4804억원으로 감소 하였습니다.

자본은 2018년 10,030억원, 2019년 11,121억원, 2020년 12,795억원, 2021년 1,2,3분기 13,507억원으로 증가 하였습니다.

자산의 총계는 부채가 자본의 비율보다 낮아 재정건전성이 안정적입니다.

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현금흐름표

영업활동 현금흐름 : 2018년 382억원, 2019년 77억원, 2020년 3351억원, 2021년 1,2,3분기 402억원으로 영업활동 현금흐름이 원활합니다.

투자활동 현금흐름 : 2018년 -1626억원, 2019년 -780억원, 2020년 -488억원, 2021년 1,2,3분기 -858억원으로 투자활동 현금흐름이 원활합니다.

재무활동 현금흐름 : 2018년 -1339억원, 2019년 -500억원, 2020년 -678억원, 2021년 1,2,3분기 -776억원으로 재무활동 현금흐름은 마이너스입니다.

• 참고로...재무활동에 대한 이해를 위해 아래를 참고하세요
• 1) 플러스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 투자자에게 판매되는 주식 또는 주식 발행, 채권자 또는 은행에서 채무 차입, 투자자가 매입하는 부채 인 채권 발행
• 2) 마이너스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 자사주 매입, 배당금 지급, 부채 상환

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종목분석

시세 및 주주현황

52주베타*(시장민감도)는 0.74로 평균(1)보다 낮아 시장민감도가 낮습니다.

*베타계수는 증권시장 전체의 수익률 변동에 대한 개별 자산의 수익률 민감도를 나나태는 지표입니다. 즉, 이 지수가 높으면 시장의 움직임에 보다 민감하게 반응하는 주식이라고 여기면 됩니다.(예를 들어 베타가 1.5이면, 시장이 1% 상승 시 1.5%상승하고, 베타가 0.5이면 시장 1% 상승 시 0.5% 상승하게 됩니다. 반대로 하락의 경우도 같이 적용됩니다.)

 

CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2018년 381억원, 2019년 77억원, 2020년 3351억원으로 CAPEX가 좋습니다. 2021년은 2187억원으로 추정됩니다.

FCF(미래현금흐름) : 2018년 0억원, 2019년 -342억원, 2020년 3056억원으로 미래현금흐름이 좋습니다. 2021년은 1856억원으로 추정됩니다.

매출총이익률 : 2016년 약 14%, 2017년 약 16%, 2018년 약 21%, 2019년 약 20%, 2020년 약 17%입니다.

영업이익률 : 2016년 약 9%, 2017년 약 12%, 2018년 약 15%, 2019년 약 13%, 2020년 약 10%입니다.

ROE(Return On Equity, 자기자본순이익율, 주주의 관점) : 2016년 약 14%, 2017년 약 29%, 2018년 약 20%, 2019년 약 15%, 2020년 약 11%이고, 자기자본순이익율은 이상율(10%)보다 높습니다.

ROA(Return On Assets, 총자산순이익율, 경영자의 관점) : 2016년 약 5%, 2017년 약 12%, 2018년 약 9%, 2019년 약 8%, 2020년 약 6%이고, 총자산이익율은 이상율(10%)보다 낮습니다.

 

DPS(Dividend Per Share의 약자, 총배당금을 총주식발생수로 나눈 것, 한 주당 얼만큼의 배당금을 받을 수 있는지 알 수 있는 지표, DPS가 높을 수록 배당금이 많은 것임) : 2016년  560원, 2017년 1245원, 2018년 1278원, 2019년 1056원, 2020년 950원으로 전년동기 감소하였습니다.

현금배당수익률(최근1년간 배당금 합계를 전일 보통주 주가로 나눈값) : 2016년 1.74배, 2017년 3.21배, 2018년 3.69배, 2019년 2.28배, 2020년 2.46배으로 전년동기 증가하였습니다.

현금배당성향(기업이 버는 돈에 비하여 배당을 지급하는 백분율, 총배당금/당기순이익/100) : 2016년 24%, 2017년 22%, 2018년 27%, 2019년 26%, 2020년 31%으로 전년동기 증가하였습니다.

 

총자산회전율 : 2018년 약 16,605억원, 2019년 약 18,059억원, 2020년 약 17,994억원이고, 회전율은 2018년 약 0.9%, 2019년 약 0.91%, 2020년 약 0.86%로 총자산회전율이 낮아지고 있습니다.

매출채권회전율(높을 수록 좋습니다) : 2018년 약 1674억원, 2019년 약 2099억원, 2020년 약 2033억원이고, 회전율은 2018년 약 9%, 2019년 약 8%, 2020년 약 7%로 안정적입니다.

재고자산회전율(높을 수록 좋습니다) : 2018년 약 756억원, 2019년 약 1243억원, 2020년 약 1033억원이고, 회전율은 2018년 약 29%, 2019년 약 15%, 2020년 약 13%로 안정적입니다.

**매출채권회전일수(=돈을 받는 순환일 수, 낮을 수록 좋습니다) 약 48일, 재고자산회전일수(=재고자산 빠지는 일수, 높을 수록 좋습니다) 약 26일, 매입채무회전일수(=돈을 늦게 줘도 되는 일 수, 높을 수록 좋습니다) 약 25일이고, Cash Cycle(현금회전율, 낮을 수록 좋습니다) 약 50일로 현금운영입니다.

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기업실적분석

부채비율 : 2018년 약 65%, 2019년 약 62%, 2020년 약 40%로 감소하고 있으며, 표준(100%)보다 낮아 부채비율이 안정적입니다.

당좌비율 : 2018년 약 150%, 2019년 약 85%, 2020년 약 210%로 증가하고 있으며, 표준보다 높아 당좌비율이 안정적입니다.

유보율 : 2018년 약 4782%, 2019년 약 5270%, 2020년 약 5702%로 증가하고 있고, 유보율이 높아 사내 유동자산이 좋습니다.

2021년 기대되는 적정주가(ROE x EPS) =   11x  3284원으로, 적정주가의 가격은 36,000원으로 평가됩니다. 

2021년 기대되는 적정시총(ROE x 영업이익) =  11x 1838억원으로, 그 합산은 2조 218억원입니다. 적정주가 대비 약 90% 저평가입니다.

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차트 및 총평

에스에프에이의 2021년 영업이익은 1838억원으로 추정됩니다. 현재(21. 2. 12) 시가총액은 1조 2029억원으로 멀티플 6.5입니다.

목표주가는  55,000원입니다.

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매매포인트

에스에프에이의 주가는 20년 9월 반등하여 21년 2월 최고 47,300원을 찍고, 조정을 받았습니다.

매수적정가는 33,000원초반 입니다.

 

추정평균단가(22년 2월 12일)

종목명	현재가	개인	외국인	기관
에스에프에이	33,500원	35,629원	35,717원	35,544원

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