테스나 주가분석 (131970) : 사물인터넷, 시스템반도체 관련주

테스나 목차 홈페이지 기업소개 주주에 관한 사항 포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름표 종목분석 기업실적분석 차트 및 총평 매매포인트 추정평균단가

 

홈페이지

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기업소개

당사는 시스템 반도체 중에서Logic 및Mixed Signal IC를 포함한SoC, CMOS 이미지센서(CIS), Micro Controller/Smart Card IC 및Analog 반도체 테스트를 사업 영역으로운영 중에 있습니다. 당사는 이와 같은 제품군에 맞추어 장비 및 엔지니어를 확보하고 있으며 기술적인 노하우와 인프라를 갖추어 국내 시스템 반도체 테스트 시장에서 확고한 경쟁 우위를 확보하고 있습니다.

1)  SoC(Logic & Mixed Signal): AP, RF, Touch 등

SoC(Logic & Mixed Signal)는 시스템 반도체의 가장 큰 규모의 시장으로 제품을 특징지을 수 있는 특정회로들로 설계되는 칩입니다. 대표적으로 Intel의 Pentium Processor, Qualcomm의 Baseband Chip 등을 비롯하여휴대폰에 적용되는 AP(Application Processor)가 있습니다. AP는 최근 스마트폰 트렌드에 적합한 동영상, 그래픽 사용환경 등 통신을 제외한 대부분의 멀티미디어 기능을 지원하는 독자적인 Host 기능을 가진 프로세서로, High-end Feature 폰에서 스마트폰까지 대응 가능한 반도체입니다. 시스템 반도체의 특성상 다품종 소량생산을 위주로 하지만 AP나 CPU처럼 고기능을 수행할 수 있고 시장에서의 지배력이 강한 경우에는 단일 품목만으로도 높은 부가가치와 시장을 선도할 수 있는 제품으로 성장할 수 있습니다. 따라서 국내 업체인 삼성전자 역시 모바일AP에 대한 개발 및 생산 능력 강화를 기반으로 시스템 반도체 시장에서 점유율을 확대하고 있습니다.

2)  CMOS 이미지센서(CIS)

이미지 센서는 카메라폰, 디지털카메라, 디지털캠코더 등 디지털 영상기기에 필수적으로 채택되는 부품으로서, 빛(광학적 이미지)를 전기적신호로 바꾸어주는 역할을 하는 반도체 센서입니다. 이미지 센서는 반도체 집적화 기술, MEMS기술, 3차원 미세가공기술과 결합되어 유비쿼터스 시대를 열어갈 최첨단 소재로 세계 각 업체들은 핵심사업의 일환으로 연구개발과 지원에 집중하는 사업이기도 합니다. 이미지센서 시장은 CCD(Charged Coupled Device) 및 CMOS(Complementary MetalOxide Semiconductor)로 양분되어 발전되어 왔으나 점차 기술 발전에 의해 CCD는 CMOS로 대체되어가는 추세를 나타내고 있습니다. CMOS(Complementary Metal Oxide Semiconductor) 센서는 사이즈와 가격 경쟁력을 기반으로 휴대폰 카메라용으로 사용되기 시작하면서 폭발적으로 수요가 증가하기시작했고, 기술발전에 따라 화질면에서도 비약적인 발전을 이루게 되었습니다. 이로 인하여 고화질 휴대폰 및 디지털 카메라에서도 CMOS의 채택율이 증가하고 있으며, 그 추세는 더욱 가속될 전망입니다. CMOS 이미지센서는 국내에서 1998년 현대전자가 최초 개발한 후 삼성전자도 동 부분에 대한 개발을 강화하여 자사 제품 및 DSLR에 들어가는 고화질 제품 등을 통해 빠르게 시장에 현재는 일본의 소니와 세계 점유율에서 수위를 다투고 있습니다. CMOS 이미지센서는 디지털 영상제품의 센서에 모두 사용이 가능한데, 이는 CMOS의 장점인 낮은 전압에 의해 배터리 소모가 적고, 비용이 저렴하기 때문에 소비 영역이 광범위하기 때문입니다. CMOS시장은 기존에 CCD시장이 선점하고 있던 휴대폰, 디지털카메라 및 감시카메라 등에서 빠르게 시장 점유율을 높이고 있으며 기술의 발전으로 자동차, 의료기기까지 그 영역을 크게 확대하고 있습니다.

3)  Micro Controller Unit (Micro Component)

MCU(Micro Controller Unit)는 마이크로프로세서와는 달리 코어 이외에 메모리나 간단한OS등의 기능을 내장시켜 독립적인 동작이 가능하도록 한 범용 프로세서라고 할 수 있습니다. 마이크로프로세서가 보통의PC나 서버에서 외부 메모리와 같은 주변 부품 없이는 스스로 동작이 불가능한 반면 마이크로컨트롤러는 자체 메모리와 간단한OS 등이 포함되어 있어 독립적인 동작이 가능하여 주로 가전제품, 이동전화기, 자동차, 중계기 등에 대한 제어 지향적 어플리케이션에 폭넓게 사용되고 있습니다. 마이크로컨트롤러는 처리 성능에 의해 경쟁우위가 좌우되던 시장 초기와 달리 주문 생산이나 빠른 속도, 편의성 등 성능보다 다른 요인들이 보다 중요시되는 새로운 경쟁 단계로 접어들고 있습니다. 즉, 처리 속도보다는 자신들이 사용하고자 하는 목적에 얼마나 최적화될 수 있는지 또는 사용하기 얼마나 편리한지가 앞으로 동 시장에서보다 중요시되어 새로운 경쟁 관계를 유발할 것입니다. 이와 같은 범용 프로세서는 앞으로 응용제품 영역이 전통적인PC나 서버 등 데이터 처리 장치에서 통신, 가전, 자동차 등으로 다양하게 확대되고, 여러 가지 복합 기능을 한 개의 칩에 포함시키게 되면서 보편적인 응용성과 프로그래밍이 가능한 특정 기능 수행 능력을 동시에 갖는 방향으로 진화해 갈 것으로 예상됩니다.

4)  Smart Card IC

스마트카드는 플라스틱 카드에 초박형의 마이크로 프로세서 및ROM, RAM, EEPROM등의 메모리를 내장시킨 정보매체로써 컴퓨터 등의 기기와 인터페이스를 통하여 통신이 가능하고, 자체 프로세서를 내장하고 있어 연산이 가능하며, 기록매체로서도 활용이 가능합니다. 스마트카드는 인터페이스에 따라서 접촉형 카드와 비접촉형 카드로 분류되고, 카드 내부전원의 유무에 따라서 능동형과 수동형, 내장칩의 수량에 따라서 단일칩 카드와 다중칩 카드로 구분됩니다.

스마트카드는 현재 주로 사용되는 금융이나 단순 인증 및 보안을 넘어서서 향후 생체인식과 같은 첨단 IT기술과 융합된 카드로 발전하여 다양한 분야에서 적용될 것으로 예상되며 이로 인해 성장 잠재력이 매우 높은 분야입니다. 국내에서는 삼성전자가 1993년에 스마트카드 사업에 진출한 이래 고급 스마트 카드IC에서 솔루션의 선두 제조업체로 거듭나고 있습니다. 삼성전자는 스마트카드 분야에서 국제공통평가기준CC(Common Criteria) 최고 등급 보안 인증을 획득함으로써 첨단 암호화 기능을 갖춘 제품으로 보안 기술력 국제 공인을 받는 등 고성능 스마트 카드 기술의 전체 라인업을 확보하였습니다.

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국내의 시스템반도체시장은 메모리반도체에 비하여 상대적으로 취약하여 세계시장점율이 4% 에 그치고 있으며 이중 80%가 삼성전자에 치중 되어 있습니다. 이는 삼성전자가 자체 개발한 AP, RF, PMIC 와 해외 고객에 대한 파운드리에 기인하고 있습니다. 국내 시스템반도체 주력 품목은 모바일 멀티미디어, DDI, CMOS 이미지센서, PMIC 등을 제한적이며 응용분야도 휴대폰, 디스플레이 등 일부 중심으로 진행되고 있습니다. 삼성전자는 AP, RF, CMOS이미지센서, 디스플레이 구동칩을 생산하고 있으며 향후 자동차 전장장비를 준비 중에 있으며 SK하이닉스의 경우에는 이미지센서에 국한하고 있습니다.

A. IDM

당사는 시스템반도체를 직접 설계 및 생산하는 IDM 업체와 외주 테스트를 진행하고 있으며 주요 거래처로 삼성전자와 SK하이닉스가 있습니다. 반도체 후공정상의 웨이퍼테스트를 주력으로 하고 있습니다. 삼성전자와는 SoC, Smart Card, MCU , SK하이닉스와는 CIS 이미지센서 웨이퍼 테스트를 진행하고 있습니다.

B. 팹리스

국내 약 20여개 업체 ( 개발 및 양산 포함 ) 및 해외 업체 등과 테스트 사업을 진행하고 있으며 웨이퍼테스트 및 패키징테스트를 병행하고 있습니다. 팹리스 업체는 테스트 개발 엔지니어를 보유하고 있는 업체가 많지 않아 초기 개발시부터 상호 협력하여개발을 진행하고 있으며 개발이 끝나면 제품양산으로 사업이 이어지고 있습니다. 당사에서는 개발 및 양산에 이르기 까지 업체와 긴밀하게 협업하여 사업이 안정화 될 수 있도록 최선의 노력을 다하고 있습니다.

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*** 주요 제품 등의 현황

***매출실적

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주주에 관한 사항

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포괄손익계산서

매출액 : 2018년 653억원, 2019년 968억원, 2020년 1325억원으로 증가, 2021년 1분기 44억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 37.6% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 317억원, 3분기 300억원, 4분기 389억원입니다.

 

영업이익 : 2018년 187억원, 2019년 242억원, 2020년 306억원으로 증가, 2020년 1분기 99억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 25.4% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 81억원, 3분기 50억원, 4분기 96억원입니다.

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재무상태표

자산은 2018년 1116억원, 2019년 3427억원, 2020년 4561억원, 2021년 1분기 4699억원으로 증가 하였습니다.

부채는 2018년 302억원, 2019년 1793억원, 2020년 2323억원, 2021년 1분기 2432억원으로 증가 하였습니다.

자본은 2018년 814억원, 2019년 1633억원, 2020년 2238억원, 2021년 1분기 2268억원으로 증가 하였습니다.

자산의 총계는 부채가 자본의 비율보다 높아 재정건전성이 다소 불안정적입니다.

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현금흐름표

영업활동 현금흐름 : 2018년 324억원, 2019년 436억원, 2020년 698억원, 2021년 1분기 365억원으로 영업활동 현금흐름이 원활합니다.

투자활동 현금흐름 : 2018년 -300억원, 2019년 -1248억원, 2020년 -1775억원, 2021년 1분기 -488억원으로 투자활동 현금흐름이 원활합니다.

재무활동 현금흐름 : 2018년 -4억원, 2019년 1620억원, 2020년 269억원, 2021년 1분기 193억원으로 2018년의 재무활동 현금흐름은 마이너스, 2019년이후 재무활동 현금흐름은 플러스입니다.

• 참고로...재무활동에 대한 이해를 위해 아래를 참고하세요
• 1) 플러스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 투자자에게 판매되는 주식 또는 주식 발행, 채권자 또는 은행에서 채무 차입, 투자자가 매입하는 부채 인 채권 발행
• 2) 마이너스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 자사주 매입, 배당금 지급, 부채 상환

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종목분석

시세 및 주주현황

52주베타*(시장민감도)는 1.02로 평균(1)보다 높아 시장민감도가 높습니다.

*베타계수는 증권시장 전체의 수익률 변동에 대한 개별 자산의 수익률 민감도를 나나태는 지표입니다. 즉, 이 지수가 높으면 시장의 움직임에 보다 민감하게 반응하는 주식이라고 여기면 됩니다.(예를 들어 베타가 1.5이면, 시장이 1% 상승 시 1.5%상승하고, 베타가 0.5이면 시장 1% 상승 시 0.5% 상승하게 됩니다. 반대로 하락의 경우도 같이 적용됩니다.)

 

CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2018년 243억원, 2019년 890억원, 2020년 1981억원으로 CAPEX가 좋습니다. 2021년은 1000억원으로 추정됩니다.

FCF(미래현금흐름) : 2018년 82억원, 2019년 -454억원, 2020년 -1284억원으로 미래현금흐름이 좋습니다. 

매출총이익률 : 2016년 약 -0.05%, 2017년 약 24%, 2018년 약 32%, 2019년 약 31%, 2020년 약 25%입니다.

영업이익률 : 2016년 약 -4%, 2017년 약 20%, 2018년 약 28%, 2019년 약 24%, 2020년 약 23%입니다.

ROE(Return On Equity, 자기자본순이익율, 주주의 관점) : 2016년 약 1%, 2017년 약 14%, 2018년 약 21%, 2019년 약 17%, 2020년 약 19%이고, 자기자본순이익율은 이상율(10%)보다 높습니다.

ROA(Return On Assets, 총자산순이익율, 경영자의 관점) : 2016년 약 0.92%, 2017년 약 10%, 2018년 약 15%, 2019년 약 9%, 2020년 약 9%이고, 총자산이익율은 이상율(10%)보다 낮습니다.

 

DPS(Dividend Per Share의 약자, 총배당금을 총주식발생수로 나눈 것, 한 주당 얼만큼의 배당금을 받을 수 있는지 알 수 있는 지표, DPS가 높을 수록 배당금이 많은 것임) : 2017년 75원, 2018년 86원, 2019년 101원, 2020년 130원으로 증가하였습니다.

현금배당수익률(최근1년간 배당금 합계를 전일 보통주 주가로 나눈값) : 2017년 1.06배, 2018년 0.88배, 2019년 0.39배, 2020년 0.23배으로 전년동기 감소하였습니다.

현금배당성향(기업이 버는 돈에 비하여 배당을 지급하는 백분율, 총배당금/당기순이익/100) : 2017년 11%, 2018년 6%, 2019년 7%, 2020년 5%으로 전년동기 감소하였습니다.

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기업실적분석

부채비율 : 2018년 약 37%, 2019년 약 109%, 2020년 약 103%로 감소하고 있으며, 표준(100%)보다 높아 부채비율이 안정적이지 못합니다.

당좌비율 : 2018년 약 181%, 2019년 약 214%, 2020년 약 37%로 감소하고 있으며, 표준보다 낮아 당좌비율이 안정적이지 못합니다.

유보율 : 2018년 약 2343%, 2019년 약 3974%, 2020년 약 2478%로 감소하고 있고, 유보율이 높아 사내 유동자산이 좋습니다.

2021년 기대되는 적정주가(ROE x EPS) =   16.3x  2290원으로, 적정주가의 가격은 37,300원으로 평가됩니다. 

2021년 기대되는 적정시총(ROE x 영업이익) =  16.3x 463억원으로, 그 합산은 7546억원입니다. 적정주가 대비 약 5% 고평가입니다.

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차트 및 총평

테스나의 2021년 영업이익은 463억원으로 추정됩니다. 현재(21. 8. 13) 시가총액은 7867억원으로 멀티플 16입니다.

목표주가는  60,000원입니다.

 

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매매포인트

테스나는 20년 10월에 주가가 반등하여 21년 1월에 최고 59,700원을 찍고, 조정을 받은 뒤 최근 다시 반등을 하고 있습니다.

매수적정가는 50,000원초반 입니다.

 

추정평균단가(21년 8월 13일)

종목명	현재가	개인	외국인	기관
테스나	53,300원	50,403원	50,167원	51,852원

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