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솔루스 첨단소재
소재 산업의 글로벌 선도 기업으로 고객에게 미래 산업의 기반을 제공하는 솔루스 첨단소재 홈페이지입니다.
www.solusadvancedmaterials.com
기업소개
[전지박 사업부]
당사는 '20년 헝가리 타타반야 지역에 총 1.2만톤 규모의 전지박 생산 공장을 완공하였으며, 추가 1.9만톤 규모의 증설을 진행하고 있습니다. 전지박 1만톤은 전기자동차 43만대(34kWh 차량기준)를 생산할 수 있는 규모의 양입니다. 전기차 및 전기차용배터리 시장의 비약적인 성장이 예상되는 바, 향후 9만톤까지 생산 Capacity 증대를 계획하고 있으며, 이를 위한 부지는 이미 확보해둔 상황입니다. 이를 기반으로 당사는 유럽 내 유일한 전지박 제조사로서 유럽 내 No.1 입지를 구축할 예정입니다. (* Machine capacity 기준)
당사는 2014년에 60년간 동박 제조의 노하우를 축적한 룩셈부르크 소재 동박회사인Circuit Foil Luxembourg(이하 CFL)를 인수하였고, 이후 R&D 및 설비투자를 통해 세계 최고수준의 High-end 동박 및 전지박 제조 기술을 확보하였습니다. CFL은 현재 연간 동박 1.2만톤을 생산할 수 있으며, 추가 증설을 통해 연내 1.5만톤까지 Capacity를 증설할 계획입니다. (* Machine capacity 기준)
전지박/동박은 대규모 생산 설비와 고도의 생산기술이 요구되어 신규업체의 진입이 쉽지 않은 산업입니다. 특히 High-end 제품을 생산할 수 있는 업체는 소수에 불과하며, 특히 유럽에서 전지박/동박을 제조할 수 있는 업체는 당사가 유일합니다.
[첨단소재 사업부]
당사의 첨단소재 사업부문은 OLED 소재 및 천연화장품, 원료의약품 및 건강기능식품용 바이오 소재 사업을 영위하고 있습니다.
<OLED 소재>
OLED(Organic Light Emitting Diode, 유기발광다이오드)는 기본적으로 두 도체 사이의 샌드위치 형태로 구성된 연속 유기 박막으로 만들어진 전자 소자입니다. 백라이트등 별도의 광원을 필요치 않는 자체 발광, 15V 이하의 저전압 구동, 높은 휘도와 효율, 10마이크로세컨드(100만분의1초) 이하의 빠른 응답속도, 170도 이상의 광시야각 등 많은 장점을 가지고 있어 LCD 와 PDP의 단점을 극복할 수 있는 차세대 평판디스플레이로 부각되고 있습니다.
OLED 산업은 첨단소재업 특성상 고성능/고신뢰성 제품을 확보한 업체 중심으로 독과점 경쟁구도를 형성하고 있습니다. Red/Green/Blue 등 발광층과 IP로 보호되는 특수 공통층 등 Hi-end 소재 시장이 여기에 해당합니다. 동 Hi-end 소재는 보통 2년 주기로 패널사에서 평가하여 효율/수명 등 핵심 Spec이 뛰어난 제품을 승인하며, 승인된 제품은 신규 모델 개발 전까지는 대체가 불가능합니다. 핵심 기술 경쟁력은 고객이 원하는 특성 구현을 위한 분자 설계 기술 및 합성 노하우로, 이는 단시간 내 축적이 불가능하며 오랜 실험을 기반으로 쌓은 Data와 설계 노하우로 당사는 현재 가장 기술적 구현이 어려운 블루 소자의 효율을 보완하는 독보적인 공통층(HBL) 기술 노하우를 보유하고 있으며, 관련 기술이 IP로 보호 되고 있습니다.
<화장품>
화장품 제조업은 정밀화학의 한 분야로 인체에 사용됨에 따라 화학, 생물학, 약학 등 기초과학 관련 응용기술이 복합적으로 작용되는 기술집약적 산업입니다.
화장품 시장은 진입 장벽이 낮아 신규 업체 및 후발 업체의 시장 진입이 용이한 특성으로 인하여 기존 화장품 기업, 제약회사, 신규 진입 업체들이 경쟁하고 있습니다. 당사 핵심 화장품 소재인 세라마이드는 인체 피부 구성 성분 중 하나로, 피부 장벽 강화 및 뛰어난 보습효과를 지니고 있습니다. 특히 당사 소재는 발효 기반 천연 소재로서 국내 시장 내 독보적인 점유율을 보유하고 있습니다.
<원료의약품>
원료의약품은 신약 및 제네릭 완제 의약품을 제조하기 위한 의약품 원료들의 총칭으로, 완제품 제조사에서 의약품 제제를 위해 사용되는 주원료를 의미하며 약효성분에 따라 주성분(Active Pharmaceutical Ingredients)와 보조성분(Inactive Pharmaceutical Ingredients)로 분류되고 있습니다.
대부분의 국내 제약사는 일본, 중국, 유럽 등 해외로부터 원료의약품을 수입하고 있으나, 최근 인도, 중국이 국내 시장 점유율을 확대하고 있습니다. 최근 각국이 품질기준을 강화하고 있고 우리나라도 이를 따르는 추세이며 독자적인 품질, R&D기술 및 안정적인 영업 네트워크를 보유하고 있는 전문 원료의약품 제조사 위주로 재편이 예상됩니다. 당사 원료의약품 소재는 인지질에 특화된 기술력을 바탕으로 글로벌 품질 기준에 부합하는 제품을 안정적으로 생산하고 있습니다.
<건강기능식품>
건강기능식품산업은 질병예방을 통한 국민 의료비 절감과 건강증진으로 삶의 질 향상에 기여하는 고부가가치 미래핵심 동력 산업이며 세계 보건산업정책의 새로운 패러다임은 질병의 치료에서 질병예방으로, 일반식품의 개발은 고부가가치 기능성식품으로 바뀌어 가고 있습니다.
건강기능식품 시장은 규모가 크고 세분화된 시장으로 완전경쟁 시장의 양상을 보인다고 할 수 있으나, 일반 식품 대비 제품의 안정성, 신뢰성 확보가 필수적이기 때문에국가에서는 별도의 법률 규제 등을 통해 제품의 안정성과 신뢰성에 대한 엄격한 관리를 하고 있습니다. 당사는 뇌 인지력 강화에 특화된 소재 및 제형 기술을 보유하고 있으며, 관련 IP로 보호되고 있습니다.
당사는 2020년 12월 14일 솔루스첨단소재(주)로 상호명을 변경하였으며, 전지박 사업부문(전지박, 동박) 및 첨단소재 사업부문(전자소재, 바이오)으로 나뉘어져 있습니다. 전지박 사업부문은 당사의 해외자회사를 통해 전지박 및 동박의 개발, 제조 및 판매를, 첨단소재 사업부문은 OLED 소재 및 바이오 소재의 개발, 제조 및 판매를 주요사업으로 영위하고 있습니다.
[전지박 사업부문]
당사의 전지박 사업은 2018년 헝가리에 유럽 유일의 전지박 생산공장 설립을 결정하였으며, 2020년 1.2만톤 규모의 공장 완공 및 본격 양산을 시작했습니다. 동박 사업은 5G 및 반도체 장비용 High-end 동박을 양산하고 있습니다.
전지박은 전기차 배터리의 음극재에 사용되는 얇은 구리박 제품으로, 당사는 2018년헝가리에 유럽 유일의 전지박 생산공장 설립 결정하여, 2020년 총 1.2만톤 규모의 공장을 완공하였습니다. 또한 2020년 11월 유럽 내 Top-tier 고객에게 초도 납품완료하였고, 추가 1.9만톤 규모의 증설을 결정하였습니다. 코로나 영향에도 불구, 유럽 환경규제 강화와 전통 자동차 제조사들의 공격적인 전기차 출시 계획에 따라, 전 세계 전기차 및 관련 소재 시장 규모는 가파르게 성장할 것으로 전망됩니다. 당사는 2020년 헝가리 공장 완공으로 유럽 내 전지박 대량 양산 체계를 구축하여 폭발적으로 성장하는 시장의 수요에 대응할 계획입니다. 동박은 전자기기에 탑재되는 회로기판(PCB)용 소재이며, 당사의 자회사인 CFL은 유럽 유일의 동박 제조사로 60년 이상의 역사를 가지고 있으며, 우수한 기술력을 기반으로 5G, 데이터센터, 반도체용 하이엔드 동박소재 위주로 포트폴리오를 개선하여2020년 매출성장에 크게 기여하였습니다. CFL은 5G 장비 및 데이터센터에 탑재되는 High frequency와 Low loss 등 특수 동박소재 시장에서 세계 1위의 점유율을 가지고 있으며, 2020년 증설 투자를 통해 생산 능력을 30% 이상 확대하여 동 시장에서의 경쟁력을 지속 강화해 나갈 예정입니다.
[첨단소재 사업부문]
당사의 전자소재 사업은 독자적인 OLED 재료 및 기능성 신소재를 지속적으로 개발하여 시장을 선도하고 있으며, 바이오 사업은 화장품, 원료의약품 및 건강기능식품 소재 생산 뿐만 아니라 완제 사업으로 value cahin을 확대하여 국내 및 해외 시장에서지속적인 매출 성장을 이루어 왔습니다.
OLED 소재 시장은 스마트폰 적용율 증가와 OLED TV 확대에 따라 향후 연 평균 19% 성장할 것으로 전망됩니다. 당사의 전자소재 사업은 독자적인 OLED 소재 및 기능성 신소재를 지속적으로 개발하여 시장을 선도하고 있으며, 이러한 기술력을 바탕으로 2020년 매출이 큰 폭으로 성장하였습니다. 2021년 OLED 소재 시장은 QD-OLED TV 출시 및 중화권 패널사의 Capacity 확대에 따라 전년비 32% 성장한 1조 규모의 시장이 될 것으로 전망되며, 당사는 제품/고객 다각화 및 중화권 고객 대응 강화로 시장 수요에 선제적으로 대응할 계획입니다. 바이오 사업은 화장품, 의약품 원료 및 건강기능식품 소재를 생산하고 있으며, 차별화된 제품 개발로 국내 및 해외 시장에서 지속적인 매출 성장을 이루어 왔습니다. 특히 2020년에는 당사의 차별화된 소재 및 기술력을 바탕으로 화장품 완제 브랜드를 런칭하는 등 Value chain 확대 기반을 마련하였으며, 2021년 지속적인 신규 기능성 소재 개발 등 시장 수요에 적극 대응할 계획입니다.
***주요 제품등의 현황
*** 매출실적
주주에 관한 사항
포괄손익계산서
매출액 : 2019년 448억원, 2020년 1260억원으로 증가, 2021년 1분기 312억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 13.4% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 295억원, 3분기 337억원, 4분기 353억원입니다.
영업이익 : 2019년 209억원, 2020년 267억원으로 증가, 2020년 1분기 62억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 -5.1% 감소하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 60억원, 3분기 77억원, 4분기 65억원입니다.
재무상태표
자산은 2019년 1758억원, 2020년 2652억원, 2021년 1분기 2686억원으로 증가하였습니다.
부채는 2019년 723억원, 2020년 1231억원으로 증가, 2021년 1분기 1206억원으로 감소하였습니다.
자본은 2019년 1035억원, 2020년 1421억원, 2021년 1분기 1480억원으로 증가하였습니다.
자산의 총계는 부채가 자본의 비율보다 낮아 재정건전성이 안정적입니다.
현금흐름표
영업활동 현금흐름 : 2019년 70억원, 2020년 263억원, 2021년 1분기 7억원으로 영업활동 현금흐름이 원활합니다.
투자활동 현금흐름 : 2019년 -42억원, 2020년 -755억원, 2021년 1분기 -2억원으로 투자활동 현금흐름이 원활합니다.
재무활동 현금흐름 : 2019년 -2억원, 2020년 477억원, 2021년 1분기 -4억원으로 2020년의 재무활동 현금흐름은 플러스이고, 2019년과 2021년 1분기의 재무활동 현금흐름은 마이너스입니다.
- 참고로...재무활동에 대한 이해를 위해 아래를 참고하세요
- 1) 플러스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 투자자에게 판매되는 주식 또는 주식 발행, 채권자 또는 은행에서 채무 차입, 투자자가 매입하는 부채 인 채권 발행
- 2) 마이너스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 자사주 매입, 배당금 지급, 부채 상환
종목분석
시세 및 주주현황
52주베타*(시장민감도)는 1.43로 평균(1)보다 낮아 시장민감도가 높습니다.
*베타계수는 증권시장 전체의 수익률 변동에 대한 개별 자산의 수익률 민감도를 나나태는 지표입니다. 즉, 이 지수가 높으면 시장의 움직임에 보다 민감하게 반응하는 주식이라고 여기면 됩니다.(예를 들어 베타가 1.5이면, 시장이 1% 상승 시 1.5%상승하고, 베타가 0.5이면 시장 1% 상승 시 0.5% 상승하게 됩니다. 반대로 하락의 경우도 같이 적용됩니다.)
CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2019년 770억원, 2020년 1719억원으로 CAPEX가 좋습니다. 2021년은 1071억원으로 추정됩니다.
FCF(미래현금흐름) : 2019년 -560억원, 2020년 -2027억원으로 미래현금흐름이 좋지 않습니다. 2021년은 -1574억원으로 추정됩니다.
매출총이익률 : 2019년 약 33.72%, 2020년 약 33.34%으로 감소하였습니다.
영업이익률 : 2019년 약 14.54%, 2020년 약 10.47%으로 감소하였습니다.
ROE(Return On Equity, 자기자본순이익율, 주주의 관점) : 2020년 약 -5.1%이고, 자기자본순이익율은 이상율(10%)보다 낮습니다.
ROA(Return On Assets, 총자산순이익율, 경영자의 관점) : 2020년 약 -1.65%이고, 총자산이익율은 이상율(10%)보다 낮습니다.
총자산회전율 : 2020년 1분기 약 5199억원, 2020년 2분기 약 5317억원, 2020년 3분기 약 5434억원, 2020년 4분기 약 8411억원으로 증가, 2021년 1분기 약 8107억원으로 감소이고, 회전율은. 2020년 1분기 약 0.14%, 2020년 2분기 약 0.14%, 2020년 3분기 약 0.14%, 2020년 4분기 약 0.1%, 2021년 1분기 약 0.11%입니다.
매출채권회전율 : 2020년 1분기 약 639억원, 2020년 2분기 약 618억원, 2020년 3분기 약 587억원, 2020년 4분기 약 556억원, 2021년 1분기 약 786억원이고, 회전율은 2020년 1분기 약 1.2%, 2020년 2분기 약 1.2%, 2020년 3분기 약 1.23%, 2020년 4분기 약 1.23%, 2021년 1분기 약 1.32%입니다.
재고자산회전율 : 2020년 1분기 약 465억원, 2020년 2분기 약 443억원, 2020년 3분기 약 551억원, 2020년 4분기 약 676억원, 2021년 1분기 약 772억원이고, 회전율은 2020년 1분기 약 1.58%, 2020년 2분기 약 1.65%, 2020년 3분기 약 1.49%, 2020년 4분기 약 1.14%, 2021년 1분기 약 1.23%입니다.
**매출채권회전일수(=돈을 받는 순환일 수, 낮을 수록 좋습니다) 약 69일, 재고자산회전일수(=재고자산 빠지는 일수, 낮을 수록 좋습니다) 약 74일, 매일채무회전일수(=돈을 늦게 줘도 되는 일 수, 높을 수록 좋습니다) 약 46일이고, Cash Cycle(현금회전율, 낮을 수록 좋습니다)약 97일로 현금운영이 안정적이지 않습니다.
기업실적분석
부채비율 : 2019년 약 251%, 2020년 약 71%로 감소하고 있으며, 표준(100%)보다 낮아 부채비율이 안정적입니다.
당좌비율 : 2019년 약 101%, 2020년 약 228%로 증가하고 있으며, 표준보다 높아 당좌비율이 안정적입니다.
유보율 : 2019년 약 3323%, 2020년 약 7285%로 하고 있고, 유보율이 높아 사내 유동자산이 좋습니다.
2021년 기대되는 적정주가(ROE x EPS) = 8.09x 594원으로, 적정주가의 가격은 4800원으로 평가됩니다.
2021년 기대되는 적정시총(ROE x 영업이익) = 8.09x 361억원으로, 그 합산은 2920억원입니다. 적정주가 대비 약 9600% 고평가입니다.
차트 및 총평
솔루스첨단소재의 2021년 영업이익은 361억원으로 추정됩니다. 현재(21. 6. 23 ) 시가총액은 억원으로 멀티플 45입니다.
목표주가는 70,000원입니다.
- 배터리 전지박 공장 하반기 가동율 상승 : 동사의 유럽 유일의 배터리용 전지 박 공장은 상반기까지 4개의 라인이 순차적으로 돌아가고, 하반기에 4개의 라인이 추가됨. 3분기부터 관련 매출이 의미있게 증가할 것으로 추정
- OLED 소재부문 가치 제대로 된 평가 필요: 동사가 생산하는 A-ETL 소재는 특허 적용되는 독점 소재. 비교업체들의 평가를 기준으로하면 약 1조원의 사 업가치 인정할 수 있음. 중국에 공장신설로 고객사들을 확대할 예정이고, 대 면적 디스플레이향 소재도 신규로 공급할 예정이어서 지속성장 가능
- 유럽에 이어 미국에도 진출할 가능성 높아: 경쟁업체들이 유럽 전기차용 전지 박 시장에 진입하는 시기는 빨라야 2024년 이후임. 또한 동사는 최근에 미국 전기차 시장에도 진입하는 계획을 진행 중. 미국, 유럽 전기차 시장을 선점한 소재업체로 재평가 받을 수 있어
- 하반기부터 실적개선 본격화 : 상반기까지는 동사의 실적은 역성장이 예상됨. 분기에 100억원 이상의 전지박 관련 비용증가가 계상되기 때문. 하지만 3분 기부터 매출이 급증하면서 이익의 턴어러운드가 예상됨
- 2021년 연간 실적은 전년대비 성장 예상: 올해 동사의 매출액과 영업이익은 각각 4,190억원, 379억원으로 전년대비 44%, 25% 증가할 것으로 추정. OLED 소재 매출의 증가와 하반기부터 배터리 전지박의 매출 증가가 본격화 되기 때문
- 유럽 배터리 공급계약 주목: 유럽에 글로벌 배터리업체들과 완성차업체들이 셀 공장의 대규모 증설 중. 핵심소재인 전지박업체는 동사가 유일해 추가 공 급계약 체결이 예상됨
매매포인트
솔루스첨단소재는 20년 11월 주가가 반등하여 급등하였고, 21년 1월 최고 58,400원을 찍고 조정을 받았은 후 횡보하였고, 주가가 반등중에 있습니다.
매수적정가는 46,000원초반 입니다.
추정평균단가(21년 6월 23일)
| 종목명 | 현재가 | 개인 | 외국인 | 기관 |
| 솔르스첨단소재 | 54,200원 | 50,310원 | 51,175원 | 50,334원 |
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