에이피티씨 : 반도체 전공정 & 플라즈마 관련주

***홈페이지 : www.iaptc.com/kor/Index

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***기업소개

  당사는 반도체 제조 전공정 장비인 건식 식각장비(Dry Etcher) 제조업체로서 관련한 원천기술을 다수 보유하고 있습니다. 특히 당사가 보유하고 있는 플라즈마 소스는현재 200mm와 300mm 웨이퍼용 반도체 건식 식각장비의 원천기술로 적용되어 성능 및 가격 경쟁력을 보여주며 외산장비를 대체하고 있습니다. 또한 본 원천기술은 반도체 제조공정인 화학기상증착(Chemical Vapor Deposition, CVD) 장비, 원자층 박막증착(Atomic Layer Deposition, ALD) 장비, 원자층식각(Atomic Layer Etch, ALE) 장비 등 다양한 플라즈마 공정장비에 적용될 수 있습니다.   이를 바탕으로 200mm 및 300mm 금속막(Metal), 실리콘(Polysilicon), 산화막(Oxide) 식각장비를 제조하여 다양한 고객사에 납품했습니다. 주력 제품인 300mm 실리콘 식각장비(Poly Etcher)는 세계적인 반도체소자 업체인 SK하이닉스(주)에 다량 납품되어 현재 반도체 식각 공정에 사용되고 있습니다.

가. 식각장비 구성

  당사의 300mm Poly 식각 장비는 위 그림과 같이 Load Port와 EFEM(Equipment Front End Module), BM(Buffer Module), TM(Transfer Module)및 PM(Process Module)으로 구성되어 있습니다. 공정이 진행되는 순서는 아래 그림과 같습니다.

  Load Port는 FOUP(Front Opening Universal Pod)이 놓이는 곳으로 FOUP에는 웨이퍼가 들어가 있으며, EFEM에는 대기압 상태에서 동작하는 Robot과 Aligner가 있습니다. Robot이 Load port에 놓여있는 FOUP에서 웨이퍼를 1매씩 꺼내 Aligner에 놓고웨이퍼가 일정한 방향으로 놓이도록 정렬을 시킨 후 BM으로 옮깁니다. BM은 대기압과 진공 상태를 반복하는 공간으로서 대기압 상태에서 웨이퍼가 들어오면 진공 상태의 TM을 통해 PM으로 가기 전에 진공 상태로 전환되고, TM에는 진공 상태에서 동작하는 Robot이 있어 BM에 놓인 웨이퍼를 각 PM으로 운반합니다. PM은 식각 공정을 담당하는 Process Chamber와 식각 공정이 끝난 후 감광액(Photoresist)을 제거하는 Strip Chamber로 구성되어 있습니다. PM에서 식각 및 감광액 제거가 완료된 웨이퍼는 다시 TM과 BM을 거쳐 Side Storage에서 웨이퍼에 남아 있는 유독 가스(Fume)를 제거한 후에 원래 위치의 FOUP로 들어가면 식각 공정이 완료되어 다음 공정으로 이동합니다.

나. 제품 라인업

 당사는 2002년 설립된 이후 2004년 6월에 최초로 200mm 웨이퍼의 금속 식각 공정을 위한 챔버 모듈을 개발하여 SK하이닉스(주)에 공급했습니다. 이를 시작으로 위 그림과 같이 다양한 200mm 및 300mm 웨이퍼용 장비를 개발하여 SK하이닉스(주)를 비롯한 한국전자통신연구원(ETRI), 연세대학교, LG이노텍, 와이솔, 이피웍스 등에 판매했습니다.

  반도체 제조용 건식 식각장비의 경우, 2002년부터 2005년까지 200mm 웨이퍼용 산화막 및 금속, 폴리 식각장비를, 2006년부터 2008년까지 300mm 웨이퍼용 산화막 및 금속 식각장비를 개발하여 판매했습니다. 

  소자의 미세화로 금속 배선이 알루미늄(Al)에서 구리(Cu)로 대체됨에 따라 대부분의 금속 식각 공정이 연마(CMP) 공정으로 전환되었습니다. 금속 식각장비의 수요는감소한 반면에 폴리 식각 공정이 늘어 폴리 식각 장비의 수요가 증가하는 추세로 시장이 변화되었습니다. 이에 당사는 2010년부터 300mm 웨이퍼용 폴리 식각장비를 본격적으로 개발하기 시작했습니다. 

당사의 현재 판매가능하거나 개발중인 라인업은 아래 표와 같습니다. 

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***주주에 관한 사항

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매출액 : 2017년 411억원, 2018년 610억원, 2019년 593억원, 2020년 930억원으로 2020년은 전년동기 56.8%증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면, 1분기 45억원, 2분기 83억원, 3분기 34억원, 4분기 135억원입니다.

영업이익 : 2017년 127억원, 2018년 211억원, 2019년 161억원이고, 2020년 296억원으로 전년동기 83.7%로 증가하였습니다. 2020년 1분기 45억원, 2분기 83억원, 3분기 34억원, 4분기 135억원입니다.

자산은 2017년 296억원, 2018년 647억원, 2019년 655억원, 2020년 1184억원으로 증가하고 있습니다. 부채는 2017년 57억원, 2018년 112억원, 2019년 60억원, 2020년 288억원으로 증가추세에 있습니다. 자본은 2017년 239억원, 2018년 534억원, 2019년 595억원, 2020년 897억원으로 증가하였습니다. 자산의 총계는 부채보다 자본이 약 2배이상높아 재정건정성이 안정적입니다.

영업활동 현금흐름 : 2017년 62억원, 2018년 220억원, 2019년 118억원, 2020년 130억원으로 영업활동 현금흐름이 좋습니다.

투자활동 현금흐름 : 2017년 -29억원, 2018년 -214억원, 2019년 233억원, 2020년 -39억원으로 영업활동 현금흐름이 2019년을 제외하고는 좋습니다.

재무활동 현금흐름 : 2017년 -7억원, 2018년 110억원, 2019년 -94억원, 2020년 91억원으로 2020년 재무활동 현금흐름이 원활하지는 않습니다.

매출채권회전율 : 매출채권은 2018년 5억원, 2019년 6억원, 2020년 82억원으로 급증하였고, 회전율이 2018년 222회, 2019년 20회로 급감하였습니다.

재고자산회전율 : 재고자산은 2018년 175억원, 2019년 166억원, 2020년 413억원이고, 회전율은 2018년 3회, 2020년 3회로 안정적입니다.

부채비율 : 2018년 21%, 2019년 10%, 2020년 32%로 증가추세에 있으나 표준(100%)보다 낮아 부채비율이 좋습니다.

당좌비율 : 2018년 369%, 2019년 745%, 2020년 241%로 표준보다 높아 안정적입니다.

유보율 : 2018년 2375%, 2019년 2794%, 2020년 4096%로 증가추세에 있고, 사내 유동자산이 높습니다.

에이피티씨의 2020년 영업이익은 549억원으로 추정합니다. 현재(21.4.2) 시가총액 5561억원으로 멀티플10입니다.

에이피티씨는 반도체 Dry etcher 전문업체이다. 반도체 Dry etcher 시장은 Lam Research, Tokyo Electron 등 외산 위주의 시장으로 국내에서는 양산장비 기준 세메스 (삼성전자 자회사)외 에이피티씨가 유일합니다. SK 하이닉스향 DRAM Poly etcher (Transitor gate 형성에 적용되는 식각장비) 시장 내 Coverage 를 넓혀가고 있으며, 2020 년 NAND Metal etcher 로의 다변화에 성공, 2021 년 NAND Poly etcher 까지 다 변화가 진행될 것으로 예상됩니다. 현재 매출처는 SK 하이닉스 100%입니다.

1Q20 연결 실적은 매출액 773 억원 (+303% YoY), 영업이익 271 억원 (+507% YoY) 의 사상 최대실적이 예상됩니다. 주력이었던 DRAM Poly etcher 외에도 NAND Metal, Poly etcher 로의 다변화 효과 시작이 예상되기 때문입니다. 전자공시 기준 833 억원의 수 주 공시 (3 월 납기)를 고려하면 최대 실적에 대한 가시성이 높다고 판단합니다

2021 년 매출액 1,611 억원 (+73% YoY), 영업이익 518 억원 (+75% YoY)의 최대실적 을 전망합니다. SK 증권 추정 기준 1Q21 매출액과 영업이익은 각각 2020 년 연간 실적의 83%, 91%에 달할 것입니다. 납기가 상반기에 몰려 상고하저의 실적 패턴이 불가피해 보 이지만, NAND Metal 및 Poly etcher 시장 진입은 여전히 초기이며, DRAM Poly etcher 시장 내 Coverage 가 확대되고 있다는 점이 고객사의 신규 Capex 를 상회하는 고성장을 가능하게 할 것이며, Capex 증가 시 성장성은 더 높아질 것으로 판단합니다. 중 장기로는 NAND Oxide HARC (High Aspect Ratio Channel) 가시화를 기대합니다

***매매포인트 : 에이피티씨는 20년 11월부터 주가가 지속적으로 상승하여 최고점 24800원을 찍고 있습니다. 현재의 주가추세가 강하여 주가가 상대적으로 높습니다. 매수는 16000원초반이 적정해보입니다.