효성티앤씨 주가전망 (298020) : 화학섬유, 의류, 종합상사, 타이어, 무역 관련주(21.7.31업뎃)

효성티앤씨 목차 홈페이지 기업소개 주주에 관한 사항 포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름표 종목분석 기업실적분석 차트 및 총평 매매포인트 추정평균단가

 

홈페이지

효성티앤씨 홈페이지

효성티앤씨

 

기업소개

당사는 수익을 창출하는 재화와 용역의 성격, 이익 창출단위, 제품 및 제조 공정의 특징, 시장 및 판매방법의 특징, 사업부문 구분의 계속성 등을 고려하여 2개의 사업부문(섬유, 무역 등)을 중심으로 사업의 개요를 작성하였습니다. 지배회사 및 주요종속회사의 사업부문별 현황을 요약하면 아래와 같습니다.

***사업부문별 요약 재무현황

---

1) 섬유 부문

스판덱스는 섬유 산업의 반도체로 불릴 정도로 화학섬유 업계에서 높은 부가가치를 자랑하는 품목입니다. 수영복, 스타킹, 여성 속옷 등 신축을 요구하는 의류에 사용되며 지속적인 탄력의 유지 등을 위해 높은 기술을 요구하는 진입장벽이 높은 산업입니다. 나일론 및 폴리에스터 산업은 다른 산업에 비해 신규 진입이 용이하여 경쟁이 심한 특징이 있으나, 당사는 고부가가치 차별화제품 개발을 통해 경쟁우위를 확보하고 있습니다.

경쟁력을 좌우하는 요인은 공급 안정성, 품질, 서비스(A/S, T/S 등)이며 특히 스판덱스의 creora는 시장을 Leading하는 Global M/S 1위 브랜드로서의 지위를 유지하고 있으며, 해외 Site의 지속적인 증설, R&D활동, Sales Channel 구축을 통하여 이를 확고히 하고자 노력하고 있습니다. 또한 폴리에스터 부분은 안정적인 공급을 위해 국내증설을 완료하였으며, 고객의 요구에 맞는 고부가가치 차별화 제품을 지속 개발, 판매함으로써 경쟁 우위를 확보하고 있습니다.

2) 무역 등 부문

무역업은 제품을 사용하는 고객과 제품을 만드는 업체를 연결하여 주는 서비스업입니다. 무역상사는 Global Network를 기반으로 전세계 수요공급 및 물류의 흐름을 파악하여 고객이 원하는 제품을 적기에 공급하는 기능을 담당하고 있습니다. 한국제품의 수출 뿐만 아니라 가격경쟁력이 있고 품질이 우수한 삼국산 제품을 발굴하여 삼국무역 및 대한수입 등으로 비즈니스 영역을 확장해가고 있습니다.

무역부문은 글로벌 네트워크를 통해 각국의 현지 상황에 대한 신속한 정보력과 Market Sensing 능력을 기반으로  시장 개척에 앞장서 다양한 고객을 확보하여 시장을 선점하고 있습니다. 또한, 다년간 축적된 무역 Know-how를 통해 Risk Management를 철저하게 실행하고 있으며, 지속적인 교육을 통해 영업사원들의 영업력을 강화함으로써 무역전문가 양성에 힘쓰고 있습니다.

---

***주요 제품 등의 매출

***매출실적

▲맨위로▲

주주에 관한 사항

▲맨위로▲

포괄손익계산서

매출액 : 2018년 33,591억원, 2019년 59,831억원으로 증가, 2020년 51,616억원으로 감소, 2021년 1분기 16,182억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 16.6% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 10,059억원, 3분기 13,018억원, 4분기 14,662억원입니다.

 

영업이익 : 2018년 1251억원, 2019년 3229억원으로 증가, 2020년 2666억원으로 감소, 2020년 1분기 2468억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 214.4% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 -82억원, 3분기 662억원, 4분기 1301억원입니다.

▲맨위로▲

재무상태표

자산은 2018년 31,388억원, 2019년 32,243억원으로 증가, 2020년 28,241억원으로 감소, 2021년 1분기 31,897억원으로 증가하였습니다.

부채는 2018년 26,519억원, 2019년 26,414억원, 2020년 21,088억원으로 감소, 2021년 1분기 23,027억원으로 증가하였습니다.

자본은 2018년 4869억원, 2019년 5830억원, 2020년 7154억원, 2021년 1분기 8870억원으로 증가하였습니다.

자산의 총계는 부채가 자본의 비율보다 높아 재정건전성이 불안정적입니다.

▲맨위로▲

현금흐름표

영업활동 현금흐름 : 2018년 1157억원, 2019년 3495억원, 2020년 5648억원, 2021년 1분기 1563억원으로 영업활동 현금흐름이 원활합니다.

투자활동 현금흐름 : 2018년 -1500억원, 2019년 -1952억원, 2020년 -585억원, 2021년 1분기 -317억원으로 투자활동 현금흐름이 원활합니다.

재무활동 현금흐름 : 2018년 -1638억원, 2019년 -1520억원, 2020년 -4696억원, 2021년 1분기 -832억원으로 재무활동 현금흐름이 마이너스로 원활합니다.

• 참고로...재무활동에 대한 이해를 위해 아래를 참고하세요
• 1) 플러스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 투자자에게 판매되는 주식 또는 주식 발행, 채권자 또는 은행에서 채무 차입, 투자자가 매입하는 부채 인 채권 발행
• 2) 마이너스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 자사주 매입, 배당금 지급, 부채 상환

▲맨위로▲

종목분석

시세 및 주주현황

52주베타*(시장민감도)는 1.24로 평균(1)보다 낮아 시장민감도가 높습니다.

*베타계수는 증권시장 전체의 수익률 변동에 대한 개별 자산의 수익률 민감도를 나나태는 지표입니다. 즉, 이 지수가 높으면 시장의 움직임에 보다 민감하게 반응하는 주식이라고 여기면 됩니다.(예를 들어 베타가 1.5이면, 시장이 1% 상승 시 1.5%상승하고, 베타가 0.5이면 시장 1% 상승 시 0.5% 상승하게 됩니다. 반대로 하락의 경우도 같이 적용됩니다.)

 

CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2018년 1769억원, 2019년 2074억원, 2020년 536억원으로 CAPEX가 좋습니다. 2021년은 2084억원으로 추정됩니다.

FCF(미래현금흐름) : 2018년 -612억원, 2019년 1421억원, 2020년 5112억원으로 2019년부터 미래현금흐름이 좋습니다. 2021년은 7398억원으로 추정됩니다.

매출총이익률 : 2018년 약 7%, 2019년 약 9%, 2020년 약 9%입니다.

영업이익률 : 2018년 약 3%, 2019년 약 5%, 2020년 약 5%입니다.

ROE(Return On Equity, 자기자본순이익율, 주주의 관점) : 2019년 약 20%, 2020년 약 25%이고, 자기자본순이익율은 이상율(10%)보다 높습니다.

ROA(Return On Assets, 총자산순이익율, 경영자의 관점) : 2019년 약 3%, 2020년 약 5%이고, 총자산이익율은 이상율(10%)보다 낮습니다.

 

DPS(Dividend Per Share의 약자, 총배당금을 총주식발생수로 나눈 것, 한 주당 얼만큼의 배당금을 받을 수 있는지 알 수 있는 지표, DPS가 높을 수록 배당금이 많은 것임) : 2018년 1000원, 2019년 2000원, 2020년 5000원으로 증가하였습니다.

현금배당수익률(최근1년간 배당금 합계를 전일 보통주 주가로 나눈값) : 2018년 0.54배, 2019년 1.29배, 2020년 2.37배으로 전년동기 증가하였습니다.

현금배당성향(기업이 버는 돈에 비하여 배당을 지급하는 백분율, 총배당금/당기순이익/100) : 2018년 20.31%, 2019년 9.27%, 2020년 15.77%으로 전년동기 증가하였습니다.

총자산회전율 : 2018년 약 31,388억원, 2019년 약 32,243억원, 2020년 약 28,241억원이고, 회전율은 2019년 약 1.88%, 2020년 약 1.71%로 총자산회전율이 낮아지고 있습니다.

매출채권회전율(높을 수록 좋습니다) : 2018년 약 7129억원, 2019년 약 7622억원, 2020년 약 6724억원이고, 회전율은 2019년 약 8%, 2020년 약 7%로 안정적입니다.

재고자산회전율(낮을 수록 좋습니다) : 2018년 약 5173억원, 2019년 약 5242억원, 2020년 약 3546억원이고, 회전율은 2019년 약 11%, 2020년 약 11%로 안정적입니다.

**매출채권회전일수(=돈을 받는 순환일 수, 낮을 수록 좋습니다) 약 일, 재고자산회전일수(=재고자산 빠지는 일수, 낮을 수록 좋습니다) 약 일, 매입채무회전일수(=돈을 늦게 줘도 되는 일 수, 높을 수록 좋습니다) 약 일이고, Cash Cycle(현금회전율, 낮을 수록 좋습니다) 약 일로 현금운영이 안정적입니다.

▲맨위로▲

기업실적분석

부채비율 : 2018년 약 544%, 2019년 약 453%, 2020년 약 294%로 감소하고 있으며, 표준(100%)보다 높아 부채비율이 안정적이지 않습니다.

당좌비율 : 2018년 약 45%, 2019년 약 45%, 2020년 약 52%로 증가하고 있으며, 표준보다 낮아 당좌비율이 안정적이지 않습니다.

유보율 : 2018년 약 1964%, 2019년 약 2351%, 2020년 약 2919%로 증가하고 있고, 유보율이 높아 사내 유동자산이 좋습니다.

2021년 기대되는 적정주가(ROE x EPS) =   73.28x  159,169원으로, 적정주가의 가격은 11,663,900원으로 평가됩니다. 

2021년 기대되는 적정시총(ROE x 영업이익) =  73.28x 11,622억원으로, 그 합산은 85조 1660억원입니다. 적정주가 대비 저평가입니다.

  ▲맨위로▲

차트 및 총평

효성티앤씨의 2021년 영업이익은 11,622억원으로 추정됩니다. 현재(21. 7. 31) 시가총액은 3조 8473억원으로 멀티플 3입니다.

목표주가는  1,100,000원입니다.

2 분기 영업이익은 3,507 억원(+42.1%QoQ, 흑자전환 YoY)으로 시장 컨센서스 (2,945 억원)을 큰 폭 상회할 것으로 전망합니다. 스판덱스 호시황이 지속되며 스프레드 개선과 물량 증가가 모두 나타났고, 동나이법인 타이어코드 마진도 확대된 영향입니다. 스판덱스/PTMEG 영업이익은 3,271 억원(+53.5%, +1945%YoY)으로 예상한다. 주요 원재료인 BDO 가격은 +9.7%QoQ 상승했으나, 신규 공급 제한적인 여건에서 수요 호조 지속되며 스판덱스 판매가격은 약 30% 이상 상승하며 원가부담을 충분히 상쇄시켰던 것으로 추정됩니다. 원재료 투입에 소요되는 래깅까지 감안하면 스판덱스 스프레드(스판덱스-BDO/MDI)는 톤당 $6,352 로 전 분기 대비 +35.3% 확대되었습니다. 특히 춘절효과 소멸로 판매 물량도 약 10%QoQ 늘어남에 따라 2 분기 동사 실적은 지난 분기에 이어 또 한번 역대 최대 실적을 기록할 전망입니다. 동나이법인 타이어코드 영업이익은 128 억원(+27.0%QoQ, 흑자전환 YoY)을 기록할 전망입니다. 타이어 수요 호조로 판가 인상되었던 반면, 주요 원재료인 TPA, MEG 가격은 하락하며 스프레드가 개선된 것에 기인합니다.

스판덱스는 PTMEG+ MDI 혼합으로 생산됩니다. PTMEG 는 BDO 가 원료로 투입되는데 동사는 이 밸류체인에서 BDO-PTMEG-스판덱스까지 통합되어 있습니다. 따라서 BDO 를 구매해 MDI 와 혼합해 스판덱스를 생산하고, 이 과정에서 자가소비하고 남는 PTMEG 일부 물량은 외부에 판매하고 있습니다. 이러한 구조에서 동사 영업이익에 반영되는 스프레드는 1) 스판덱스-BDO/MDI, 2) PTMEG-BDO 스프레드 2 가지로 나눌 수 있습니다. 2 분기 PTMEG 는 +46.4% 상승했으나 BDO 는 +9.7%에 그쳤음을 고려하면, 동사는 외부판매 PTMEG 에 대해 스프레드를 추가로 누렸던 것으로 추정되어 효성첨단소재 소속 베트남법인 스판덱스보다 이익 개선 폭은 소폭 더 크게 나타날 전망입니다. 터키공장 증설 물량도 8 월 상업판매 시작됨에 따라 3 분기 영업이익은 3,672 억원(+4.7QoQ)으로 또 한번 분기 최대 실적을 기록할 전망입니다.

▲맨위로▲

매매포인트

효성티앤씨는 21년 1월 급등혔고, 꾸준히 우상향하여 21년 7월 최고 963,000원을 찍고 보합중에 있습니다.

매수적정가는 800,000원초반 입니다.

 

추정평균단가(21년 7월 31일)

종목명	현재가	개인	외국인	기관
효성티앤씨	889,000원	808,426원	808,555원	788,155원

▲맨위로▲