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영원무역
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기업소개
영원무역 지배회사는 국내 본사를 비롯하여 해외현지법인 생산공장과 원자재 조달 회사, 아웃도어 및 스포츠 브랜드 회사 등 총 69개의 동종 및 유사 업종을 영위하는 종속회사로 구성된 글로벌 아웃도어 및 스포츠 기업 입니다. 영원무역 및 종속회사의 사업부문은 아웃도어 및 스포츠 의류, 신발, Backpack 제품과 특수기능 원단 등을 생산 수출하는 제조 OEM 사업부와, 아웃도어 브랜드 제품과 프리미엄 자전거 및 스포츠용품 유통업을 영위하는 브랜드 유통 및 기타 사업부로 구성되어 있습니다.
**사업부문별 요약 재무 현황(연결기준)
***사업부문별 현황
당사 지배회사 및 주요종속회사의 사업부문별 현황은 아래와 같습니다.
영원무역는 약 40여개의 해외 유명 바이어들로부터 아웃도어 및 스포츠 의류, 신발, Backpack 등의 제품을 수주 받아 해외현지법인 공장에서 OEM 방식으로 제품을 생산하여 수출하는 기업입니다. 영원무역는 저임금만을 경쟁력으로 하는 단순 의류 제조업체가 아닌 제품개발 능력과 기술력을 겸비한 업체로서 방글라데시, 베트남, 중국, 엘살바도르 및 에티오피아 지역 공장별로 다변화된 생산기지와 뛰어난 재무구조를 바탕으로 경쟁력을 유지하고 있습니다.
주요 생산기지인 방글라데시 경우, 상대적으로 낮은 인건비와 유럽향 수출 의류에 대한 GSP 관세면제혜택으로 인해 유럽 바이어들의 방글라데시 선호도가 높은 편이나, 전기와 가스 같은 열악한 인프라와 여러 재해 및 연이은 최저임금 인상으로 인한 원가상승 요인이 대두되고 있기에 진입장벽은 높은 편입니다. 이런 상황에서 방글라데시에 진입하여 대규모 생산기반을 두고 현지화 경영에 앞장서 온 영원무역는 주요종속회사를 비롯한 다수의 현지법인 공장들의 생산성 증대를 통해 경쟁력을 유지하고 있습니다. 또한 영원무역는 방글라데시 치타공에있는 KEPZ 공단내 적극적인 시설투자와 의류생산라인 증설을 통해 중장기적 성장을 도모하고 있습니다.
영원무역는 아웃도어 의류제품 생산이 갖고 있는 계절성 문제를 해결하고자 신발, Backpack, 기능성 니트의류 및 원단 생산까지 사업의 범위를 확대해왔습니다. 영원무역는 기존 고객에 대한 Cross Selling 능력을 이용하여 니트의류 및 원단사업 부문을 확대하고자, 베트남 남딘에 Textile Mills 단지를 건설하여 메리노울 원단, 폴리에스터 플리스 및 기능성 원단 등을 생산하고 있습니다. 뿐만 아니라 영원무역는 자체 개발한 특수 패딩 및 원단 등 관련 제품의 생산판매 정상화를 위한 투자를 계속 하고 있으며, 원단부터 완제품에 이르는 수직계열화에 의한 생산리드타임 단축 및 생산성 향상을 위한 노력을 지속적으로 하고 있습니다. 영원무역는 새로운 니트의류 사업확대를 위해 지난 2016년 11월 방글라데시 KEPZ 공단내 KARNAPHULI POLYESTER PRODUCTS COMPANY LIMITED (KPP) 공장을 설립하여 스포츠의류 소재 경편(Warp) 니트제품도 생산 및 납품하고 있습니다.
영원무역는 지난 2015년 3월 스위스 소재 프리미엄 자전거 브랜드 회사인 SCOTT Corporation SA의 지분을 추가 취득하여 과반수 지분을 확보함으로서, 글로벌시장에서 자전거 및 스포츠 브랜드 유통 및 물류사업에 시너지 효과를 극대화하여 영원무역의 지속적인 성장을 도모하고자 합니다.
영원무역이 인수한 SCOTT은 1958년에 세계 최초 알류미늄 Ski Pole 개발을 시작으로 설립되어, 이후 다양한 스키용품 개발 및 판매를 통해 유럽 스키시장에서 입지를 다지다가, 1986년 첫 MTB를 출시하면서 자전거 시장에도 진출하게 되었습니다. 이후, 2007년에는 세계에서 가장 가벼운 Road Frame을, 2011년에는 세계에서 가장 가벼운 MTB Carbon Frame을개발하는 등 지속적인 제품 개발과 투자를 통해, SCOTT은 고가의 프리미엄 자전거 브랜드로서의 경쟁력을 유지해왔으며, 현재 약 80%의 매출이 자전거 사업부에서 발생하고 있습니다. 뿐만 아니라 SCOTT은 Ski, Motor Sports, Winter Sports 등 스포츠 제품군의 다양화를 통하여 자전거 사업이 갖고 있는 계절성까지도 어느 정도 해소하면서 지속적인 성장을 도모하고 있습니다. 최근에는 유럽 E-BIKE 시장에서의 지속적인 신장을 통해 자전거 포트폴리오를 확대해가면서, 혁신, 기술, 디자인 3가지 핵심요소를 바탕으로 세계적인 프리미엄 자전거 회사로서의 명성을 유지하고 있습니다.
정확한 시장점유율 추정은 어려우나, SCOTT 브래드 자전거 매출 중 약 80% 이상이 유럽지역에서 발생하고 있는 것으로 보아 유럽 프리미엄 자전거 시장에서는 상당한 시장 점유율을 차지하는 것으로 보이며, 레저스포츠가 보편화 되면서 고급형 자전거에 대한 관심이 증가하고 있는 요즘, 레저용 자전거인 MTB, 로드바이크 및 E-BIKE가 자전거 매출의 대부분을 차지하고 있는 SCOTT은 프리미엄 시장에서 높은 성가를 유지하고 있습니다.
***매출에 관한 사항
주주에 관한 사항
포괄손익계산서
매출액 : 2017년 20093억원, 2018년 21013억원, 2019년 23883억원, 2020년 24664억원으로 증가하였습니다. 2020년은 전년동기대비 3.3% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 1분기 5290억원, 2분기 5455억원, 3분기 8076억원, 4분기 5842억원입니다.
영업이익 : 2017년 1811억원, 2018년 2010억원, 2019년 2376억원, 2020년 2597억원으로 증가하였습니다. 2020년은 전년동기대비 9.3% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 1분기 506억원, 2분기 517억원, 3분기 1090억원, 4분기 483억원입니다.
재무상태표
자산은 2017년 22749억원, 2018년 26389억원, 2019년 31045억원으로 증가하였고, 2020년 30383억원으로 감소하였습니다.
부채는 2017년 9341억원, 2018년 9758억원, 2019년 11356억원으로 증가하였고, 2020년은 10443억원으로 감소하였습니다.
자본은 2017년 13407억원, 2018년 16631억원, 2019년 19690억원, 2020년 19940억원으로 증가하였습니다.
자산의 총계는 부채가 자본의 비율보다 낮아 재정건전성이 안정적입니다.
현금흐름표
영업활동 현금흐름 : 2017년 1591억원, 2018년 1839억원, 2019년 2318억원, 2020년 3461억원으로 영업활동 현금흐름이 원활합니다.
투자활동 현금흐름 : 2017년 -1673억원, 2018년 -1169억원, 2019년 -1117억원, 2020년 73억원으로 2017년~2019년까지 투자활동 현금흐름이 원활하였고, 2020년의 투자활동 현금흐름은 원활하지 못합니다.
재무활동 현금흐름 : 2017년 -471억원, 2018년 -804억원, 2019년 -251억원, 2020년 -1287억원으로 재무활동 현금흐름이 원활합니다.
- 참고로...재무활동에 대한 이해를 위해 아래를 참고하세요
- 1) 플러스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 투자자에게 판매되는 주식 또는 주식 발행, 채권자 또는 은행에서 채무 차입, 투자자가 매입하는 부채 인 채권 발행
- 2) 마이너스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 자사주 매입, 배당금 지급, 부채 상환
종목분석
CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2018년 1271억원, 2019년 1262억원, 2020년 900억원으로 CAPEX가 좋습니다. 2021년은 1087억원으로 추정됩니다.
FCF(미래현금흐름) : 2018년 569억원, 2019년 1056억원, 2020년 2561억원으로 미래현금흐름이 좋습니다. 2021년은 1815억원으로 추정됩니다.
매출채권회전율 : 2018년 약 3289억원, 2019년 약 3541억원, 2020년 약 3355억원이고, 회전율은 2018년 약 6회, 2019년 약 6회, 2020년 약 7회로 안정적입니다.
재고자산회전율 : 2018년 약 4938억원, 2019년 약 5403억원, 2020년 약 4978억원이고, 회전율은 2018년 약 4회, 2019년 약 4회, 2020년 약 4회로 안정적입니다.
기업실적분석
부채비율 : 2018년 약 58%, 2019년 약 57%, 2020년 약 52%로 감소하고 있으며, 표준(100%)보다 낮아 부채비율이 안정적입니다.
당좌비율 : 2018년 약 179%, 2019년 약 154%, 2020년 약 199%로 증가하고 있으며, 표준보다 높아 당좌비율이 안정적입니다.
유보율 : 2018년 약 6276%, 2019년 약 6954%, 2020년 약 7976%로 증가하고 있고, 유보율이 높아 사내 유동자산이 좋습니다.
2021년 기대되는 적정주가(ROE x EPS) = 9.47x 4114원으로, 적정주가의 가격은 38,900원으로 평가됩니다.
2021년 기대되는 적정시총(ROE x 영업이익) = 9.47x 2965억원으로, 그 합산은 2조 8078억원입니다. 적정주가 대비 약 10% 저평가입니다.
차트 및 총평
영워무역의 2021년 영업이익은 2965억원으로 추정됩니다. 현재(21. 5.25) 시가총액은 2조 649억원으로 멀티플 6.9입니다.
목표주가는 50,000원입니다.
OEM 사업부의 수주는 상반기 부진으로 연간 두 자릿수 역 성장이 불가피할 것으로 보이지만 3분기 +5% 성장, 4분기도 이와 유사한 성장 을 보일 것으로 전망되어 우려 보다 빠른 회복세를 보이고 있다고 판단됩니다.
올해 OEM 사업부의 부진에도 신규 고객사, 룰루레몬의 수주가 크게 증가한 점, 그리고 매출 기여 상위 3-4위 고객사까지 룰루레몬의 수주 규모가 확대된 점은 중장기적으로 동사의 성장성에 매우 긍정적입니다.
동사가 생산하는 주요 제품인 아웃 도어 재킷, 기능성 의류 품목은 시장이 안정적으로 성장하는 대신 눈에 띄는 신 규 고객사가 없어 동사의 수주 성장률도 다소 밋밋할 가능성이 높았는데 올해 코로나19 상황에서 룰루레몬과 같은 우량 고객사의 주요 벤더로서 자리 매김하 면서 향후 시장이 정상으로 회귀했을 때 동사의 실적 개선이 더욱 눈에 띌 가능 성이 높습니다.
-1분기, 계절적 비수기에도 불구 매출 성장 대비 수익성 크게 개선되며 시장 컨센서스 상회하는 호실적 기록. OEM부문 대비 브랜드 부문의 수익성 개선 효과가 주효. 자회사 Scott과 기타 브랜 드 판매 호조 분위기 지속되고 있는 것으로 파악되는 가운데 OEM 매출 또한 분기비 개선 전망 되어 상반기 실적 호조 지속될 전망. 하반기 OEM 부문 수주 성장 본격화될 것으로 예상
-21년 1분기, 매출액 5,682억원(+46.2%YoY, -2.7%QoQ), 영업이익 740억원(+46.2%YoY, +53.0%QoQ)으로, 당사 추정치와 시장 컨센서스를 30% 가까이 상회하는 호실적 기록.
- 프리미 엄 E-bike 자회사 Scott과 OR 등 브랜드 부문 판매 호조 및 정상가판매율 증가로 수익성이 전년 동기비 크게 개선되며 원가율 하락(-1.9%p), 연결 판관비 규모 축소 동반되며 판관비율 하락(- 1.6%p)으로 전사 연결 OPM 개선 -OEM, 매출액 -4.5%YoY 감소한 2,571억원(USD 달러기준 +4%YoY 성장), 영업이익 - 3.1%YoY 감소한 366억원 기록. 통상 동사 비수기 시즌인 1분기 달러기준 매출 성장 아쉬우나 2분기 및 하반기로 갈수록 수주 성장세 강화될 것으로 예상.
- 동사 연간 USD 달러기준 doubledigit 성장 전망 가이던스는 변화 없으며, 당사는 21F 연간 USD 달러기준 수주 최소 +17% 이 상 성장할 것으로 전망 -브랜드, 매출액은 +19.7%YoY 성장한 3,111억원, 영업이익은 +190.6% 성장한 374억원 기록. 자회사 Scott, 코로나19 영향으로 증가한 E-bike 수요로 전년 하반기에 이어 양호한 시장 환경 지속되며 매출액 2,745억 기록 추정. 신제품 매출에 이어 봄 시즌 물량 매출에 반영되는 2분기 역시 수요 호조 흐름 이어지고 있는 것으로 파악
매매포인트
영원무역은 21년 1월부터 지속적으로 우상향하였고, 이후 21년 3월~4월 횡보하다가 4월이후 급등하여 최고점 49,950원을 찍고 조정을 받고 있습니다.
매수적정가는 41,000원초반 입니다.
추정평균단가(21년 월 일)
| 종목명 | 현재가 | 개인 | 외국인 | 기관 |
| 영원무역 | 46800원 | 42226원 | 41934원 | 42894원 |
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