한화시스템 주가전망 (272210) : 시스템통합, SI, 우주항공산업, 방위산업, 드론, UAM(21.12.31업뎃)

목차 홈페이지 기업소개 주주에 관한 사항 포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름표 종목분석 기업실적분석 차트 및 총평 매매포인트 추정평균단가

 

홈페이지

한화시스템 홈페이지

한화시스템

 

기업소개

***사업의 개요

당사 및 당사의 종속회사는 방산전자 분야의 핵심기술을 바탕으로 제품의 개발, 생산 및 판매를 주요 사업으로 하는 방산부문과 기업의 전산 시스템을 구축(SI), 유지보수(ITO) 등 서비스를 판매하는 ICT 부문, 신사업 분야인 에어모빌리티(Air Mobility), 위성통신사업, 디지털 플랫폼을 주축으로 하는 기타부문이 있습니다.

[방산부문]

당사 방산부문은 레이다 등으로 구성되는 감시정찰, 미래 네트워크중심전(NCW)을 위한 통합솔루션을 제공하는 지휘통제통신, 항공기 등에 탑재되는 전자장비 및 각종 센서류를 통합하는 항공전자, 국내 유일의 수상함 및 잠수함 전투체계 독자개발 역량을 갖추고 있는 해양시스템, 한반도 지역 및 주변국을 실시간으로 감시할 수 있는 SAR, EOㆍIR 등의 위성사업 등을 주요 사업으로 수행하고 있습니다. 당분기말 현재 방산부문의 영업실적은 매출 1조 1억원, 영업이익 691억원, 당기순이익 620억원을 기록하였습니다. 주요 사업은 TICN 3차 양산, 피아식별장치(IFF Mode5) 등 이며 주요매출처는 방위사업청으로 방산부문 매출액의 약 44%를 차지하고 있습니다. 방산부문 제품의 최종 사용자는 대부분 정부기관으로 일반적인 제품의 판매방식과 달리 고객과의 공급계약 체결 후 정해진 납기에 맞추어 제품을 납품하는 수주산업으로 당분기말 방산부문의 수주잔고는 3조 7,280억원입니다.

[ICT부문]

당사의 ICT부문은 기업이 비즈니스를 수행하기 위해 필요한 정보화 시스템을 구축 하는 SI사업과 고객의 전산시스템을 운영 및 관리하는 IT아웃소싱 등을 주요사업으 로 수행하고 있습니다. 당분기말 현재 ICT부문의 영업실적은 매출 4,099억원, 영업 이익 494억원, 당기순이익 352억원을 기록하였으며, 주요 매출처는 한화생명보험(주)로 보험코어시스템 구축(2단계) 사업 등을 수행하고 있으며, ICT부문 매출액의 약 18%를 차지하고 있습니다. ICT부문은 고객사에 대한 직접 영업 수행을 통해 계약을 체결하고 있으며, 당분기말 ICT부문의 수주잔고는 2,804억원입니다.

[기타부문]

당사의 기타부문은 회사의 미래 지속가능한 경영을 하기 위한 신사업을 주축으로 구성되어 있습니다. 에어모빌리티(Air Mobility) 사업은 도심 상공에서 사람이나 화물을 운송할 수 있는 차세대 교통 체계입니다. 당사는 현재 미국 Overair사에 대한 지분투자와 함께 당사 인력을 Overair사에 파견하여 기체 공동협력개발을 진행하고 있으며, 국내에서는 UAM 팀 코리아에 업체대표로 참가하여 글로벌 UAM Solution Provider 비전을 바탕으로 미래형 모빌리티 PAV 기체, 서비스, 인프라 등 미래 모빌리티에 대한 토탈 솔루션 제공을 목표로 전방위적인 사업기회를 발굴해 나가고 있습니다. 위성통신사업은 저궤도 위성을 중심으로 위성통신 안테나, 위성통신 서비스 등의 사업을 추진 및 계획하고 있습니다. 해외 자회사인 한화페이저(Hanwha Phasor LTD.)는 독자적인 집적회로 반도체(ASIC, Application-Specific Integrated Circuit) 기술과 평판 안테나 기술을 바탕으로 초박형 고성능 위성통신안테나를 개발 중입니다. 한편, 메타 물질 기반 전자식 위성통신 안테나 제품을 상용화하여 판매하는 미국의 기술 벤처 기업 카이메타社(Kymeta Corporation)에 지분투자를 통해 상호협력을 위한 전략적 파트너십을 체결하였고 올해부터 카이메타의 위성 안테나 제품의 한국시장 독점 판권을 확보하여 국내외 시장 개척에 나설 예정이며 전자식 위성 통신 안테나 공동개발을 계획하고 있습니다. 또한, 다국적 저궤도 위성통신기업 원웹(OneWeb)에 지분투자를 통해 협력관계를 맺고 저궤도 위성을 이용한 국내외 위성통신 사업에 참여하려는 계획을 구체화 하고 있습니다. 디지털 플랫폼은 블록체인 기술을 활용해 자산 유동화를 구현하여 편리하고 혁신적인 투자 기회와 효과적인 유동성 확보 수단을 제공하여 자산거래를 활성화하는 사업입니다. 유동화된 디지털 자산을 금융투자업과 결합하는 테크핀 사업이 대표적인 사업형태입니다. 본 사업의 개요에 요약된 내용의 세부사항 및 포함되지 않은 내용 등은 "II. 사업의 내용"의 "2. 주요 제품 및 서비스"부터 "7. 기타 참고사항"까지의 항목에 상세히 기재되어 있으며 이를 참고하여 주시기 바랍니다.

***주요 제품 및 서비스

***사업부문별 매출

▲맨위로▲

주주에 관한 사항

▲맨위로▲

포괄손익계산서

매출액 : 2018년 11,289억원, 2019년 15,460억원, 2020년 16,429억원, 2021년 1,2,3분기 14,100억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 3분기는 전년동기대비 43.2% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 4분기 6,580억원, 2021년 1분기 3,667억원, 2분기 4,859억원, 3분기 5,574억원입니다.

 

영업이익 : 2018년 448억원, 2019년 858억원, 2020년 929억원, 2021년 1,2,3분기 1,047억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 3분기는 전년동기대비 41.8% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 4분기 190억원, 2021년 1분기 307억원, 2분기 314억원, 3분기 426억원입니다.

▲맨위로▲

재무상태표

자산은 2018년 19,015억원, 2019년 24,092억원, 2020년 26,951억원, 2021년 1,2,3분기 38,732억원으로 증가 하였습니다.

부채는 2018년 10,806억원, 2019년 14,408억원, 2020년 16,624억원, 2021년 1,2,3분기 16,651억원으로 증가 하였습니다.

자본은 2018년 8210억원, 2019년 9684억원, 2020년 10,327억원, 2021년 1,2,3분기 22,081억원으로 증가 하였습니다.

자산의 총계는 부채가 자본의 비율보다 낮아 재정건전성이 안정적입니다.

▲맨위로▲

현금흐름표

영업활동 현금흐름 : 2018년 1130억원, 2019년 4086억원, 2020년 1748억원, 2021년 1,2,3분기 286억원으로 영업활동 현금흐름이 원활합니다.

투자활동 현금흐름 : 2018년 -225억원, 2019년 -1334억원, 2020년 -996억원, 2021년 1,2,3분기 -2003억원으로 투자활동 현금흐름이 원활합니다.

재무활동 현금흐름 : 2018년 -111억원, 2019년 846억원, 2020년 -976억원, 2021년 1,2,3분기 10,670억원으로 2018년과 2020년의 재무활동 현금흐름은 마이너스이고 2019년과 2021년 3분기의 재무활동 현금흐름은 플러스입니다.

• 참고로...재무활동에 대한 이해를 위해 아래를 참고하세요
• 1) 플러스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 투자자에게 판매되는 주식 또는 주식 발행, 채권자 또는 은행에서 채무 차입, 투자자가 매입하는 부채 인 채권 발행
• 2) 마이너스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 자사주 매입, 배당금 지급, 부채 상환

▲맨위로▲

종목분석

시세 및 주주현황

52주베타*(시장민감도)는 0.85로 평균(1)보다 낮아 시장민감도가 낮습니다.

*베타계수는 증권시장 전체의 수익률 변동에 대한 개별 자산의 수익률 민감도를 나나태는 지표입니다. 즉, 이 지수가 높으면 시장의 움직임에 보다 민감하게 반응하는 주식이라고 여기면 됩니다.(예를 들어 베타가 1.5이면, 시장이 1% 상승 시 1.5%상승하고, 베타가 0.5이면 시장 1% 상승 시 0.5% 상승하게 됩니다. 반대로 하락의 경우도 같이 적용됩니다.)

 

CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2018년 356억원, 2019년 425억원, 2020년 456억원으로 CAPEX가 좋습니다. 2021년은 632억원으로 추정됩니다.

FCF(미래현금흐름) : 2018년 775억원, 2019년 3661억원, 2020년 1292억원으로 미래현금흐름이 좋습니다. 2021년은 1019억원으로 추정됩니다.

매출총이익률 : 2016년 약 8%, 2017년 약 10%, 2018년 약 12%, 2019년 약 15%, 2020년 약 15%입니다.

영업이익률 : 2016년 약 2%, 2017년 약 3%, 2018년 약 3%, 2019년 약 5%, 2020년 약 5%입니다.

ROE(Return On Equity, 자기자본순이익율, 주주의 관점) : 2016년 약 6%, 2017년 약 3%, 2019년 약 8%, 2020년 약 9%이고, 자기자본순이익율은 이상율(10%)보다 낮습니다.

ROA(Return On Assets, 총자산순이익율, 경영자의 관점) : 2016년 약 3%, 2017년 약 1%, 2019년 약 3%, 2020년 약 3%이고, 총자산이익율은 이상율(10%)보다 낮습니다.

 

DPS(Dividend Per Share의 약자, 총배당금을 총주식발생수로 나눈 것, 한 주당 얼만큼의 배당금을 받을 수 있는지 알 수 있는 지표, DPS가 높을 수록 배당금이 많은 것임) : 2017년 1608원, 2018년 138원, 2019년 277원, 2020년 205원으로 전년동기 감소 하였습니다.

현금배당수익률(최근1년간 배당금 합계를 전일 보통주 주가로 나눈값) : 2019년 2.99배, 2020년 1.33배으로 전년동기 감소하였습니다.

현금배당성향(기업이 버는 돈에 비하여 배당을 지급하는 백분율, 총배당금/당기순이익/100) : 2017년 690%, 2018년 38%, 2019년 46%, 2020년 27%으로 전년동기 감소하였습니다.

 

총자산회전율 : 2018년 약 19,015억원, 2019년 약 24,092억원, 2020년 약 26,950억원이고, 회전율은 2019년 약 0.72%, 2020년 약 0.64%로 총자산회전율이 낮아지고 있습니다.

매출채권회전율(높을 수록 좋습니다) : 2018년 약 2045억원, 2019년 약 1699억원, 2020년 약 1559억원이고, 회전율은 2019년 약 8%, 2020년 약 9%로 안정적입니다.

재고자산회전율(높을 수록 좋습니다) : 2018년 약 3776억원, 2019년 약 2814억원, 2020년 약 3638억원이고, 회전율은 2019년 약 4%, 2020년 약 5%로 안정적입니다.

**매출채권회전일수(=돈을 받는 순환일 수, 낮을 수록 좋습니다) 약 38일, 재고자산회전일수(=재고자산 빠지는 일수, 높을 수록 좋습니다) 약 71일, 매입채무회전일수(=돈을 늦게 줘도 되는 일 수, 높을 수록 좋습니다) 약 22일이고, Cash Cycle(현금회전율, 낮을 수록 좋습니다) 약 87일로 현금운영입니다.

▲맨위로▲

기업실적분석

부채비율 : 2018년 약 131%, 2019년 약 148%, 2020년 약 160%로 증가하고 있으며, 표준(100%)보다 높아 부채비율이 안정적이지 않습니다.

당좌비율 : 2018년 약 74%, 2019년 약 100%, 2020년 약 92%로 감소하고 있으며, 표준보다 낮아 당좌비율이 안정적이지 않습니다.

유보율 : 2018년 약 60%, 2019년 약 76%, 2020년 약 88%로 증가하고 있고, 유보율이 낮아 사내 유동자산이 좋지 않습니다.

2021년 기대되는 적정주가(ROE x EPS) =   6.04x  592원으로, 적정주가의 가격은 3500원으로 평가됩니다. 

2021년 기대되는 적정시총(ROE x 영업이익) =  6.04x 1244억원으로, 그 합산은 7513억원입니다. 

  ▲맨위로▲

차트 및 총평

한화시스템의 2021년 영업이익은 1244억원으로 추정됩니다. 현재(21. 12. 31) 시가총액은 3,0227억원으로 멀티플 24입니다.

목표주가는 26,000 원입니다.

 

▲맨위로▲

매매포인트

한화시스템의 주가는 20년 12월 급등하여 21년 4월 최고 20,922원을 찍고 조정을 받았습니다.

매수적정가는 16,000원초반 입니다.

 

추정평균단가(21년 12월 31일)

종목명	현재가	개인	외국인	기관
한화시스템	16,000원	16,071원	15,879원	16,101원

▲맨위로▲