씨앤투스성진 목차 |
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CNTUS-SUNGJIN
www.cntus-sungjin.com
기업소개
당사는 멜트블로운(이하 ‘MB’라고 합니다)을 직접 제조하여 이를 활용한 'HEPA급 에어필터'와 '보건용 및 산업용 마스크'를 제작 및 판매하는 회사입니다. 당사 사업의 핵심은 'MB'를 직접 제조할 수 있는 '방사기술 및 고성능 정전 챠징에 관한 원천기술'에 있습니다. MB는 PP(poly propylene)와 같은 열가소성 고분자를 용융하여 노즐을 통해 압출 방사하는 제조 방법으로 만든 섬유(부직포)를 의미합니다
주식회사 씨앤투스성진은 COVID-19로 어려운 여건에서 MB의 기술개발과 공정개선, 그리고 각 사업부문별 수율확보 및 원 수직계열화를 통한 공정일원화를 완성하였고, 그 결과 연결 재무제표 기준 매출액 454억원, 영업이익 165억원, 당기순이익 143억원의 손익을 달성하였습니다.
회사는 사업의 성격에 따라 2개 사업부문(필터사업 및 마스크사업)으로 구분하였습니다. 각 사업부문에 속한 주요 제품 등은 아래와 같습니다.
(1) 에어필터 시장
에어필터 시장은 2017년 미세먼지 및 초미세먼지의 환경오염 이슈가 제기되기 시작하면서 공기청정기/진공청소기/캐빈에어필터 시장이 성장하는 것에 연동하여 매해년도 약 16% 이상의 성장세를 보이고 있습니다. Spendedge 리서치 기관 보고서에 따르면 2020년 글로벌 에어필터 시장규모는 190억달러 수준이며, 2024년에는 237억달러 수준으로 2020년 이후 매년 CAGR 5.57% 수준으로 성장할 것으로 전망하고 있습니다.
당사는 분기보고서 제출일 현재 국내 뿐 아니라 중국 및 베트남에 현지 생산법인을 운영하고 있습니다. Spendedge 리서치 기관에서 발행한 보고서에 따르면 2019년 현재 아시아태평양 및 북미지역의 에어필터 시장규모가 전세계 에어필터 시장규모의 50%를 구성하고 있어 회사의 목표시장 성장성 및 수요의 안정성은 높은 수준으로 예측됩니다.
또한 당사가 판매하는 에어필터 제품군중 80%이상을 구성하는 공기청정기용 에어필터의 경우 공기청정기 시장의 성장과 밀접한 상관관계를 갖고 있습니다. 황사 및 미세먼지, 대기오염, 실내오염 등의 환경 문제로 인해 '공기질'에 대한 관심이 증가함에 따라 2020년 시장규모는 약 100억 달러 수준으로 2015년 48억달러 대비 2배가량 증가한 것으로 예측되며, 2021년 공기청정기 제조사별 고급화 전략과 맞물려 규모가 더욱 성장할 것으로 예상됩니다. 뿐만아니라 공기청정기의 특성상 필터 교환 등 지속적인 유지관리가 필요함에 따라 당사의 HEPA급 공기청정기 필터의 수요는 지속적으로 증가할 것으로 보입니다
당사가 생산하는 에어필터 사업부문은 크게 3가지로 구분합니다. ⅰ. 공기청정기용 필터, ⅱ. 진공청소기용 필터, ⅲ. 캐빈에어필터이고, 신규사업으로 진행하고 있는 ⅳ. 수처리용 필터는 2021년 보고서에 추가할 예정입니다.
(가) 공기청정기용 필터시장
공기청정기용 필터시장은 국내로는 환경이슈와 더불어 항균/탈취에 대한 요청이 지속되어 이를 위한 복합필터 등의 수요가 증가될 것으로 예상됩니다. 더불어, 당사가 주력으로 공기청정기 필터를 공급하는 C사의 국내/외 시장점유율이 꾸준한 성장세가 유지되고 있어 이와 연동한 당사의 공기청정기용 에어필터의 공급량도 늘어나고 있는 추세에 있습니다. 최근에는 휴대용/차량용 공기청정기 시장이 활성화 하고 있어 신규 시장진입자들이 다수 등장하였고, 다양한 유형의 공기청정기 개발이 이루어지고 있어 당사의 고성능 HEPA급 필터 개발이 요청되고 있습니다. 이에 따라 2021년 신규 제품 Line-up이 다수 진행되고 있습니다.
(나) 진공청소기용 필터시장
진공 청소기는 필수 가전제품으로써 과거에는 먼지 봉투가 적용이 된 필터가 주를 이루었으나, 현재는 싸이클론이 적용된 진공청소기로 전환되고 있습니다. 또한, 고객사들은 독일국제 공인시험기관인 SLG의 최고 등급인 SLG 5star(미세먼지 입자 사이즈가 0.5 ~ 4.2㎛ 기준)을 충족하는 필터의 공급을 지속적으로 요청하고 있으며, 당사는 ePTFE원단을 적용하여 미세먼지 배출을 99.999% 차단 가능한 '진공청소기용 필터’를 개발 및 생산하여 고객사인 S사와 L사에 공급하고 있습니다. 뿐만 아니라, 고객 니즈는 진공청소기의 고성능/고급화에 맞춰져 있어 진공청소기 시장은 점점 프리미엄 시장으로 변화하고 있습니다. 그리고, 가정 내 미세먼지를 재배출하지 않도록 하는 진공청소기가 대세를 이루고 있어 프리미엄 스틱 핸드형 진공청소기 시장이 필터의 고급화, 고성능화를 촉진시키고 있는 중입니다. 이에 따라 진공청소기용 필터시장도 함께 성장을 가속화하고 있습니다.
(다) 캐빈에어필터시장
캐빈에어필터시장에서는 고효율 필터 수요가 꾸준히 증가하고 있습니다. PM10이 대부분이었던 시장이 미세먼지 및 초미세먼지 등의 환경 이슈가 강조되면서 PM 2.5로 필터 효율이 높아지게 되었으나, COVID-19 이후 HEPA 13급 원단에 대한 요구가 이루어지고 있습니다. 이에 따라, 각 자동차 회사에서도 HEPA 급 필터를 적용한 캐빈에어 필터에 대한 개발을 서두르고 있습니다.
그리고, 2016년 OIT 검출 이후 캐빈에어필터시장에서 항균 필터가 거의 사라졌으나, COVID-19 이후 항균필터에 대한 재검토가 진행되고 있는 실정입니다. A/S 시장에서는 이미 다수의 캐빈에어필터 제조회사에서 차별화 측면을 강조하기 위해 OEM 제품보다 높은 성능을 갖는 필터를 제작 판매를 하고, 필터의 가격이 OEM 보다 높은 가격으로 판매하고 있습니다. 당사도 자체브랜드인 '아에르’로 H13급 캐빈에어필터를 런칭하였고, 탈취필터를 추가하여 다양한 고성능 제품군을 고객에게 제공하고자 노력하고 있습니다.
(2) 마스크 시장
국내 마스크 시장은 용도에 따라서 (가) 식품의약품안전처에서 인증을 받는 보건용 마스크와 (나) 산업안전보건공단에서 인증을 받는 산업용 마스크로 구분합니다.
(가) 보건용 마스크
보건용 마스크는 대기환경 오염으로 인한 미세먼지와 초미세먼지 위험성이 일상화되고, 2020년 COVID-19의 위험성이 지속되면서 예방용 착용이 일상 생활로 변모하고 있습니다. 이에 따른 시장규모는 2019년까지와 비교할 수 없을 정도로 성장하였고, 현재까지 구체적으로 그 규모를 예측할 수 없습니다.
(나) 산업용 마스크
산업용 마스크는 2019년 하반기 조선업 경기가 서서히 회복하였고, 2020년에는 COVID19로 산업용 마스크의 매출도 증가하였습니다. 향후 COVID19 종료 후에도 산업용 마스크 시장은 공급 안정성 등의 문제 들로 많은 변화가 예상됩니다. 아울러 산업용 마스크 시장의 현장 근로자와 관리자들에 대한 보건용 마스크 수요가 증가하고 있으며, 최종 고객은 산업용 마스크만 구매하던 전과 다르게 보건용 마스크에 대한 수요가 증가된 것도 변화된 주요 상황 중 하나입니다. 이러한 변화는 COVID19 이후에도 유지될 것으로 예상되며, 이에 대비하여 당사에서는 2D 마스크 형태의 산업용 마스크 AI와 아에르 프로를 출시하면서 타 업체와 차별화를 하였습니다. 마스크 시장의 경우 정확한 통계자료가 존재하지 아니하여 '식품의약품안전처에서 집계 및 공표한 생산실적 보도자료를 기준으로 마스크 시장에 대하여 설명합니다. 마스크 시장의 가격 변동 추이는 다음과 같습니다.
위 자료에 따르면, KF94 보건용 마스크의 오프라인/온라인 가격 동향은 큰 폭으로 차이나는 것을 알 수 있습니다. 하지만, 당사는 프리미엄 마스크 정책으로 오프라인/온라인 동일한 가격군을 형성하고 있으며, 그럼에도 불구하고 '네이버샵 주간 인기순위 1위'를 2020년 10월 4주차 이후로 보고서 제출일 현재까지 계속 유지하고 있습니다.
***신규사업 등의 내용 및 전망
(1) 수처리필터사업
환경부가 발표한 환경백서에 따르면 2017년 기준 600만대 이상이 각 가정에 보급되었고, 연간 200만대 이상의 정수기가 공급되고 있는 것으로 파악되고 있습니다. 또한, 시장의 전체 규모는 약 2조 5천억원의 규모로 추산됩니다. 국내 정수기 시장(보급율 55%~60%)은 대체적으로 렌탈 시장으로 구성되어 있고, 많은 신제품 개발로 제품의 교체 주기가 짧아져 성장가능성은 여전히 높은 것으로 판단됩니다. 또한, 해외의 경우 정수기 보급율이 낮아 성장가능성이 높은 것으로 평가됩니다. 당사는 위 정수기 대상 수처리필터 원단제작을 시작으로 신규원단과 제품 개발에 집중하여 신규 수처리필터시장에 진출할 수 있는 영역확장을 추진 중입니다. 그리고, 가정용 샤워기 및 세면대/싱크대 용 수전에 적용되는 수처리필터를 소비재용으로 제작하여 2020년 중 B2C 시장에 '아에르'로 출시할 예정입니다.
(2) 에어솔루션
'국민의 건강보호 및 생활환경 개선’을 위해 2005년부터 '실내공기질 관리 기본계획’이 수립 및 시행되고 있습니다. 이는 '실내공기질 관리법’에 의거한 법정계획으로 관계 중앙행정기관의 장과 협의, 수립하여 매 5년 동안의 실내 공기질 관리 비전 및 정책 목표를 제시하는 중기 계획입니다. 이 계획은 관계부처가 합동으로 2020년부터 2024년까지의 실내공기질 관리 기본 계획을 발표하도록 하고 있으며, 현재 제4차 계획을 발표하여 정책방향과 함께 세부추친계획을 시행 중에 있습니다. 이 사업부문은 신규시장으로 당사는 에어필터 사업으로 축적된 노하우를 적용하여 실내공간의 전반적인 공기질을 실시간으로 모니터링 하여 공기질에 관한 분석과 솔루션을 제공하는 것을 목표로 하고 있습니다.
***주요제품 등의 현황
***매출실적
주주에 관한 사항
포괄손익계산서
매출액 : 2018년 369억원, 2019년 475억원, 2020년 1579억원으로 증가, 2021년 1분기 454억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 40.8% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 3분기 411억원입니다.
영업이익 : 2018년 -31억원, 2019년 19억원으로 흑자전환, 2020년 687억원으로 증가, 2020년 1분기 165억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 18.3% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 3분기 165억원입니다.
재무상태표
자산은 2018년 565억원, 2019년 553억원, 2020년 1240억원, 2021년 1분기 1792억원으로 증가하였습니다.
부채는 2018년 445억원, 2019년 439억원, 2020년 506억원으로 증가, 2021년 1분기 314억원으로 감소하였습니다.
자본은 2018년 120억원, 2019년 114억원으로 감소, 2020년 734억원, 2021년 1분기 1479억원으로 증가하였습니다.
자산의 총계는 부채가 자본의 비율보다 낮아 재정건전성이 안정적입니다.
현금흐름표
영업활동 현금흐름 : 2018년 11억원, 2019년 26억원, 2020년 748억원, 2021년 1분기 51억원으로 영업활동 현금흐름이 원활합니다.
투자활동 현금흐름 : 2018년 -108억원, 2019년 61억원, 2020년 -555억원, 2021년 1분기 -501억원으로 2019년을 제외하고 투자활동 현금흐름이 원활합니다.
재무활동 현금흐름 : 2018년 51억원, 2019년 -69억원, 2020년 -163억원, 2021년 1분기 483억원으로 2018년과 2021년 1분기 재무활동 현금흐름은 플러스, 2019년과 2020년의 재무활동 현금흐름은 마이너스입니다.
- 참고로...재무활동에 대한 이해를 위해 아래를 참고하세요
- 1) 플러스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 투자자에게 판매되는 주식 또는 주식 발행, 채권자 또는 은행에서 채무 차입, 투자자가 매입하는 부채 인 채권 발행
- 2) 마이너스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 자사주 매입, 배당금 지급, 부채 상환
종목분석
시세 및 주주현황
52주베타*(시장민감도)는 0.58로 평균(1)보다 낮아 시장민감도가 낮습니다.
*베타계수는 증권시장 전체의 수익률 변동에 대한 개별 자산의 수익률 민감도를 나나태는 지표입니다. 즉, 이 지수가 높으면 시장의 움직임에 보다 민감하게 반응하는 주식이라고 여기면 됩니다.(예를 들어 베타가 1.5이면, 시장이 1% 상승 시 1.5%상승하고, 베타가 0.5이면 시장 1% 상승 시 0.5% 상승하게 됩니다. 반대로 하락의 경우도 같이 적용됩니다.)
CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2018년 41억원, 2019년 29억원, 2020년 155억원으로 CAPEX가 좋습니다. 2021년은 144억원으로 추정됩니다.
FCF(미래현금흐름) : 2018년 -31억원, 2019년 -4억원, 2020년 594억원으로 2020년부터 미래현금흐름이 좋습니다. 2021년은 144억원으로 추정됩니다.
매출총이익률 : 2016년 약 31%, 2017년 약 20%, 2018년 약 10%, 2019년 약 20%, 2020년 약 55%입니다.
영업이익률 : 2016년 약 11%, 2017년 약 -2%, 2018년 약 -8%, 2019년 약 4%, 2020년 약 43%입니다.
ROE(Return On Equity, 자기자본순이익율, 주주의 관점) : 2016년 약 10%, 2017년 약 -24%, 2018년 약 -69%, 2019년 약 -3%, 2020년 약 75%이고, 2020년의 자기자본순이익율은 이상율(10%)보다 높습니다.
ROA(Return On Assets, 총자산순이익율, 경영자의 관점) : 2016년 약 4%, 2017년 약 -6%, 2018년 약 -11%, 2019년 약 -0.77%, 2020년 약 35%이고, 2020년 총자산이익율은 이상율(10%)보다 높습니다.
총자산회전율 : 2018년 약 565억원, 2019년 약 552억원, 2020년 약 1240억원이고, 회전율은 2018년 약 0.66%, 2019년 약 0.85%, 2020년 약 1.76%로 총자산회전율이 높아지고 있습니다.
매출채권회전율(높을 수록 좋습니다) : 2018년 약 59억원, 2019년 약 61억원, 2020년 약 150억원이고, 회전율은 2018년 약 6%, 2019년 약 7%, 2020년 약 14%로 안정적입니다.
재고자산회전율(낮을 수록 좋습니다) : 2018년 약 70억원, 2019년 약 111억원, 2020년 약 134억원이고, 회전율은 2018년 약 4%, 2019년 약 5%, 2020년 약 12%로 안정적입니다.
**매출채권회전일수(=돈을 받는 순환일 수, 낮을 수록 좋습니다) 약 24일, 재고자산회전일수(=재고자산 빠지는 일수, 낮을 수록 좋습니다) 약 28일, 매입채무회전일수(=돈을 늦게 줘도 되는 일 수, 높을 수록 좋습니다) 약 12일이고, Cash Cycle(현금회전율, 낮을 수록 좋습니다) 약 40일로 현금운영이 불안정적입니다.
기업실적분석
부채비율 : 2018년 약 372%, 2019년 약 383%, 2020년 약 68%로 감소하고 있으며, 표준(100%)보다 낮아 부채비율이 안정적입니다.
당좌비율 : 2018년 약 47%, 2019년 약 30%, 2020년 약 132%로 증가하고 있으며, 표준보다 높아 당좌비율이 안정적입니다.
유보율 : 2018년 약 3961%, 2019년 약 3891%, 2020년 약 2090%로 증가하고 있고, 유보율이 높아 사내 유동자산이 좋습니다.
2021년 기대되는 적정주가(ROE x EPS) = 45.85x 5332원으로, 적정주가의 가격은 244,400원으로 평가됩니다.
2021년 기대되는 적정시총(ROE x 영업이익) = 45.85x 632억원으로, 그 합산은 2조 8977억원입니다. 적정주가 대비 저평가입니다.
차트 및 총평
씨앤투스성진의 2021년 영업이익은 632억원으로 추정됩니다. 현재(21. . ) 시가총액은 억원으로 멀티플 입니다.
목표주가는 36,000원입니다.
매매포인트
씨앤투스성진은 21년3월에 주가가 반등하여 최고 25,650원을 찍고 조정을 받고 있습니다.
매수적정가는 20,000원초반 입니다.
추정평균단가(21년 8월 3일)
| 종목명 | 현재가 | 개인 | 외국인 | 기관 |
| 씨앤투스성진 | 20,300원 | 20,798원 | 20,667원 | 20,324원 |
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