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글로벌 소프트웨어의 리더, 한글과컴퓨터
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기업소개
1) 오피스SW부문 (한글과컴퓨터)
IDC의 최근 연구보고서에 따르면 국내 상용 소프트웨어 시장은 2022년 약 5조 2,105억 원 규모를 형성하며, 연평균 성장률 (CAGR)은 4.0%를 기록할 것으로 예상됩니다. 특히 클라우드 소프트웨어 시장은 2022년까지 연평균 성장률 약 15%, 약 8,700억원 규모로 성장하여 국내 상용소프트웨어 시장의 성장을 견인할 것으로 전망하고 있습니다. 한편, IT시장 분석 및 컨설팅 기관인 가트너(Gartner)는 2017년 글로벌 오피스 이용자의 3분의 1이 클라우드 오피스로 전환되어, 2020년에는 60% 가량이 클라우드 오피스를 도입할 것으로 전망하였습니다. 국내 클라우드 오피스 시장은 아직 초기 단계이지만 글로벌 트랜드처럼 기존 SW 대표업체를 중심으로 확대될 것으로 예상됩니다. 이는 클라우드 오피스SW 풀라인업을 갖추고 글로벌 시장 진출확대를 꾀하는 당사의 비즈니스에도 우호적이라 예상됩니다.
한글과컴퓨터는 MS오피스와의 높은 호환성과 함께 문서 변경 추적 기능, SNS연동 및 점자출력 기능을 탑재한 '한컴오피스 2010'을 2010년 출시한 이후 지속적인 기술개발을 통해 새로운 기능을 적용한 제품을 국내를 비롯 해외시장에 지속 출시하고 있습니다. 실시간 동시 협업 및 클라우드 스토리지 적용을 통한 문서 공유가 가능한 '한컴오피스 2014', 한컴오피스 하나만으로 다른 오피스SW에서 작성된 문서까지 편집하고, 원하는 장소에서 자유롭게 업무를 보고, 작성된 문서를 세계 각국의 언어로 번역할 수 있는 기능이 탑재된 '한컴오피스 네오', 그리고 인공지능(AI)기능이 대거 적용되며 대화형 지식검색, 챗봇을 이용한 기능 호출, 음성인식을 통한 글자 입력이 가능하게 된 '한컴오피스 2018'의 출시를 비롯하여, 2019년 10월 인공지능, 클라우드, 블록체인 등 첨단 ICT 기술을 적용하여 문서 생산성과 편의성을 향상한 '한컴오피스 2020'을 출시하였습니다. 또한 당사는 2013년 인터넷 접속만으로 언제 어디서나 사용 가능한 클라우드 오피스 서비스 "넷피스24"를 출시함으로써 온라인-오프라인-모바일 기기의 경계를 넘는 업무환경을 제공하고 있습니다. 출시 후 지속적인 연구개발을 통해 2019년 3월 기존의 온라인 오피스 서비스를 "말랑말랑 한컴스페이스" 라는 이름으로 새롭게 리뉴얼하여 보다 업그레이드된 클라우드 기반의 오피스 서비스를 제공하고 있습니다. '한컴오피스 2020'과 "말랑말랑 한컴스페이스"와의 한층 강화된 연계를 통해 이제 '한컴오피스 2020'이 설치되지 않은 PC에서도 한컴오피스 문서 편집이 가능하게 되었습니다. 특히 2020년 비대면 트랜드에 가장 최적화된 재택근무 및 온라인 학습 도구로 당사의 "말랑말랑 한컴스페이스"등의 서비스를 확장적용하고자 하며, 동시에 '한컴오피스' 역시 B2B시장에서의 저변을 더욱 확장중에 있습니다. 당사는 이러한 다양한 형태의 문서SW 제품을 기반으로 국내에서의 확고한 시장입지를 구축하고, 일본을 비롯 유럽 등 해외 주요 지역에 적극 진출하고 있습니다.
2) 개인안전장비 부분 (한컴라이프케어)
국내 개인안전장비 시장은 2016년 기준 약 4,556억원 규모로 추정되며, 2021년 약 6,926억원 규모로 성장 할 것으로 예상됩니다. (CAGR 8.7%). 주요 시장 성장동인은 개인안전 관련 정부의 관리 강화 기조, 관련 수요처의 지속적인 확대 및 군의 전략 물자 공급사업 등으로 볼 수 있습니다. 최근 사회적으로 화재/재난대비 관련한 사건과 사고들이 발생함에 따라 의무 비치장소 및 사용기관과 일반 소비자들 까지도 개인안전장비에 대한 관심이 증가하고 있고 이러한 관심이 매출로 이어지고 있습니다. 또한, 산업계에서는 작업자의 안전한 작업을 위한 개인보호장비의 착용이 의무화되고 있으며, 관련규제는 점차 강화되고 있습니다. 이러한 안전에 대한 관심의 증가로 개인안전장비 시장의 규모는 지속적으로 성장하고 있으며, 선진국 시장부터 차례로 확장되고 있습니다. 한컴라이프케어는 보호복, 호흡기, 마스크 등 개인보호장비(PPE) 분야를 주요사업군으로 집중하며, 공기호흡기 등 안전장비 분야에서는 압도적인 입지를 구축해왔습니다. 특히 한컴라이프케어는 2020년 KF94인증을 받은 개인용 방역마스크의 판매를 본격화하며, 기존사업의 범위를 재난안전, 산업안전 및 생활안전으로 크게 확장, 성장함과 동시에 디지털 트윈 기반의 소방안전 플랫폼, 무인자동 화재감시 드론 등 재난안전 및 생활안전 분야와 IT 기술의 접목을 통한 스마트시티 사업들을 확대해나가고 있습니다.
3) 임베디드 솔루션 부분 (한컴MDS)
특정 목적을 수행하기 위해 이에 적합한 하드웨어를 설계한 후 소프트웨어를 내장하여 최적화시킨 시스템을 임베디드 시스템(Embedded system)이라고 하며 임베디드 시스템에서 필요한 기능을 수행하는 프로그램을 임베디드 소프트웨어라고 합니다. 임베디드 소프트웨어는 미리 하드웨어에 내장되어 있기에 사용자가 필요에 따라 소프트웨어를 추가하거나 변경하기가 어렵다는 특징이 있습니다. 임베디드 소프트웨어 시장은 국내 모바일 및 정보가전업의 지속적인 경쟁력 확보와 정부의 IT 융합을 통한 IT 경쟁력 강화 방침에 따라 자동차, 국방/항공 및 산업용기기 산업으로 빠르게 확대되고 있습니다. 또한, 임베디드 소프트웨어는 모든 산업의중간재적인 성격을 지니고 있으며, 시장별로 정리해 보면 가전, 통신, 국방/항공, 자동차가 주요 시장이고, 이중 가전 및 통신 분야가 차지하는 비중이 50% 정도로 가장 크며, 점차적으로 자동차, 우주, 국방/항공, 조선, 산업용기기 등의 시장 성장이 예상되고 있습니다.
한컴MDS는 세계 임베디드 개발 솔루션 시장의 분야별 표준을 주도하는 해외 파트너사와의 장기 독점 공급 계약 및 라이선스 계약을 통해 소프트웨어 및 관련 제품 등을 독점적으로 제공받아 자체 개발한 부가기능 솔루션을 추가한 후, 교육 및 기술지원 등의 서비스를 함께 제공하고 있습니다. 단순 유통이 아닌 지식기반 엔지니어링 서비스 산업을 영위하고 있으며, 모바일 테스팅의 R&D역량을 바탕으로 자체 테스팅 자동화 솔루션(Test Explorer)을 개발하여 모바일 애플리케이션, SoC 및 국방/항공 시장에 솔루션을 공급하고 있습니다. 임베디드 시스템은 그 사용 목적이 다양하고 그 다양성은 임베디드 시스템에 내장되는 소프트웨어에 의해서 반영됩니다. 한컴MDS의 임베디드 소프트웨어 솔루션은 다양한 임베디드 시스템 적용 영역 중에서 휴대폰 등 이동 단말기 제조사, 이동 통신 사업자, 내비게이션, POS, ATM 등의 정보가전 제조사를 대상으로 OS번들 및 관련서비스와 애플리케이션 SW을 제공하고 있습니다. 이러한 전통적인 임베디드 시스템사업군 뿐 아니라 자체 신기술을 연구하여 신규 시장 및 신규 사업 분야를 개발하고 있습니다. 산업의 트렌드가 자동차, 산업용기기로 확대되고 있는 만큼 이러한 산업 트렌드에 맞춰 지속적인 R&D투자 및 신규사업/아이템을 확보하고 사업을 진행하고 있습니다. 또한 IoT, 클라우드, 보안, AI, 빅데이터, 로봇 솔루션 사업을 확대하고 있으며, 이를 이용한 공유주차 서비스, IoT 디바이스 관리 서비스 등 서비스 사업을 본격화 하고 있습니다.
4) 신규사업 등의 내용 및 전망
(음성인식 및 자동통번역) 인간과 기술 사이에 진정한 이해를 통한 자유로운 커뮤니케이션을 가능케하는 음성인식, 자동통번역 서비스 사업을 기반으로 IoT, 가상현실/증강현실 및 웨어러블과 결합한 신개념 외국어 학습 사업과 같은 미래 신성장 산업을 창출하고자 합니다. 이미 동시통역사 수준의 다국어 자동통역기 앱/기기를 출시하여 높은 인식률과 빠른 통역속도로 대화체 문장을 실시간으로 통역하는 서비스를 제공하고 있으며, 다국어 기반의 자동통번역 솔루션을 사물인터넷 분야로 확대하고 있습니다. 또한 글로벌 오피스 제품 및 웹 오피스 제품에 통번역 솔루션을 탑재하여 PC 및 클라우드, 웹 환경 등 다양한 문서 작성 환경에서 영어권, 아랍권, 중어권, 중남미 등 전 세계 130여개 이상의 언어를 지원하는 문서번역 서비스를 제공함으로써 다국어 문서번역 기술의 공급을 확대하고 글로벌 시장 진출의 기회를 확대하고자 합니다. 또한 음성인식 솔루션과 스마트카, 커넥티드 디바이스를 연계한 임베디드 솔루션 서비스를 제공하고, 생체보안 시장, 로봇 산업 분야 솔루션과 한컴오피스, 단말형, 웨어러블 제품 군 등 다양한 산업군과의 제휴를 통해 탑재할 계획입니다.
***주요 제품 등의 현황
당사는 사무용 패키지 소프트웨어 제품, 모바일오피스 제품, 웹오피스 제품 등을 생산, 판매하고 있습니다. 각 사업부문별 매출액 및 총 매출액에서 차지하는 비율 등은 다음과 같습니다.
***매출실적
당사의 매출 중 S/W사업부문의 매출은 한컴오피스 및 이지포토를 중심으로 한 사무용 패키지 소프트웨어 제품 매출이 대부분을 차지하며, 모바일 및 웹 오피스, 통번역서비스, 임베디드 솔루션 등의 매출을 포함합니다. 제조부문의 매출액은 소방용 호흡기 및 마스크, 보호의 등의 매출이 포함됩니다. 당사 매출의 세부내역은 다음과 같습니다.
주주에 관한 사항
당사의 최대주주는 (주)한컴위드입니다. 보고서 작성 기준일 현재 당사 주식을 4,912,518주(19.83%) 보유하고 있으며, 특수관계인을 포함하여 7,893,394주(31.86%)를 보유하고 있습니다.
[최대주주 관련사항] 당사의 최대주주인 (주)한컴위드는 PKI 기반 Infrastructure를 포함한 보안 솔루션을 공급하는 소프트웨어 기업으로 1999년 3월 설립되었으며, 2012년 12월 당사의 최대주주가 되었습니다. 본 보고서 작성 기준일 현재 솔루션사업과 보안기술서비스사업을 영위하고 있으며, 주요 개요는 아래와 같습니다.
포괄손익계산서
매출액 : 2018년 2129억원, 2019년 3193억원, 2020년 4014억원으로 증가, 2021년 1분기 897억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 1.4% 증가 하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 1106억원, 3분기 1021억원, 4분기 1002억원입니다.
영업이익 : 2018년 424억원, 2019년 332억원, 2020년 682억원, 2020년 1분기 133억원으로 전년동기대비 감소하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 -7.9% 감소하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 274억원, 3분기 134억원, 4분기 129억원입니다.
재무상태표
자산은 2018년 6551억원, 2019년 6517억원, 2020년 7223억원, 2021년 1분기 7321억원으로 증가 하였습니다.
부채는 2018년 3485억원, 2019년 3180억원, 2020년 2698억원, 2021년 1분기 2672억원으로 감소 하였습니다.
자본은 2018년 3066억원, 2019년 3337억원, 2020년 4525억원, 2021년 1분기 4649억원으로 증가 하였습니다.
자산의 총계는 부채가 자본의 비율보다 낮아 재정건전성이 안정적입니다.
현금흐름표
영업활동 현금흐름 : 2018년 605억원, 2019년 405억원, 2020년 672억원, 2021년 1분기 -42억원으로 2020년까지 영업활동 현금흐름이 원활합니다.
투자활동 현금흐름 : 2018년 -500억원, 2019년 -80억원, 2020년 -725억원, 2021년 1분기 105억원으로 2020년까지 투자활동 현금흐름이 원활합니다.
재무활동 현금흐름 : 2018년 19억원, 2019년 -192억원, 2020년 151억원, 2021년 1분기 -15억원으로 2018년과 2020년의 재무활동 현금흐름은 플러스, 2019년과 2021년 1분기의 재무활동 현금흐름은은 마이너스로 원활합니다.
- 참고로...재무활동에 대한 이해를 위해 아래를 참고하세요
- 1) 플러스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 투자자에게 판매되는 주식 또는 주식 발행, 채권자 또는 은행에서 채무 차입, 투자자가 매입하는 부채 인 채권 발행
- 2) 마이너스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 자사주 매입, 배당금 지급, 부채 상환
종목분석
시세 및 주주현황
52주베타*(시장민감도)는 0.9로 평균(1)보다 낮아 시장민감도가 낮습니다.
*베타계수는 증권시장 전체의 수익률 변동에 대한 개별 자산의 수익률 민감도를 나나태는 지표입니다. 즉, 이 지수가 높으면 시장의 움직임에 보다 민감하게 반응하는 주식이라고 여기면 됩니다.(예를 들어 베타가 1.5이면, 시장이 1% 상승 시 1.5%상승하고, 베타가 0.5이면 시장 1% 상승 시 0.5% 상승하게 됩니다. 반대로 하락의 경우도 같이 적용됩니다.)
CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2018년 129억원, 2019년 62억원, 2020년 248억원으로 CAPEX가 좋습니다. 2021년은 266억원으로 추정됩니다.
FCF(미래현금흐름) : 2018년 476억원, 2019년 343억원, 2020년 424억원으로 미래현금흐름이 좋습니다. 2021년은 -32억원으로 추정됩니다.
매출총이익률 : 2016년 약 92%, 2017년 약 81%, 2018년 약 62%, 2019년 약 51%, 2020년 약 51%입니다.
영업이익률 : 2016년 약 28%, 2017년 약 23%, 2018년 약 19%, 2019년 약 10%, 2020년 약 16%입니다.
ROE(Return On Equity, 자기자본순이익율, 주주의 관점) : 2016년 약 9%, 2017년 약 11%, 2018년 약 3%, 2019년 약 8%, 2020년 약 14%이고, 자기자본순이익율은 이상율(10%)보다 높습니다.
ROA(Return On Assets, 총자산순이익율, 경영자의 관점) : 2016년 약 6%, 2017년 약 5%, 2018년 약 1%, 2019년 약 3%, 2020년 약 6%이고, 총자산이익율은 이상율(10%)보다 낮습니다.
DPS(Dividend Per Share의 약자, 총배당금을 총주식발생수로 나눈 것, 한 주당 얼만큼의 배당금을 받을 수 있는지 알 수 있는 지표, DPS가 높을 수록 배당금이 많은 것임) : 2016년 200원, 2017년 300원, 2018년 200원, 2019년 0원, 2020년 0원입니다.
현금배당수익률(최근1년간 배당금 합계를 전일 보통주 주가로 나눈값) : 2016년 1.21배, 2017년 1.67배, 2018년 1.54배, 2019년 0배, 2020년 0배으로 전년동기 동일합니다.
현금배당성향(기업이 버는 돈에 비하여 배당을 지급하는 백분율, 총배당금/당기순이익/100) : 2016년 29.29%, 2017년 32.47%, 2018년 67.03%, 2019년 0%, 2020년 0%으로 전년동기 동일합니다.
총자산회전율 : 2018년 약 6550억원, 2019년 약 6516억원, 2020년 약 7223억원이고, 회전율은 2018년 약 0.35%, 2019년 약 0.49%, 2020년 약 0.58%로 총자산회전율이 높아지고 있습니다.
매출채권회전율(높을 수록 좋습니다) : 2018년 약 520억원, 2019년 약 559억원, 2020년 약 471억원이고, 회전율은 2018년 약 5%, 2019년 약 5%, 2020년 약 7%로 안정적입니다.
재고자산회전율(낮을 수록 좋습니다) : 2018년 약 376억원, 2019년 약 366억원, 2020년 약 605억원이고, 회전율은 2018년 약 7%, 2019년 약 8%, 2020년 약 8%로 안정적입니다.
**매출채권회전일수(=돈을 받는 순환일 수, 낮을 수록 좋습니다) 약 47일, 재고자산회전일수(=재고자산 빠지는 일수, 낮을 수록 좋습니다) 약 44일, 매입채무회전일수(=돈을 늦게 줘도 되는 일 수, 높을 수록 좋습니다) 약 16일이고, Cash Cycle(현금회전율, 낮을 수록 좋습니다) 약 75일로 현금운영이 불안정적입니다.
기업실적분석
부채비율 : 2018년 약 113%, 2019년 약 95%, 2020년 약 59%로 감소하고 있으며, 표준(100%)보다 낮아 부채비율이 안정적입니다.
당좌비율 : 2018년 약 194%, 2019년 약 211%, 2020년 약 129%로 감소하고 있으며, 표준보다 높아 당좌비율이 안정적입니다.
유보율 : 2018년 약 1641%, 2019년 약 1846%, 2020년 약 2094%로 증가하고 있고, 유보율이 높아 사내 유동자산이 좋습니다.
2021년 기대되는 적정주가(ROE x EPS) = 14.79x 1730원으로, 적정주가의 가격은 25,500원으로 평가됩니다.
2021년 기대되는 적정시총(ROE x 영업이익) = 14.79x 690억원으로, 그 합산은 1조 205억원입니다. 적정주가 대비 약 80% 저평가입니다.
차트 및 총평
한글과컴퓨터 의 2021년 영업이익은 690억원으로 추정됩니다. 현재(21. 7. 15) 시가총액은 억원으로 멀티플 8.7입니다.
목표주가는 40,000원입니다.
이번 주요 주주 변동 공시는 한글과컴퓨터가 클라우드 기업으로의 패러다임 전환를 내포함. 새로운 주주 HCIH는 메디치인베스트와 다토즈가 지분을 각각 60%, 40%를 보유하고 있으며 현재 한글과컴퓨터의 김연수 부사장이 대표이사임. 우선 김연수 부사장은 동사에서 해외사업총괄을 맡으면서 2018년 아마존 AWS와의 계약을 진행시키고 유럽의 아이텍스트 인수, 한컴위드(구 지엠디시스템), 한컴MDS 인수에 참여함. 한편 작년 5월 사모펀드 다토즈파트너스를 설립하고 네이버클라우드 등과 함께 글로벌 SaaS(Software as a service)기술력을 가진 강소기업 발굴을 위한 아시아커넥트펀드 등을 설정하여 국내외 SaaS기업에 투자를 진행함. 이번 메디치인 베스트와 함께 한글과컴퓨터에 투자를 진행한 것 역시 향후 동사가 글로벌 SaaS기 업으로 성공을 확신했기 때문으로 판단됨
이번 지분 변동 이후 그동안 지연되었던 클라우드 및 4차산업 관련 사업이 가속화될 것으로 전망됨. 상반기 중으로 아마존 기반의 한컴웍스를 글로벌 시장에 출시하고 하반기 아마존과의 추가적인 SaaS 서비스 런칭 및 한컴라이프케어의 IPO가 진행될 것으로 예상됨. 동사는 오피스 기반으로 스마트워크를 실현할 수 있는 SaaS 부문에 경쟁력을 가짐. 아마존, NHN클라우드, 네이버, KT 등 국내외 클라우드 기업과 협력을 통해 클라우 드 사업이 성장하면 국내외 클라우드 기업의 2021년 평균 PER 39.2배수준으로 ReRating이 가능할 것으로 판단됨
매매포인트
한글과컴퓨터는 20년 9월부터 횡보하다가 21년 6월에 급등하였고 최고 27,400원을 찍고 조정을 받은 뒤, 횡보중입니다.
매수적정가는 23,000원초반 입니다.
추정평균단가(21년 7월 15일)
| 종목명 | 현재가 | 개인 | 외국인 | 기관 |
| 한글과컴퓨터 | 24,250원 | 23,216원 | 22,486원 | 22,834원 |
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