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기업소개
당사는 '한국채택국제회계기준' 적용대상기업으로 2차전지 생산, 판매을 영위하고 있으며 연결대상 법인에는 2차전지관련생산.판매 영업부문에 4개 회사의 종속회사가 포함됩니다.
< 2차전지 생산, 판매 부문 > - 계속영업
당사는 1992년 1월에 설립하여 CRT TV용 전자총부품, 스프링, VFD 등의 전자부품관련 사업을 영위하여 오면서, 2002년부터 휴대폰 및 노트북용 PC 등에 사용되는 전지부품을 개발하여 ITEM 다변화 및 사업구조가 브라운관용 부품에서 2차전지 부품으로변화되었습니다. 기존에는 전자총 부품, 스프링, VFD 등이 주력 ITEM 이였으나 CRT TV를 대체하는 LCD 및 PDP TV 등의 출현으로 기존 사업은 매출 축소 및 수익성이 악화되어 스프링과 VFD 및 전자총부품사업은 각각 2003년 6월, 2006년 1월, 2008년 8월에 사업을 철수하였습니다. 반면에 2002년부터 일본에서 전량 수입하던 휴대폰용 부품인 각형 CAN, Ass'y, 상부VENT, 범용(전동공구, ESS 등) 원형CAN, N-CID 등을 잇달아 개발하였으며 최근에는 중대형CAN을 개발 완료 하였습니다. 이러한 개발활동으로 인하여 Deep Drawing 기술, 열처리 기술, 정밀 금형 제조 기술등이 축적되었으며, 수입대체도 실현하여 국가경제발전에도 기여하고 있습니다.
당사가 주력으로 생산하는 2차전지 부품인 CAN, CAP ASS'Y, N-CID ASS'Y 등의 생산을 위하여 필요한 금형설계 및 제작, 공구설계 및 제작, 생산공정 설계, 제품 설계, 공정 관리, 품질 관리 및 성능 테스트 등에 필요한 거의 대부분의 기술을 당사는 자체적으로 보유하고 있습니다. 또한, 제품에 요구되는 높은 정밀도(100분의 2mm)와 안정성을 충족하고 있으며, 제품 생산에 필수적인 Deep Drawing 기술을 보유하고 있어, 당사 제품의 신뢰도와 기술적 완성도는 매우 높다고 판단됩니다. 이를 뒷받침 하듯이 삼성SDI에 대한 납품 점유율은 지속적으로 증가하였으며, 생산 제품의 불량 또는 오작동으로 인한 피해는 현재까지 발생하지 않았습니다.
당사의 경쟁력으로는 신모델 개발 능력, 일관된 고품질 유지, 대량 생산에 따르는 원가경쟁력, 주거래처와의 굳건한 협력관계를 들 수 있습니다. 신속한 신모델 개발 능력의 보유와 일관된 고품질 유지에는 경쟁력 있는 기술력이 뒷받침되지 않으면 어려우며, 이 둘을 확보할 경우 Cell 제조업체와의 협력관계를 바탕으로 대량 생산에 따르는 이점을 누릴 수 있습니다. 당사의 경우 신모델 개발에 있어서 1~2개월이 소요되며, 주어진 시간과 가격 내에서 고객의 요구 수준에 가장 근접해 있다는 측면에서 경쟁력 있는 기술을 보유하고 있다고 판단됩니다. 또한, 2차전지 부품은 폭발가능성 때문에 일관된 품질이 생명인데, 당사 제품으로 인한 피해가 현재까지 발생하지 않았다는 점은 당사의 품질관리능력을 증명하고 있습니다. 그리고, 당사가 영위하는 2차전지 부품 산업은 자본집약적 산업이므로, 생산량 증대에 따라 단위당 원가가 빠르게 하락할 수 있습니다. 주거래처인 삼성SDI에 대한 납품점유율이 타 경쟁사 대비 우월한 점으로 미루어 대량 생산에 따르는 원가 경쟁력을 갖추고 있다고 판단됩니다. 마지막으로, 일반적으로 2차전지 Cell 업체는 필요한 부품 및 소재를 배타적 협력업체로부터 공급받는데, 협력업체로 선정되기까지에는 많은 시간과 비용이 소요됩니다. 이러한 시장구조적 특성 때문에 특별한 경쟁력을 가진 기업이 아닌 경우 시장에 진입하기가 곤란합니다.
**신규사업 등의 내용 및 전망
- (ELECTRIC VEHICLE : 전기자동차용) 2차전지 중대형 CAN
삼성SDI에서 진행중인 PHEV/EV용 2차전지CAN의 개발업체로 선정되었으며, 휴대폰용 2차전지 각형 CAN 및 노트북용 2차전지 원형 CAN의 DEEP DRAWING 기술등 축적된 기술과 KNOW-HOW로 중대형CAN용 2차전지 CAN 개발 완료하였으며 현재 양산 진행중 입니다.
***연결기준 사업부문 주요재무정보
***주요 제품 등의 현황
***가동률
***매출실적
주주에 관한 사항
포괄손익계산서
매출액 : 2017년 998억원, 2018년 1501억원으로 증가하였고, 2019년 1303억원으로 감소하였고, 2020년 1517억원으로 증가하였습니다. 2020년은 전년동기대비 16.4% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 1분기 295억원, 2분기 355억원, 3분기 440억원, 4분기 427억원입니다.
영업이익 : 2017년 61억원, 2018년 157억원으로 증가하였고, 2019년 91억원으로 감소하였고, 2020년 195억원으로 증가하였습니다. 2020년은 전년동기대비 113% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 1분기 5억원, 2분기 46억원, 3분기 65억원, 4분기 79억원입니다.
재무상태표
자산은 2017년 1033억원, 2018년 1427억원, 2019년 1481억원, 2020년 1614억원으로 증가하였습니다.
부채는 2017년 652억원, 2018년 853억원, 2019년 860억원, 2020년은 890억원으로 증가하였습니다.
자본은 2017년 382억원, 2018년 574억원, 2019년 621억원, 2020년 724억원으로 증가하였습니다.
자산의 총계는 부채가 자본보다 높아 재정건전성이 안정적이지 않습니다.
현금흐름표
영업활동 현금흐름 : 2017년 131억원, 2018년 252억원, 2019년 55억원, 2020년 226억원으로 영업활동 현금흐름이 원활합니다.
투자활동 현금흐름 : 2017년 -57억원, 2018년 -312억원, 2019년 -132억원, 2020년 -14억원으로 투자활동 현금흐름이 원활합니다.
재무활동 현금흐름 : 2017년 -50억원, 2018년 186억원, 2019년 122억원, 2020년 -86억원으로 2017년, 2020년은 재무활동 현금흐름이 원활합니다.
종목분석
CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2018년 306억원, 2019년 153억원, 2020년 126억원으로 CAPEX가 좋습니다.
FCF(미래현금흐름) : 2018년 -54억원, 2019년 -98억원, 2020년 100억원으로 2020년부터 미래현금흐름이 좋습니다.
매출채권회전율 : 2018년 138억원, 2019년 128억원, 2020년 247억원이고, 회전율은 2018년 약 12회, 2019년 약 9회, 2020년 약 8회로 안정적입니다.
재고자산회전율 : 2018년 115억원, 2019년 135억원, 2020년 121억원이고, 회전율은 2018년 약 14회, 2019년 약 10회, 2020년 약 11회로 안정적입니다.
기업실적분석
부채비율 : 2018년 148%, 2019년 138%, 2020년 122%로 감소하고 있으며, 표준(100%)보다 높아 부채비율이 좋지 않습니다.
당좌비율 : 2018년 66%, 2019년 71%, 2020년 84%로 증가하고 있으며, 표준보다 낮아 당좌비율이 안정적이지 않습니다.
유보율 : 2018년 834%, 2019년 897%, 2020년 1064%로 하고 있고, 유보율이 적정하고 사내 유동자산의 상태는 안정적입니다.
차트 및 총평
상신이디피의 2020년 영업이익은 195억원으로 추정됩니다. 현재(21. 5. 8) 시가총액은 1847억원으로 멀티플 9입니다.
이차전지 부품 전문 제조 업체
이차전지 부품인 원형, 각형 CAN, Cap Ass’y 등을 제조하고 있습니다. 2002년부터 일본에 서 전량 수입했던 모바일용 각형, 원형 CAN, Ass’y의 국산화에 성공했고 중대형 CAN 까지 개발해 전기차용으로도 양산하고 있습니다. 주요 고객사는 삼성SDI로 글로벌 공장에 원활할 공급을 위해 해외 법인 대신전자(중국 천진), 상신에너텍(말레이시아), 상신하이텍(중국 시안), 상신헝가리(헝가리)을 보유하고 있습니다. 이중 상신하이텍, 상신헝가리는 중대형 CAN을 생산하고 있습니다.
헝가리 법인 매출 발생, 전기차향 매출 본격화
2018년 4분기에 설립된 헝가리 법인은 2020년부터 중대형 CAN 신규 매출이 발생했습니다 (매출액 1Q20 18억원, 2Q20 40억원). 헝가리 법인은 전기차 배터리 양산에 대응하며 고 객사 내 대부분의 물량을 담당하는 것으로 추정됩니다. 가동률이 1Q20 48.9%에서 2Q20 70.5%로 빠르게 생산량을 늘려가고 있습니다. 2020년 하반기 이후 배터리 양산 물량이 확대됨에 따라 라인 증설도 진행될 전망입니다. 상반기 기준 생산 설비 2대(라인 2개)에서 3분기 라인 1개, 2021년 초에도 추가 1개 라 인이 증설될 계획입니다. 2분기 기준 헝가리 법인 생산 능력이 중대형 CAN 670만개/분기 인 점을 고려하면 3분기에는 800만개/분기 이상으로 늘어나게 됩니다. 빠르게 가동률이 올라오는 상황에서 지속적인 Capa 확대로 하반기에도 높은 외형 성장 담보됐습니다. 2021년 1분기에는 2020년 반기 대비 Capa를 2배 확대하게 됩니다. 2021년 고객사의 전 기차 배터리 양산에 맞춰 2021년에도 신규 라인 증설은 지속될 예정입니다. 2021년말에는 현재 Capa 대비 3배 가까운 수준으로 늘어날 것으로 추정됩니다. 헝가리 법인 매출액은 2020년 210억원에서 2021년 337억원으로 60% 고성장이 전망됩니다.
전방 시장 성장, 펀더멘털 개선으로 2021 년 영업이익 +51% 전망
과거 적자를 지속(2016년 영업손실 20억, 2017년 11억원, 2018년 7억원, 2019년 6억원)했던 자동차 부품 사업부를 정리했습니다. 정리 효과로 2분기 매출원가율은 77.5%를 기록하며 -6.5%p YoY, -9.9%p QoQ로 개선됐습니다. 매출액 +21.3% QoQ 증가에도 판관비는 26억원으로 -16.2% QoQ 감소했습니다. 이에 따라 2분기 영업이익률은 14.5%로 분기 최대 이익률을 기록했습니다. 하반기에는 이차전지 부품 사업부 실적만 반영되며 펀더멘털 개선이 지속될 전망입니다. 글로벌 전기차 및 ESS 시장의 동반 성장으로 헝가리를 비롯한 해외 법인의 가동률 동반 상승이 예상됩니다. 2021년 매출액 1,789억원(+23.2% YoY), 영업이익 271억원(+50.9% YoY)이 기대됩니다. 전기차, ESS 시장 성장에 따른 헝가리, 중국 시안, 국내 법인의 가동률 증가로 중대형 CAN 매출액 875억원(+43.7% YoY)이 전망됩니다. 원형, 각형 CAN에 비해 수익성 좋은 중대형 CAN 매출 증가로 2021년 영업이익률은 15.2%(+2.8%p YoY)의 높은 이익률이 가능할 전망입니다.
매매포인트
상신이디피는 20년 5월부터 지속적으로 우상향하였습니다. 21년 1월 최고점 17,100원을찍고 조정을 받았습니다. 매수 적정가는 12000원이하입니다.
추정평균단가(21년 5월 8일)
| 종목명 | 현재가 | 개인 | 외국인 | 기관 |
| 상신이디피 | 13850원 | 14467원 | 14288원 | 14441원 |
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