태영건설 : 건설 관련주

***홈페이지 : www.taeyoung.com/

태영건설

***기업소개

태영건설은 기업가치 증대를 경영의 중심철학으로 선택과 집중을 통한 시공능력을 갖춘 사업하는 회사로 도약하고 있습니다. 또한 PLAN2023을 수립하여 전략방향을 명확화하고, 사업수행 기반을 강화하는 한편, 인적자원 역량제고 통해 차세대 리더를 양성해 나갈 것입니다.
그간의 공공발주 공사의 풍부한 환경사업 및 SOC분야 시공경험을 바탕으로 안정적인 원가 및 공사관리력을 보유하고 있고 지속적인 양질의 선택수주물량 확보하고 있어 적정수준의 수익성 확보가 가능합니다. 특히 환경분야 상하수도 공사 및 정수시설공사 뿐만 아니라 부천 친환경복합단지, 양산사송 등 민간 개발사업에 대해 특화된 시공경험을 보유하고 있으며, 고속도로, 교량, 터널 등 기술적 난이도가 요구되는 공사들에 대한 경험과 우수한 재무구조에 힘입어 최근 철도/도로분야의 대형프로젝트를 수주함으로써 토목분야 기술형입찰시장에서 상당한 우위를 차지하고 있습니다. 이렇게 기존 환경플랜트분야 및 SOC분야 경험과 실적을 토대로 수주참여기회를 확대해가고, 도시공간에 정보통신 융합기술을 적용하여 도시기능 효율화 및 산재된 도시문제를 해결할 수 있는 스마트시트 사업, 지하공간 복합개발 사업 등 미래 新건설시장에 대비하여 특화기술력 축적도 가능할 것으로 판단됩니다.

국내시장 여건 및 건설시장의 회복세를 바탕으로, 당사는 최저가입찰 폐지, 종합심사제 입찰, 기술제안 입찰이 확대되는 공공시장 변화에 지속적으로 대응하고 있으며, 경영목표 달성을 위해 국책사업 추진, 우량 민간프로젝트 발굴 및 수주역량 강화에 노력하고 있습니다. 또한 당사의 지속적인 경쟁우위 확보를 위하여 사업 다각화를 통한 안정적 포트폴리오 구축과 시스템 경영 구축을 통하여 핵심역량을 강화 하며 아래와 같은 사항을 중점적으로 추진하고 있습니다.

- 기술/원가 경쟁력 강화를 통한 기술제안 및 공공입찰 수행역량 제고

- 민간참여 공공사업(LH, 지역개발공사 등) 발주에 따른 수행역량 강화

- 우량 종합심사제 프로젝트 발굴 및 수주역량 강화

- 정보수집의 다각화로 민간수주기반 확대 및 기획 제안형 프로젝트 발굴

- 신기술 개발 및 현업 밀착형 기술 지원 강화로 품질향상 및 원가 경쟁력 강화

- 지식경영 기반 구축으로 기술지원 업무 수행능력 제고

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*폐기물 에너지화 사업

유럽에서는 이미 많은 나라가 도입하였고 국내 기업들은 중국 및 동남아 진출을 통해 소각 및 폐기물연료화 기술의 해외보급을 추진 중에 있습니다. 해외의 경우 고전적인 폐기물 처리방식인 매립, 소각에서 에너지 회수를 극대화한 자원회수시설과 폐기물연료화 시설의 적용을 확대하고 있습니다.

바이오가스 플랜트사업의 경우 EU에서는 1999년에 「매립지침(Landfill Directive)」을 발표하여 생분해성 폐기물의 직매립을 엄격하게 제한, 바이오가스화를 유도하고 있습니다. 특히 독일은 유기성폐기물의 바이오가스 생산을 최대화 하는데 초점을 맞추고 1,900여개에 달하는 개별 농가형 바이오가스화 시설을 운영하고 있습니다. 또한 최근에는 집중형 시설을 설치하여 발전시스템과 연계 중입니다. 일본의 경우 역점사업으로 「바이오매스 에너지 도입 가속화 전략」을 설정하고 유기성폐기물을 통합 관리하는「바이오매스타운」 건설을 추진 중입니다. 태영건설은 해외 시장의 진출에 있어 동남아 시장의 성장 가능성을 높이 보고 있는 실정입니다.

태영건설은 부산시 생활폐기물 연료화 및 발전시설(500톤/일), 안양시 자원회수시설(200톤/일) 경산시 자원회수시설(100톤/일), 송도 생활폐기물 전처리 및 자원순환시설(223톤/일), 시흥그린센터(200톤/일) 외 다수의 자원회수시설을 준공 및 운영 중이며 강릉시 폐기물처리시설(190톤/일)을 수주하여 실시설계중으로 자원회수시설에 대한 다양한 경험 및 노하우를 축적하였습니다.

폐기물연료화 시설의 경우 국내최초 시범사업인 수도권매립지 가연성폐기물 자원화시설(200톤/일)을 2010년 3월 준공하였으며, 국내 최초 민간투자 사업인 부산광역시 연료화(900톤/일) 및 발전시설(500톤/일)의 대용량 시설을 준공하고, 운영 중에 있습니다. 이외에도 행정중심 복합도시 연료화시설(130톤/일) 및 부천시 생활폐기물 전처리시설(90톤/일) 등의 연료화시설을 준공하여 시장을 선도하고 있습니다.

바이오가스 플랜트 사업은 현재 포천시 바이오가스 제1플랜트사업(400톤/일), 고양시 바이오매스 에너지화시설(260톤/일), 전주시 종합리싸이클링타운 조성사업(300톤/일), 영천시·경산시 유기성폐기물 광역 에너지화시설 민간투자사업(260톤/일) 등의 시설을 준공 후 운영 중으로 관련 분야의 경험 및 실적을 쌓고 있습니다. 국내 도입 초기에서부터 사업에 참여하여 영업력, 기술력 및 사업·공사관리 등 높은 시장경쟁력을 보유하고 있습니다. 

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***주주에 관한 사항

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매출액은 2017년 32664억원, 2108년 36911억원, 2019년 39244억원으로 증가하고 있으며, 2020년 3분기까지는 17315억원으로 전년동기 -18.2%감소하였습니다. 2020년 분기별로 보면, 1분기는 7680억원, 2분기는 8015억원, 3분기는 6026억원입니다.

영업이익은 2017년 3111억원, 2018년 4582억원으로 증가하였으나, 2019년 3912억원으로 감소하였고, 2020년 3분기까지는 2363억원으로 전년동기 5.6%상승하였습니다. 2020년 분기별로 보면 1분기는 1078억원, 2분기는 778억원, 3분기는 897억원입니다.

자산은 2017년 59161억원, 2018년 57035억원, 2019년 54669억원으로 감소하고 있으며 2020년 3분기까지는 37564억원으로 추정됩니다. 부채는 2017년 43447억원, 2018년 41049억원, 2019년 38321억원으로 감소하고 있으며 2020년 3분기까지는 31305억원으로 추정됩니다. 자본은 2017년 15714억원, 2018년 15986억원, 2019년 16348억원으로 증가하고 있으며, 2020년 3분기까지는 6258억원으로 추정됩니다. 자산의 총계에서 부채의 비율이 자산의 비율보다 약 2배이상 높다는 점을 유의해서 봐야 합니다. 

영업활동 현금흐름 : 2017년 270억원, 2018년 1150억원, 2019년 359억원이었으며 2020년 3분기까지는 4356억원으로 크게 급등하였습니다. 2020년 분기별로 보면, 1분기 5109억원, 2분기 1196억원, 3분기 -1948억원입니다.

매출채권회전율 : 매출채권은 2017년 1412억원, 2018년 1397억원, 2019년 1290억원으로 감소하고 있으며, 회전율은 2017년 22회, 2018년 25회, 2019년 28회로 조금씩 좋아지고 있습니다.

재고자산회전율 : 재고자산은 2017년 11512억원, 2018년 9438억원, 2019년 9854억원으로 보합상태에 있으며, 회전율은 3~4회로 안정적입니다.

부채비율 : 2017년 231%, 2018년 234%, 2019년 276%로 증가하고 있으며, 표준(100%)보다 높아 부채비율이 안 좋습니다.

당좌비율 : 2017년 72%, 2018년 95%, 2019년 94%로 조금씩 증가하고 있으며, 표준에 준합니다.

유보율 : 2017년 2214%, 2018년 2510%, 2019년 2866%로 증가하고 있으며 안정적입니다.

태영건설의 2020년 영업이익은 약 3650억원 추정됩니다. 현재(21. 2. 8) 시가총액은 4862억원으로 멀티플 1.3입니다.

태영건설은 개발 사업을 주력으로 토목, 건축 사업을 영위. 20년 9월 인적분할 완료하였습니다. 15~16년 창원, 광명, 전주에서 대규모 자체사업을 성공적으로 분양하며 이익과 주가가 레벨업 되었으나 그 후 자체사업 분양 규모가 축소되었습니다. 하지만 21년 약 3,800세대의 자체사업 분양(목표)을 시작으로 22~23년 합산 13,000세대 이상 개발사업 분양을 목표로 하고 있어 다시 한 번 개발사업 확장 사이클로 진입할 것으로 전망합니다.

2021년도 양산, 전주, 세종, 진주, 경주, 광주(경기도) 등 6개 현장에서 약 3,750세대로 자 체개발사업 분양물량이 다시 큰 폭으로 반등 예상합니다. 최근 지방 위주 부동산 가격 상승세 지속되며 양호한 청약경쟁률이 유지되고 있어 사업 정상 진행될 것으로 보입니다.

21년 이후에도 신경주 역세권, 창원 복합 행정타운, 부천 군부대 이전, 김포 미니 신도시, 구미 공원조성 등 다양한 형태의 개발사업들이 본격적으로 추진되며 22~23년 최소 7개 자체사업 현 장 1.3만세대 분양 목표입니다.

자체 개발 사업들이 다양한 현장으로 고루 분산되어 있어 보수적으로 일부 프로젝트의 이연을 가정하더라도 매년 최소 3천세대 이상의 자체개발사업 분양이 가능한 체력으로 변모하였다는 판단입니다. 과거에 소수 프로젝트의 진행경과에 따라 극심한 실적 변동을 보였다면 21년 이후 안정적 영업이익 성장 가능할 전망

**매매 포인트 : 태영건설은 인적분할이후 1차 저지선 9800원에서 1차 저항선 11400원을 횡보하다가 2021년 크게 상승하여 2차저지선 12000원을 지키며 보합상태에 있습니다. 매수 적정가는 12000원이하입니다.