현대코퍼레이션홀딩스 : 식료품 관련주

***홈페이지 : www.hyundaicorpholdings.com/

현대종합상사/현대코퍼레이션홀딩스

***기업소개

현대코퍼레이션홀딩스의 사업부문은 회사가 판매하는 상품의 종류에 근거하여 총 2개의 사업부문으로 구성되며 다음과 같이 분류할 수 있습니다.

ㆍ 브랜드 : 브랜드라이선스, OEM 사업 ㆍ 신사업 : 축산물도매업 등

1)  브랜드사업부문

상표권, 특허권, 저작권 등의 형태로 보장되는 산업재산권은 사업자가 보유하면서 이를 직접 제품의 생산, 서비스의 제공 등으로 활용하는 것이 보통이지만, 제3자에게 산업재산권의 사용을 부여하면서, 이에 대한 대가를 사용료로 수취하는 것도 가능합니다.  이러한 형태의 사업을 통칭 '브랜드 라이선스 사업'이라고 합니다. 산업재산권이 연관된 사업은 제품생산 본래의 사업에 부수되는 보조적인 사업형태로 영위하거나 회사의 주된 사업형태로 영위하는 형태가 있으며, 해당 산업재산권과 관련이 있는 업종 및 업계의 특징에 따라 활성화 정도가 다릅니다.

회사는 계열사인 현대종합상사의 글로벌 네트워크를 활용하여 각 거점지역의 딜러/메이커들과 전략적인 파트너십을 통하여 사업을 안정적으로 운영하고 있으며, 브랜드 가치제고 및 보호활동을 지속적으로 전개하여 시장을 확장하고 잠재력 있는 타업체들과의 계약 확대를 위한 노력을 강화해 나갈 것입니다.

2)  신사업 부문 (수입육유통)

축산물은 일정기간 사육 후 도축을 해야 하므로 급격한 생산량 확대가 어려우며, 반대로 적정한 기간 사육을 시킨 후에는 도축하여 축산물을 생산해내야 하므로 생산량 감축도 쉽지 않은 품목입니다. 또한 꾸준하게 생산되는 제품을 적기에 유통시키는 것이 중요하므로 축산물 생산업에 못지 않게 축산물 유통업도 중요한 역할을 하고 있습니다. 수입되는 축산물은 대부분 냉동 상태로 수입되고 있으며, 수입 축산물은 각 축종별, 부위별로 수급상황이 다르기 때문에 가격 변동폭이 커질 수 있습니다.

축산물은 제품의 등급이 동일하다고 가정할 경우, 품질에 따른 편차가 크지 않기 때문에 가격조절 및 결제조건을 통해서 경쟁하는 것이 일반적입니다. 당사는 보유중인 글로벌 네트워크를 활용하여 각 거점지역의 생산자 및 패커(Packer)들과 지속적인 유대를 기반으로 안정적인 수입물량을 유지하기 위하여 노력하고 있으며, 국내 수급상황에 따른 적기 공급을 위한 거래선 (국내수입유통상)을 확보하고 있습니다.

 - 신규사업 등의 내용 및 전망

현대코퍼레이션홀딩스는 2016년 10월 이사회를 통해 싱가폴에 HYUNDAI INDOCHINA Pte., Ltd. 설립을 결정하였으며, 동년 11월 법인 설립을 완료하였습니다. 동 법인은 이후 캄보디아, 인도네시아 등 인도차이나 권역의 투자거점으로  활용되고 있습니다.

동 법인을 통해 캄보디아 현지에 망고농장 운영을 위한 법인 (HYUNDAI AGRO (CAMBODIA) CO., LTD.), 현지업체와 J/V로 검역시설 운영법인 (HYUNDAI MAO LEGACY CO., LTD.), 검역시설과 연계한 농산물 유통센터 (HYUNDAI KASEKAM KHMER Co., Ltd)를 설립하였습니다. 또한, 포장재 사업 법인 (HYUNDAI PACKAGING (CAMBODIA) CO., LTD., HYUNDAI PACKAGING (CAMBODIA)Ⅱ CO. LTD.,  PT. HYUNDAI PACKAGING INDONESIA)을 설립하였습니다. 인도차이나 권역과는 별도로 당사는 신규 컨텐츠 사업을 위한 현대씨스퀘어 주식회사를 국내에 설립하였고, 유럽 권역의 투자거점으로 활용할 목적의 투자법인(HYUNDAI EURO PARTNERS)을 영국에 설립하였습니다. 

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***주주에 관한 사항

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매출액 : 2017년 1452억원, 2018년 1654억원, 2019년 1839억원으로 증가하고 있고, 2020년 3분기까지 1223억원으로 전년동기 -14%로 감소하였습니다.

영업이익 : 2017년 87억원, 2018년 79억원, 2019년 93억원으로 증가하고 있으며, 2020년 3분기까지 89억원으로 전년동기 15.4%로 증가하였습니다.

자산은 2017년 1985억원, 2018년 1888억원으로 감소하였으며, 2019년 2414억원으로 증가하였습니다. 2020년 3분기까지는 2259억원으로 추정됩니다.

부채는 2017년 202억원, 2018년 205억원, 2019년 619억원으로 급등하였습니다. 2020년 3분기까지는 376억원으로 추정됩니다. 2020년 유동부채에서는 당기법인세부채가 226억원으로 증가하였으며, 비유동부채에서는 기타금융부채가 202억원 발생하였습니다.

자본은 2017년 1784억원, 2018년 1683억원, 2019년 1795억원으로 보합상태이며, 2020년 3분기까지는 1883억원으로 추정됩니다.

자산총계에서 자본의 비율이 부채의 비율보다 높아 자산은 규모는 안정적입니다.

영업활동 현금흐름 : 2017년 93억원, 2018년 -1억원으로 마이너서, 2019년 -8억원으로 마이너스 지속입니다. 2020년 3분기까지 -55억원으로 추정됩니다.

매출채권회전율 : 매출채권은 2017년 53억원, 2018년 43억원, 2019년 37억원으로 감소하고 있습니다. 회전율은 2017년 33회, 2018년 34회, 2019년 45회로 증가하고 있어 유념해서 확인이 필요합니다.

재고자산회전율 : 재고자산은 2017년 369억원, 2018년 323억원, 2019년 408억원으로 증가하고 있습니다. 회전율은 4회로 보합상태이며 안정적입니다.

부채비율 : 2017년 11%, 2018년 12%, 2019년 34%로 다소 증가하고 있으며, 표준(100%)보다 낮아 안정적입니다.

당좌비율 : 2017년 329%, 2018년 278%, 158%으로 감소하고 있으며, 표준보다 높아 안정적입니다.

유보율 : 2017년 349%, 2018년 349%, 2019년 361%으로 보합상태에 있으며, 유보율이 높지는 않습니다.

현태코퍼레이션홀딩스의 2020년 영업이익은 117억원으로 추정됩니다. 현재(21.2.1) 시가총액은 1019억원으로 멀티플8입니다. 여전히 상승여력이 20%정도 남았습니다. 목표주가를 14000원으로 예상합니다. 

수입육 사업의 부진에도 불구하고 브랜드 사업의 견조한 이익 성장으로 3분기 비교적 무난한 실적을 기록하였습니다.

코로나19 장기화로 수입육 사업의 변동성은 존재하나, 브랜드 부문의 견조한 이익 증가세와 기타 부문의 적자 폭 축소로 향후에도 양호한 실적 모멘텀 가능할 것으로 보입니다.

코로나19 지속에 따른 모임이나 회식 수요의 감소로 매출비중이 가장 큰 육류사업(수입육 유통)이 타격을 받으면서 전체 외형은 감소하였습니다.

외형의 대폭 감소에도 불구하고 영업이익은 견조한 성장을 보였는데, 이는 1) 매출비중이 큰 수입육 부문이 영업이익에서 차지하는 비중이 크지 않고, 2) 전체 영업이익에서 비중이 큰 브랜드(로열티사업)부문의 실적이 크게 개선됐고, 기타(사업개발팀 및 종속기업)부문에서의 적자 폭도 축소됐기 때문으로 보입니다.

4분기 연결 기준 매출액 384억원(-7.9%, YoY), 영업이익 29억원(84.0%, YoY)으로 비교적 양호한 실적을 기록할 전망합니다.

수입육 사업의 외형 감소로 전체 매출액은 전년동기비 감소가 불가피할 것이지만, 브랜드사업의 수익성 개선과 기타 부문의 적자 폭 축소로 영업이익은 큰 폭 증가할 것을 보입니다.

2021년에는 올해의 기저효과로 인해 수입육 부문의 외형 증대로 전체 매출액 성장률은 8.1%로 회복될 전망합니다. 영업이익 증가율은 외형성장률을 상회할 것인데, 이는 브랜드사업의 안정적인 증가세가 유지되는 가운데 기타 부문의 적자 폭이 축소될 것이기 때문입니다.

기타(사업개발팀 및 종속기업)부문은 캄보디아에 망고 농장, 농산물 유통센터, 비료 등 농자재 유통, 패키징(PP Bag, 골판지 상자) 사업을 진행 중에 있습니다. 그동안의 투자는 일단락됐고, 영업활동이 진행 중에 있어 올해와 내년에는 적자 폭이 크게 축소되고, 2022년부터는 흑자 전환될 전망됩니다.

**매매포인트 : 1차 저지선 9700원과 1차 저항선 12000원 사이를 횡보하고 있습니다. 매수는 10500원이 적당해 보입니다. 목표주가는 14,000원으로 추정합니다.