오이솔루션 (138080) 주가분석 : 5G, 통신장비, 항공우주 관련주

오이솔루션 목차 홈페이지 기업소개 주주에 관한 사항 포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름표 종목분석 기업실적분석 차트 및 총평 매매포인트 추정평균단가

 

홈페이지

오이솔루션 홈페이지

World Best CWDM SFP+ | DWDM SFP+ | CWDM XFP | DWDM XFP | bidi SFP+ Provider

 

기업소개

당사는 전자, 전기, 정보통신 관련 제품의 연구개발과 제조 및 판매업을 주요 사업으로 하고 있는 기업으로 광트랜시버 제조 및 판매를 주력사업으로 하고 있습니다. 광트랜시버(Transceiver)는 광 송신기를 뜻하는 트랜스미터(Transmitter)와 수신기를 뜻하는 리시버(Receiver)의 합성어로 대용량 라우터 및 스위치 등의 광통신 장치에서 전기 신호를 광신호로 바꿔 광섬유를 매체로 송신하며, 반대로 송신된 광신호를 수신하여 다시 전기 신호로 바꿔주는 광송신 및 광수신 기능을 담당하는 모듈을 의미합니다.

(1) 무선이동통신 (Wireless)

무선이동통신(Wireless) 트랜시버 시장은 2021년 약 1.4조원으로 추정(Lightcounting_2020)됩니다.  5G 무선이동통신 서비스 수요와 연동되어 있으므로 향후에도 그 수요는 빠르게 증가할 것으로 보이며, 무선이동통신(Wireless)용 10Gbps, 25Gbps 급 및 그 이상의 광트랜시버 시장의  큰 폭의 성장이 예상됩니다. 국내의 무선통신 트래픽은 744,507TB 이며(5G 트래픽 368,025TB / 약 49%) 5G 트래픽은 전년 동기 대비 약 141% 증가한 수치입니다.  [과학기술정보통신부_2021년 03월 기준) 5G 서비스 확대에 따라서 데이터 트래픽 수요는 더욱 더 빠르게 증가될 것으로 보입니다. 국내는 2019년 4월3일 전 세계 최초로  5G 서비스를 상용화했고  약 1,448만명 가입자[과학기술정보통신부_2021년 03월 기준]를 돌파하며 빠르게 증가하고 있고 지속적으로 증가될 것으로 예상됩니다. 국내 외 주요 국가들도 5G서비스 상용화를 위해 경쟁적으로 네트워크 인프라 투자를 진행함에 따라 광트랜시버의 수요 또한 빠르게 성장할 것으로 기대하고 있습니다. 5G 무선이동통신 서비스 도입으로 자율주행차, AI, IoT, VR 등 많은 트래픽이 요구되는 컨텐츠 사용에 따라 무선이동통신 광트랜시버 시장규모도 빠르게 증가될 것으로 예상하고 있습니다.

국내외 Wireless 시장은 5G 네트워크 인프라 투자 및 개발이 진행되고 있습니다. 국내는 2019년 전 세계 최초로  5G 서비스를 상용화 했고  약 1,448만명 가입자[과학기술정보통신부_2021년 03월 기준]를 돌파 하며 빠르게 증가하고 있고  지속적으로 증가될 것으로 예상됩니다. 국내 외 주요 국가들도 5G서비스 상용화를 위해 경쟁적으로 네트워크 인프라 투자를 진행함에 따라 광트랜시버의 수요 또한 빠르게 성장할 것으로 기대하고 있습니다. 5G는 기존4G LTE에 비해 70~200배 빠른 데이터 다운로드 속도에, 1㎢ 반경 안에 100만개 기기IoT연결이 가능하고 자율주행자동차, AI, VR 등이 가능한 환경을 제공합니다.  2020년 COVID-19 팬데믹의 영향으로 국내외 모두 5G 인프라 투자가 감소, 지연되었지만, 국내는 3.5GHz 주파수 대역의 전국망 구축을 위한 투자가 재개될 것으로 기대하고 있으며, 해외 주요국가 역시 2021년부터 본격적인 투자가 이루어질것으로 예상됩니다. 이에따라 당사의 5G용 제품인 10Gbps, 25Gbps 급 트랜시버의 수요가 증가하고 있습니다.

(2) Datacom / Telecom

 Datacom시장은 데이터센터, 기업내부망 등에 사용되는 네트워크이며, 세계시장 규모는 2021년 약 4.2조원으로 추정(Lightcounting_2020)됩니다. Datacom시장은 구글, 애플, 아마존 등 초대형 인터넷 기업들의 대규모 데이터센터 건립에 대한 투자가 늘어나면서 네트워크 장비 수요가 증가하고 있으며, 향후 몇 년간 가장 큰 성장이 예상되는 시장으로 손꼽히고 있습니다. Telecom시장은 장거리 통신망으로 도시, 국가, 대륙을 연결하는 WAN(wide area network)으로 지칭되며  2021년 약 2.2조원으로 추정(Lightcounting_2021)되는 세계시장을 형성하고 있습니다.  최근 통신 서비스가 인터넷 중심으로 추진되는 멀티미디어화와 고용량화 추세에 힘입어 점차 다른 영역의 통신시스템과 통합되어 가는 경향이 있으며, 200Gbps, 400Gbps 이상급의 트랜시버 수요증가도 가속될 전망입니다.

 Datacom 시장은 클라우드 서비스, 빅데이터 등으로 급증하는 데이터 트래픽을 처리하기 위해 관련 서비스 기업들을 위주로 대규모 투자가 이어지고 있습니다. 이러한 주요 기업들은 미국 등 전 세계에 대규모 데이터센터를 건설하고 있으며, 이에 따른 트랜시버의 수요량도 증가할 것으로 예상됩니다. 특히, 대규모 데이터센터의 경우 전력소모량이 한 도시의 사용량에 이를 만큼 매우 커서, 저전력 사양의 트랜시버에 대한 요구가 커지고 있는 상황입니다. Telecom 시장은 Wireless (무선이동통신)보다도 QoS (Quality of Service)와 보안성을 중시하는 기간산업망의 성격이 더 강하기 때문에 투자주기가 상대적으로 길고 경기의 영향, 계절적인 영향도 덜 받는 경향이 있습니다. 최근 비대면 문화 확산으로 인한 데이터트래픽 증가로 코어(Core)망 투자 증가가 예상되며, 특히 향후 수년간은 100Gbps, 200Gbps, 400Gbps 급의 고속 트랜시버 수요가 빠르게 증가될 것으로 예상됩니다.

 

(3) 댁내가입자망 (FTTH)

댁내가입자망 시장은 대역통신 서비스의  증가와 인터넷의 수요를 대응하기 위해, 기존 구리선으로 되어있는 전화망을 광케이블(Optical fiber)로 대체하는 FTTH(Fiber To The Home) 네트워크로 진화되고 있으며 세계시장 규모는 2021년 약 6천억원으로 추정(LightCounting_2021)됩니다. 특히 YouTube, Netflix 와 같은 Content Service Provider의 성장과 UHD급 Contents 확산에 따른 트래픽 증가로 기가 인터넷에 대한 니즈는 증가하고 있으며 앞으로도 지속될 것으로 보입니다. 수동광네트워크(PON: Passive Optical Network)를 이용한 FTTH망은 초고속화, 대용량화 및 실시간화 요구에 따라 전 세계적으로 이더넷(Ethernet) 기반의 E-PON 및 G-PON의 도입이 진행됐고 주요국가 위주로 10G-EPON으로 업그레이드가 가속화 되고 있습니다.

광가입자망 FTTH PON사업은 국내의 SKT, KT, LGU+ 그리고 일본의 NTT나  KDDI, 미국의 Verizon, AT&T와 같은 통신사업자 및 케이블사업자의 투자정책과 밀접한 관련이 있습니다. 댁내가입자망은 일단 투자결정이 이루어지면 사업 기간에는 전국망을 커버하는 로드맵에 따라 지속적으로 투자가 이루어집니다. 현재 전 세계적으로 기가 인터넷 경쟁이 펼쳐지고 있습니다. 국내는 2018년 11월 KT 10기가 인터넷 서비스가 시작 되었고, 미국은 Verizon, AT&T, Comcast 등 ISP(Internet Service Provider)의 10기가 인터넷 서비스가 일부 대도시에서 시작하였고, 미 전역으로 확대하고 있습니다. 일본 역시 NTT, KDDI등의 10기가 인터넷 서비스가 확산되고 있습니다. 10기가 인터넷 서비스 보급을 위하여 FTTH 트랜시버는 기존 1Gbps급의 bitrate 에서 10Gbps급으로 수요가 이동하고 있는데 이에 따라 향후 수년간 관련 시장의 성장이 예상됩니다.

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2021년 1분기 당사는 연결기준 매출 231억원, 영업이익 -12억원(-5.2%), 당기순이익 26억원(11.2%)을 기록하며, 전년동기 대비 매출액 21.8%, 당기순이익 1,370.6% 상승하였고 영업손실은 14.1% 감소하였습니다. 영업 Location별 매출비중은 국내 약 63%, 미국 약 24%, 일본 약 11%, 기타지역 약2% 순으로차지했으며, 주요고객의 미국향 5G 매출은 국내영업 매출에 포함되어 있습니다.  광트랜시버는 고객사로부터 영업 수주를 받기 위해서 사전에 제품 단품으로의 승인은 물론 시스템 장착 성능시험 등 장기간 검증을 거쳐야 하므로, 동 사업은 단기간의 판촉과 매출 증대가 사실상 매우 어려운 B2B 사업적 특성이 있습니다. 그러므로 선행 영업이 매우 중요하고 고객의 사업과 동반 성장하는 형태를 띠게 됩니다. 당사는 선행개발과 차별화 제품 확대로 시장 경쟁력 강화를 지속하고 있습니다. 

국내에서 현재 광트랜시버를 생산하는 회사는 대략 10개사 정도이며 7~8개의 해외 경쟁사도 한국시장에서 영업을 하고 있는 것으로 파악됩니다. 국내시장의 경우 공식적인 시장점유율 통계가 없어 추산하기 어려우나 국내 광트랜시버 매출액, 점유율 1위로 시장을 선도하고 있습니다. 세계시장은 2020년 기준  약 7.6조원의 시장규모가 형성된 것으로 보이며 당사는 약1.3% 내외의 점유율을 차지하는 것으로 추정 하고 있습니다. (출처: Lightcounting_2021) 

당사는 2021년 주요 고객사를 통한 해외 5G 무선 인프라 구축을 통한 5G용 제품(10Gbps, 25Gbps)의 매출 증가를 기대하고 있습니다. 주요 국가들의 5G 무선 주파수 경매 완료 및 5G 휴대폰 보급으로 인해 전 세계적으로 5G 무선 인프라 투자는 빠르게 확산될 것으로 예상되며, 당사는 현재 글로벌 5G용 트랜시버의 고객 승인을 완료하고 투자 규모에 맞게 공급을 진행하고 있고, 고객의 요구에 빠르게 대응할 수 있도록 밀착하여 준비하고 있습니다. 또한, 당사가 보유한 광소자 개발과 생산 역량 확대를 통한 광전자 사업의 미래 성장 동력으로 삼을 계획입니다. 광소자는 기술의 난이도 때문에 전 세계적으로 소수 기업만 독과점하고 있는 상황이므로 이 핵심 소자의 확보는 지속적으로 경쟁력 있는 당사의 미래 사업을 견인할 것입니다. 당사는 빠르게 변화하는 시장의 니즈에 부합하고 시장을 선도하기 위해 신규 제품들을 준비하고 있습니다. 주로 Data center 및 장거리 통신망에 사용되는 400G High bitrate 광트랜시버를 개발하고 있고 또한 고객이 필요에 따라 전송파장을 임의로 조절하여 사용할 수 있는 Tunable 광트랜시버 등 제품도 개발 중에 있습니다. 신규 제품들은 빠르면 올해 하반기 일부 매출을 기대하고 있으며, 향후 당사의 주요 매출 제품으로 실적에 기여해 줄 것으로 예상됩니다.

**주요 제품 등의 현황

***주요 종속회사 등의 현상

 OESA는 당사가 100% 지분보유하고 있는 미국에 소재하는 자회사입니다. OESA는북미/유럽의 해외 영업을 총괄하는 조직과 고난이도 선행기술을 개발하는 디자인센터를 두고 있습니다. 영업 조직으로는 동부(뉴저지)와 서부(캘리포니아)에 각각 영업망을 구비하고 있고, 디자인센터는 서부(캘리포니아)에 소재하고 있는데 당사의 해외사업확대 정책에 따라 OESA의 기능과 조직은 지속적으로 확대될 것이며, 회사의 발전에 더 큰 역할을 할 것입니다. 2016년 5월에 일본 시장 공략 확대 및 글로벌 기업화의 발판으로 OE Solutions Japan (OESJ) 법인을 설립하였으며,  일본통신시장은 국내시장과 비교하여 3~4배 큰 시장이며, 전세계 어떤 시장보다도 품질을 중요시하는 시장으로 중국 등 후발업체들이 진입하기 어렵고 당사가 품질과 성능에서 우위를 갖고 경쟁할 수 있는 장점이 있습니다. High-end 제품과 신제품에 대한 대응 그리고 현지화를 통한 고객 밀착 영업은 고객으로 하여금 당사의 대응 능력과 신뢰도를 향상 시키는데 많은 기여를 할 것입니다.

***매출실적

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주주에 관한 사항

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포괄손익계산서

매출액 : 2018년 815억원, 2019년 2103억원으로 증가, 2020년 1032억원으로 감소, 2021년 1분기 231억원으로 전년동기대비 증가하였습니다. 2021년 1분기는 전년동기대비 21.8% 증가하였습니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 294억원, 3분기 302억원, 4분기 247억원입니다.

 

영업이익 : 2018년 2억원, 2019년 583억원으로 증가, 2020년 73억원으로 감소, 2020년 1분기 -12억원으로 전년동기대비 적자지속입니다. 2020년 분기별로 보면 2분기 42억원, 3분기 50억원, 4분기 -5억원입니다.

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재무상태표

자산은 2018년 992억원, 2019년 1844억원, 2020년 1952억원, 2021년 1분기 1989억원으로 증가 하였습니다.

부채는 2018년 311억원, 2019년 451억원, 2020년 482억원, 2021년 1분기 524억원으로 증가 하였습니다.

자본은 2018년 680억원, 2019년 1393억원, 2020년 1470억원으로 증가, 2021년 1분기 1464억원으로 감소하였습니다.

자산의 총계는 부채가 자본의 비율보다 낮아 재정건전성이 안정적입니다.

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현금흐름표

영업활동 현금흐름 : 2018년 11억원, 2019년 427억원, 2020년 258억원, 2021년 1분기 -49억원으로 2020년까지 영업활동 현금흐름이 원활합니다.

투자활동 현금흐름 : 2018년 -111억원, 2019년 -424억원, 2020년 -337억원, 2021년 1분기 6억원으로 2020년까지 투자활동 현금흐름이 원활합니다.

재무활동 현금흐름 : 2018년 -10억원, 2019년 329억원, 2020년 42억원, 2021년 1분기 -1억원으로 2018년과 2021년 1분기의 재무활동 현금흐름은 마이너스, 2019년과 2020년의 재무활동 현금흐름은 플러스입니다.

• 참고로...재무활동에 대한 이해를 위해 아래를 참고하세요
• 1) 플러스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 투자자에게 판매되는 주식 또는 주식 발행, 채권자 또는 은행에서 채무 차입, 투자자가 매입하는 부채 인 채권 발행
• 2) 마이너스 현금 흐름을 발생시키는 재무 활동 : 자사주 매입, 배당금 지급, 부채 상환

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종목분석

시세 및 주주현황

52주베타*(시장민감도)는 1.76로 평균(1)보다 낮아 시장민감도가 높습니다.

*베타계수는 증권시장 전체의 수익률 변동에 대한 개별 자산의 수익률 민감도를 나나태는 지표입니다. 즉, 이 지수가 높으면 시장의 움직임에 보다 민감하게 반응하는 주식이라고 여기면 됩니다.(예를 들어 베타가 1.5이면, 시장이 1% 상승 시 1.5%상승하고, 베타가 0.5이면 시장 1% 상승 시 0.5% 상승하게 됩니다. 반대로 하락의 경우도 같이 적용됩니다.)

 

CAPEX(Capital expenditures,자본적 지출,미래의 이윤을 창출하기 위해 지출한 비용을 말함) : 2018년 54억원, 2019년 41억원, 2020년 125억원으로 CAPEX가 좋습니다. 2021년은 89억원으로 추정됩니다.

FCF(미래현금흐름) : 2018년 -42억원, 2019년 386억원, 2020년 133억원으로 미래현금흐름이 좋습니다. 2021년은 84억원으로 추정됩니다.

매출총이익률 : 2016년 약 33%, 2017년 약 29%, 2018년 약 33%, 2019년 약 41%, 2020년 약 39%입니다.

영업이익률 : 2016년 약 5%, 2017년 약 -2%, 2018년 약 0.29%, 2019년 약 27%, 2020년 약 7%입니다.

ROE(Return On Equity, 자기자본순이익율, 주주의 관점) : 2016년 약 11%, 2017년 약 -2%, 2018년 약 3%, 2019년 약 44%, 2020년 약 8%이고, 자기자본순이익율은 이상율(10%)보다 낮습니다.

ROA(Return On Assets, 총자산순이익율, 경영자의 관점) : 2016년 약 7%, 2017년 약 -1%, 2018년 약 2%, 2019년 약 32%, 2020년 약 6%이고, 총자산이익율은 이상율(10%)보다 낮습니다.

 

DPS(Dividend Per Share의 약자, 총배당금을 총주식발생수로 나눈 것, 한 주당 얼만큼의 배당금을 받을 수 있는지 알 수 있는 지표, DPS가 높을 수록 배당금이 많은 것임) : 2016년  77원, 2017년 78원, 2018년 94원, 2019년 400원, 2020년 300원입니다.

현금배당수익률(최근1년간 배당금 합계를 전일 보통주 주가로 나눈값) : 2016년 0.83배, 2017년 0.86배, 2018년 0.71배, 2019년 0.81배, 2020년 0.54배입니다.

현금배당성향(기업이 버는 돈에 비하여 배당을 지급하는 백분율, 총배당금/당기순이익/100) : 2016년 10.57%, 2017년 -35.1%, 2018년 35.94%, 2019년 9.22%, 2020년 25.78%입니다.

총자산회전율 : 2018년 약 991억원, 2019년 약 1843억원, 2020년 약 1951억원이고, 회전율은 2018년 약 0.84%, 2019년 약 1.48%, 2020년 약 0.54%로 총자산회전율이 낮아지고 있습니다.

매출채권회전율 : 2018년 약 189억원, 2019년 약 331억원, 2020년 약 148억원이고, 회전율은 2018년 약 4%, 2019년 약 8%, 2020년 약 4%로 안정적입니다.

재고자산회전율 : 2018년 약 197억원, 2019년 약 242억원, 2020년 약 224억원이고, 회전율은 2018년 약 4%, 2019년 약 9%, 2020년 약 4%로 안정적입니다.

**매출채권회전일수(=돈을 받는 순환일 수, 낮을 수록 좋습니다) 약 84일, 재고자산회전일수(=재고자산 빠지는 일수, 낮을 수록 좋습니다) 약 82일, 매일채무회전일수(=돈을 늦게 줘도 되는 일 수, 높을 수록 좋습니다) 약 6일이고, Cash Cycle(현금회전율, 낮을 수록 좋습니다) 약 160일로 현금운영이 불안정적입니다.

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기업실적분석

부채비율 : 2018년 약 45%, 2019년 약 32%, 2020년 약 32%로 감소하고 있으며, 표준(100%)보다 낮아 부채비율이 안정적입니다.

당좌비율 : 2018년 약 127%, 2019년 약 186%, 2020년 약 128%로 감소하고 있으며, 표준보다 높아 당좌비율이 안정적입니다.

유보율 : 2018년 약 1604%, 2019년 약 2484%, 2020년 약 2630%로 증가하고 있고, 유보율이 높아 사내 유동자산이 좋습니다.

2021년 기대되는 적정주가(ROE x EPS) =   11.73x  1704원으로, 적정주가의 가격은 19,900원으로 평가됩니다. 

2021년 기대되는 적정시총(ROE x 영업이익) =  11.73x 180억원으로, 그 합산은 2111억원입니다. 적정주가 대비 약 100% 고평가입니다.

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차트 및 총평

오이솔루션의 2021년 영업이익은 180억원으로 추정됩니다. 현재(21.7.10) 시가총액은 4494억원으로 멀티플 24입니다.

목표주가는  55,000원입니다.

당사 추정 2 분기 예상실적(연결기준)은 매출액 318 억원, 영업이익 43 억원을 달성할 것으로 전망하는데, 전년동기대비 매출액은 8.2%, 영업이익은 2.6% 증가하면서 전년과 유사한 수 준을 보일 것으로 예상함. 그러나 전분기 대비 매출액은 37.8% 증가하고, 영업이익은 흑자전 환을 하며 실적이 회복세로 전환될 것으로 예상함. 국내 투자는 여전히 보수적이어서 매출액 은 전분기와 유사한 수준을 보이겠지만, 해외 실적이 70% 초반을 차지하며 증가할 것으로 예상.

1) 해외 5G 관련 매출 현황 및 전망: 현재 해외 5G 관련 매출은 미국과 일본을 위주로 발생 하고 있음. 지난 1 분기 5G 관련 매출액은 139 억원이었으며, 해외매출은 118 억원이었음. 2 분기 5G 관련 해외 매출액은 100 억원대 후반으로 예상함. 이는 미국 버라이즌향 매출과 일 본 KDDI, NTT Docomo향 매출이 증가할 것으로 예상하기 때문임. 최근 삼성전자의 5G 장비 추가 수주 등의 발표가 동사의 실적 성장에 기여할 것으로 예상되어 긍정적.

2) LD 부품 국산화 사업 현황: LD(Laser Diode) 부품은 2 분기부터 양산 예정임. 하반기에 중국 향 매출이 가시화될 것으로 예상함. LD 부품은 트랜시버 제조원가의 30~40% 수준을 차지하 기 때문에, 향후 자사 트랜시버에 내재화를 추진하고 있어 수익성 개선에도 긍정적일 것임.

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매매포인트

오이솔루션은 20년6월에 주가가 급등하여 20년 8월에 최고 72,500원을 찍고 조정을 받고 있습니다.

매수적정가는 42,000원초반 입니다.

 

추정평균단가(21년 7월10일)

종목명	현재가	개인	외국인	기관
오이솔루션	42,300원	44,177원	43,585원	44,414원

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