하나머티리얼즈 : SIC Ring & 실리콘 관련주

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하나머티리얼즈

***기업소개

당사의 사업분야는 반도체 등의 제조공정에 사용되는 구조기능성 부품(Parts)사업과 반도체 및 디스플레이 공정에 사용되는 고순도 특수가스 사업이 있으며, 각 사업부문의 제품은 아래와 같습니다.

[부품사업]

(1) 사업 개황

당사가 현재 영위하고 있는 주력 사업분야는 반도체의 핵심 제조공정인 에칭(식각) 공정에 사용되는 Silicon 소재의 Electrode, Ring 등 소모성 구조기능성 부품(Parts)의 제조입니다. 제4차 산업혁명의 도래와 IT산업의 눈부신 성장에 기인하여 반도체산업은 소자의 고집적화 및 반도체 Wafer의 대구경화에 따라 반도체공정의 생산성과 수율향상이 반도체산업의 성패를 좌우할 만큼 중요해지고 있으며, 당사의 대구경 단결정 Silicon Ingot 성장과 정밀 부품가공 기술의 중요성이 부각되고 있습니다. 반도체 Wafer의 재료인 Silicon과의 친화성을 높이기 위해 반도체 제조 관련 Silicon 부품의 수요가 지속 증가하고 있습니다. 또한 당사는 Tokyo Electron, 세메스를 비롯한 장비제조업체와 삼성전자 등 반도체 제조업체를 고객으로 확보하고 있어 기술력과 품질수준은 검증되어 있으며, 향후 실리콘 부품의 비중 증가에 따라 매출이 확대될 것으로 보고 있습니다. 

(2) 주요 제품

당사의 제품은 반도체 제조공정 중 에칭공정에 사용되는 핵심부품인 Silicon 소재의 Electrode와 Ring 등으로 에칭시 식각 능력을 좌우할 만큼 반도체 칩 생산의 수율과 제품의 성능을 결정하는 고부가가치 부품입니다. 

아래의 그림에서 보시는 바와 같이 Electrode는 Plasma Etching 공정에서 Gas를 균일하게 흘려주고 Plasma를 균일하게 생성시켜 Wafer에 미세선을 Etching하는 반도체 부품이고, Ring은 Plasma Etching 공정의 핵심 부품으로 Electrode에서 생성된 Plasma가 Wafer에 균일하게 퍼지도록 안내해주는 역할과 하부의 ESC(정전척)을 보호하는 반도체 부품입니다. Silicon Ring 및 Electrode는 소모성 부품으로 Etching 공정의 식각 비율에 영향을 미쳐 반도체 소자의 수율을 좌우하며, 최근 공정기술의 미세화로 그 중요성이 더욱 부각되고 있습니다.

(3) 국내외 시장 여건 및 수요 증가 요인

Silicon 소재는 반도체산업에서 사용되는 가장 기초적인 고기능성 소재이면서 고부가가치 소재입니다. 당사는 반도체 공정, 특히 Etching 장비용 구조기능성의 소모성 부품을 주사업으로 영위하고 있습니다. 반도체 공정의 미세화와 기술 전환 및 3D 적층화 등의 변화로 인해 당사 부품의 공급량은 지속 증가할 것으로 전망됩니다. 또한 반도체 FAB의 가동률이 당사 부품의 수요에 가장 큰 영향요인으로 FAB 가동률이 높을수록 부품의 사용빈도가 증가합니다. 또한 FAB 투자규모의 증가에 따라 영향력이 있으며, FAB 투자를 결정하는 가장 큰 요인은 D램, NAND, 시스템반도체 등 반도체 소자를 사용하는 모바일기기, 휴대폰, 태블릿, PC, 서버 등 전자제품 수요 및 국내외 경기의 영향을 받게 됩니다. 메모리반도체의 수요 증대에 의한 생산설비의 추가 및 반도체 FAB의 신설 등 투자 증가로 당사의 부품 수요도 상대적으로 크게 나타날 것으로 전망됩니다.  

(4) 사업의 경쟁력을 좌우하는 요인 및 경쟁우위 사항

당사는 Ingot 생산(소재기술)부터 부품 가공(가공기술), 세정(에칭기술) 등 일관생산공정 프로세스를 구축하고 있으며 이를 통해 고객이 원하는 납기와 품질 수준으로 경쟁우위의 제품을 공급하고 있습니다. 이에 따른 당사의 경쟁우위 사항은 ① 최적의 잉곳 성장 기술력 확보, ② 일관생산 프로세스 구축, ③ 정밀 부품가공 기술 확보, ④ 글로벌 메이저 장비업체의 정품 공급 등이 있습니다.

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**신규 사업

당사는 실리콘부품 위주의 사업구조에서 사업 및 제품 포트폴리오를 다각화하고자 실리콘카바이드사업(SiC)을 추진하고 있습니다. 이를 통해 반도체 제조공정 변화에 유연하게 대처하고, 반도체 부품 소재를 다양화하여 사업경쟁력을 강화하고자 합니다. 이는 최근 반도체 공정에서의 고집적도를 위한 선폭 미세화에 따른 고밀도 플라즈마 환경의 도입과 Dry Etching 공정 도입이 확산되면서 고온 공정의 제어 필요성이 확대되고 있는 상황에 대응하고자 합니다.

(1) 신규사업 내용

당사의 신규사업 추진을 위한 신제품 개발 내용은 아래와 같습니다.

(2) 시장의 특성 및 전망

최근 반도체 공정은 수율을 높이기 위해 회로의 미세화가 진행되고 식각에 쓰이는 고에너지 플라즈마를 견딜 수 있는 소재에 대한 요구도 커지고 있습니다. 이에 당사는 플라즈마 환경에 강한 CVD SiC와 GR SiC 사업을 추진하고 있습니다.

SiC Ring은 Silicon Ring과 마찬가지로 반도체 핵심공정인 에칭(식각) 공정에 사용되며,  반도체 공정의 미세화와 Step수의 증가가 진행될수록 고주파 플라즈마를 견뎌야하고 공정시간이 길어지고 있어 일부 공정(깊은 Contact를 가공하는 공정 등)에서 SiC Ring의 채용이 늘어날 전망입니다.

(3) 기대효과 

반도체 에칭공정에서 High Power와 깊은 Contact를 요구하는 공정은 일부 공정으로 Silicon 대비 SiC의 가격 대비 효율이 낮아 일부 한정적인 공정에 한하여 사용되고 있습니다. 따라서, 당사는 FAB 요구조건에 따라 공정시간이 길고, 고주파 플라즈마를 적용하는 공정에서 SiC를 공급하고, 기존의 주요 공정은 Silicon 제품을 공급할 예정입니다.

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***주주에 관한 사항

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매출액 : 2017년 1029억원, 2018년 1652억원으로 증가했으나, 2019년 1548억원으로 감소했고, 2020년은 2007억원으로 전년동기 29.6% 증가했습니다. 2020년 분기별로 보면 1분기 450억원, 2분기 524억원, 3분기 489억원, 4분기 544억원입니다.

영업이익 : 2017년 235억원, 2018년 494억원으로 증가했고, 2019년 409억원으로 감소했습니다. 2020년 531억원으로 전년동기 29.8% 증가했습니다. 2020년 분기별로 보면 1분기 109억원, 2분기 133억원, 3분기 125억원, 165억원입니다.

자산은 2017년 1350억원, 2018년 2488억원, 2019년 2951억원으로 증가하고 있고, 2020년 3525억원입니다. 부채는 2017년 495억원, 2018년 1292억원, 2019년 1497억원으로 증가하고 있고, 2020년 1645억원입니다. 자본은 2017년 855억원, 2018년 1197억원, 2019년 1454억원으로 증가하고 있고, 2020년 1881억원입니다. 자산의 총계는 부채보다 자본이 높아 재정건전성은 좋습니다.

영업활동 현금흐름 : 2017년 310억원, 2018년 443억원, 2019년 403억원, 2020년 709억원으로 영업활동 현금흐름이 좋습니다.

투자활동 현금흐름 : 2017년 -640억원, 2018년 -1109억원, 2019년 -580억원, 2020년 -259억원으로 투자활동 현금흐름이 좋습니다.

재무활동 현금흐름 : 2017년 333억원, 2018년 647억원, 2019년 216억원, 2020년 -54억원으로 2020년이 되어서 재무활동 현금흐름이 원활해 진 것이 보여집니다.

매출채권 회전율 : 2018년 126억원, 2019년 95억원, 2020년 144억원이고, 회전율은 2018년 15회, 2019년 13회, 2020년 16회로 안정적입니다.

재고자산 회전율 : 2018년 241억원, 2019년 270억원, 2020년 270억원이고, 회전율은 2018년 8회, 2019년 6회, 2020년 7회로 안정적입니다.

부채비율 : 2018년 107%, 2019년 102%, 2020년 87%로 감소하고 있으며, 표준보다 낮아 안정적입니다.

당좌비율 : 2018년 21%, 2019년 32%, 2020년 85%으로 증가하고 있으며, 표준보다 낮아 당좌비율이 약합니다.

유보율 : 2018년 1140%, 2019년 1390%, 2020년 1743%으로 증가하고 있으며, 사내 유동자산은 안정적입니다.

하나머티리얼즈의 2020년 영업이익은 약 699억원입니다. 현재(21.3.31) 시가총액은 7625억원으로 멀티플10입니다. 목표주가는 50,000원입니다. 

하나머티리얼즈는 반도체 식각 공정용 Si (Ring, Electrode), SiC Parts 전문 (Before market)업체입니다. 글로벌 반도체 장비업체인 Tokyo Electron 이 2 대주주이며, 2020 년 거래선별 매출액 비중은 기준 Tokyo electron 70% 중반, 세메스 10% 초반, Applied Materials 6% 수준으로 추정됩니다. 원재료인 잉곳을 내재화하고 있으며, 가장 큰 강점은 대구경 잉곳 생산라인을 보유 (자체 잉곳 Grower 설계 및 제작 능력 필요)하고 있어 ASP Upside 뿐 아니라 원가율을 낮추는데 경쟁사 대비 유리하다는 점입니다.

2021 년 실적은 매출액 2,560 억원 (+28% YoY), 영업이익 682 억원 (+28% YoY)의 사상 최대실적을 전망합니다. 글로벌 반도체 가동률 회복과 식각 공정 중요도 증가 상황 에서 COVID-19 영향에 따른 해외 경쟁사의 적기 증설 실패 및 가동률 저하로 Parts 시장은 공급부족 상황 (Before, After 모두)입니다. 이는 기존 Mass 거래선 내 점유율 확대, 신규 거래선의 확보로 이어져 분기별 실적의 우상향을 가능하게 할 것으로 판단합니다. SiC Parts 역시 올해부터 이익 기여가 시작될 것으로 예상합니다.

**매매포인트 : 하나머티리얼즈는 지속적으로 주가가 우상향하고 있습니다. 21년 3월 41,550원 전고점을 찍고, 조정을 받고 있습니다. 매매 적정가는 30,000원이하입니다.